国内融资渠道收紧后，多家房企将目光转向海外，为即将到期的债务进行再融资。

11月22日午间，碧桂园（02007.HK）发布公告称，其全资附属公司卓见国际有限公司将回购本金总额60.54亿港元的现有债券。

在进行回购的同时，卓见国际还将进行新债券发行，拟发行78.3亿港元的有抵押担保的可换股债券，利率为4.5%。此次可换股债券的初步换股价为12.5840港元/每股，可转换约6.22亿股股份，相当于碧桂园现有已发行股本的2.87%。

为减轻及降低新债券对碧桂园股东的摊薄影响，碧桂园正考虑订立买入看涨期权及卖出看涨期权。

如果一切顺利，此次发行新债券所得款项净额约为77.51亿港元，碧桂园拟将这部分资金用于赎回可换股债券，并将剩余款项用于对现有的境外债务进行再融资。

碧桂园此次赎回及新发行债券，主要是为即将到期的一笔可换股债券进行再融资部署。今年1月份，他们曾发行一笔总金额高达156亿港元的免息可换股债券，期限为一年，这笔债券将于2019年1月到期。

此次的再融资计划，主要是碧桂园考虑到公司后续发展以及资金平衡，因国内房地产市场仍处于市场调整阶段，较为充裕的现金流将为房地产企业提供更厚实的财务安全垫。

作为国内民营地产企业中少有入选恒生指数的公司，碧桂园一直保持了较为灵活的资本运作能力，同时资金管理水平也日益提高，使得这家公司能以更从容的姿态应对国内楼市调整周期。

今年以来，房企在国内的融资渠道进一步收窄，不仅融资更难，融资成本也在持续上升。这意味着，在当前行业销售增速下行的背景下，融资能力的差异将决定房企的生存状态。对于这些房企而言，谁能融到规模更大、期限更长、成本更低的资金，将拥有更多发展机会。

碧桂园今年已经数次在境外资本市场进行过融资活动，无论是融资规模还是成本，相比其他房企都具有一定优势。10月份，正荣地产发行的一笔美元债券利率已达到12.5%，同样恒大增发的美元债券利率也在10%以上，而一些非银行融资渠道的成本更高达15%。

今年9月份，碧桂园发行的境外债券利率虽然较年初有所上升，但考虑到资本市场环境的变化，同时对比同期其他内地房企发行的美元票据，碧桂园的融资水平还是得到了资本市场的认可。

1月初，碧桂园成功发行过两笔总规模为8.25亿美元的债券，其中2.5亿美元于2023年到期的年利率为4.750%，6亿美元于2025年到期的年利率为5.125%。

9月19日，碧桂园又成功发行了一笔9.75亿美元的双年期优先债券，当时获最高约2.2倍认购。这是自今年5月市场发生变动以来，内地房企最大规模的债券发行，其中部分债券年期长达5.3年，是今年2月以来内地房企最长年期的发行之一。

此次发行的双年期优先债券包括，4.25亿美元于2022年1月到期的7.125%优先票据，5.50亿美元于2024年1月到期的8%优先票据，两种债券的最终定价均比初始定价指引收窄了37.5个基点，是2018年至今中内地房企发债定价收窄幅度最大的一次。

作为龙头房企，同时也是财务策略较为稳健的公司之一，碧桂园最近两年虽然高速发展，但总体债务状况还是维持在安全范围内。2018年中期报告显示，今年下半年的到期债务为559亿，2019年全年的到期债务总额约850亿，两者合计也低于2018年中期账面现金余额2099.1亿。

在地产行业内，碧桂园的去化及回款能力一直较为突出，净经营性现金流已经连续第三年为正，净负债率及借贷成本也在逐年下降，其剔除预收账款后的资产负债率为84.7%，净负债率为59%，上市以来连续11年维持在70%以下。

截至2018年上半年末，碧桂园的平均融资成本为5.8%，在房企中属于较低水平，短期偿债能力保障倍数为1.3，短期偿债能力较好。另外今年上半年，碧桂园已实现营业收入1318.9亿元，同比增长69.7%；核心净利129.5亿元，同比增长80.2%。

自今年下半年以来，楼市下行压力增加，不少房企仍在为年终目标冲刺，虽受到一定影响，但碧桂园仍然保持了不错的增速。今年前10月，碧桂园的权益销售金额已达到4559.9亿元，同比增长34.9%，稳居行业前三。

碧桂园的发展也得到投行的认可。花旗集团在11月19日的最新报告中指出，碧桂园管理层仍对明年销售增长达10%至15%报有信心，因为公司的土地资源达4.8万亿，毛利率能维持在25%至26%，明年还有近4880亿元的未入帐销售可入帐。

另外包括摩根大通、高盛在内的国际投行也给予碧桂园”增持”和“买入”评级，并提高其股票的目标价。

这一定程度上是基于像碧桂园这样的大型房企基本面依然向好，未来几年的利润增长仍然是确定性很高的事件。最近一些核心城市的房贷利率已有所放松，以碧桂园的的均衡布局和充足的土地储备来看，明年的销售情况依然会保持增长。