高送转从来都是100元的钞票换成两张50元的本质，市场却总会把它想象成180斤的老婆换成了两个90斤的。

头批的高送转公司已陆续与投资者见面，效果斐然。正元智慧（300645）、正业科技（300410）、汉邦高科（300449）均在消息披露之后，引来了市场的热炒，但3家公司也均收到了监管层的问询，更在沪深交易所于11月23日紧急发布高送转的相关指引文件之后，剧情急转直下，3只股票于11月26日开盘争相跌停。那么，这个指引文件到底说了些什么？

正元智慧10转9派1.5

掀起序幕的是正元智慧。11月14日晚间，该公司在控股股东杭州正元的提议下，拟10转9派1.5元，其杭州正元在方案披露前6个月内持股未有变动，未来6个月内也无减持计划。消息刺激下，正元智慧股价起飞，连续拉涨停，几天时间，股价就从消息前的34.15元冲锋到51元以上。

11月16日，领头的正元智慧收到交易所的关注函，交易所想知道这是否存在炒作股价的情形。后来，正元智慧不温不火的回复了交易所，称自己截至2018年9月30日，公司资本公积金余额为2.8亿元，本次拟资本公积金转增股本0.6亿元，占资本公积金余额比例为21.43%；截至2018年9月30日，公司未分配利润为1.71亿元，本次拟现金分红0.1亿元，占公司未分配利润比例为5.85%。同时正元智慧预计在高送转方案实施时，公司未分配利润大致为2.22亿元-2.26亿元，拟现金分红金额占公司截至2018年12月31日的未分配利润比例为4.42%—4.5%，比例更低。正元智慧认为自己的方案较为合理。

根据正元智慧的描述，公众股东曾自2017年底以来对高送转有强烈诉求，多次在投资者交流活动、互动易平台以及电话中问及。同时公司的名字也在市场里流传的高送转潜力名单当中，容易遭到恶意资金炒作，所以才选择提前披露分配方案。

不过正元智慧也不是没有减持压力。经询问，正元智慧持股5%以上的其他股东杭州易康投资管理有限公司（下称易康投资），在未来6个月内有减持的安排。易康投资作为公司的员工持股平台，公司部分董监高也在其中持股。易康投资中，实际控制人陈坚所持首发限售股份尚在三年限售期，其他部分董监高通过易康投资持有的股份数为55.0147万股，按每年减持25%计算，未来6月内公司董监高通过易康投资可减持的股份数不超过13.7537万股；易康投资中，非董监高员工通过易康投资持有的股份数为241.6223万股，未来6个月内具体减持时间和数量目前尚未确定。

正业科技10派9.5转4.2

掀起第二波高潮的是正业科技，不过正业科技的高送转就有点抢风头的意思。

在11月21日晚间，正业科技在控股股东正业实业提议下，计划10转9.5派4.2元，无论是送转比例，还是派发红利的金额，都超过了正元智慧。与此同时，正业科技还同步披露了一份控股股东承诺不减持公司股票的承诺。公告显示，在2018年11月21日至2019年5月20日期间，正业实业不通过集中竞价和大宗交易方式减持正业科技股票（包括承诺期间通过二级市场或中国证监会和深圳证券交易所规定允许方式增持的正业科技股票）。若违反上述承诺，减持股份所得全部归正业科技所有。截至公告披露日，正业实业持有正业科技股份8811.5417万股，占公司总股本的44.95%。

正业科技的公告，给没有参与到正元智慧行情的投资者指了一条路，结果11月22日一开盘，蜂拥的资金，将涨停的门票一扫而空，正业科技直接“一字涨停”开盘，未有成交的买单则在涨停板位置排队，将股价始终顶在高位，这一情形持续到11月23日。

这一次，交易所的反应更为迅速，11月22日就给正业科技发来了关注函。界面新闻记者看到交易所注意到几个细节，其一就是截至2018年11月15日，正业科技控股股东质押比例高达99%，且公司部分员工的股权激励限制性股票已于2018年10月28日届满，交易所怀疑这其中有高分配配合股东减持、炒作股价的情形；其二就是由于10派4.2元额度颇高，对应正业科技1.96亿股总股本来说就是8232万元，交易所担心这会出现超分配情形，可能会造成公司流动资金短缺的现象。

对此，11月26日晚间，正业科技连发3份公告，不但描述自己高送转具合理性，同时还令股东东莞市铭众实业投资有限公司提前终止了自己的股份减持计划：2018年10月11日至2018年12月10日，通过大宗交易方式减持公司股份不超过392万股（不超过公司总股本的2%）。截至目前，该股东持有正业科技817.46万股，占总股本的4.17%。另外，正业科技董监高（独董除外）出具的《关于未来6个月的减持计划及承诺》，为高送转保驾护航。

界面新闻记者注意到，实际上正业科技有些尴尬，因为在11月21日晚间发布高送转消息之前的几周时间里，其股票已经在放量上涨了，尤其是在11月19日，股票还一度出现了涨停，这一现象与正元智慧的情况截然不同，这难免会令人产生消息走漏的联想。

汉邦高科10转8派0.7

汉邦高科的高送转消息与正业科技是前后脚，更有点“偷袭”市场的意思。

从巨潮信息可以看到，该公司发布高送转时间是在11月22日的早晨7点41，开盘前的早间大放送。汉邦高科实际控制人王立群提议，公司实施高送转计划：10转8派0.7。与此同时，汉邦高科还发布了2018年的年度业绩预告，公司预计2018年实现净利润7000万至8300万元，同比增幅47.25%至74.59%，增长的主要原因是公司业务领域得到了有效拓展。

汉邦高科的股价在消息放出后同样连拉涨停，没有悬念，不过在11月23日时却放出巨量，当天换手率26.08%，成交量2905.3万股，颇有些惊人。

11月23日汉邦高科的关注函接踵而至，交易所同样要求说明王立群等人最近六个月的减持计划，预案披露前一个月的投资者调研详细情况等。根据相关要求，汉邦高科需在11月25日前将有关说明材料报送交易所。汉邦高科曾在11月22日的公告中提到，持有5%以上股份的股东刘海斌计划在未来6个月内通过大宗交易的方式减持不超过公司总股本1%的股份，资金用于降低其股票质押风险。同时公司控股股东、实际控制人王立群，于11月22日公告中曾言明，王立群在未来六个月内不排除通过协议转让、大宗交易的方式引入战略投资者、纾困基金等合作方进一步化解股票质押风险。

逼出政策“补丁”

出一个就炒一个，高送转公司的接连跟进，令交易所也打起了精神，沪深交易所双双在11月23日发布了有关高送转的“补丁”，而且这个“补丁”针对性很强。按照深交所的沪市说法，这是在前期监管实践基础上适度引入对高送转的“硬约束”,具体来看要点有几个。

首先是定义。对深市来说，主板、中小板、创业板上市公司每十股送红股与公积金转增股份合计分别达到或者超过五股、八股、十股，为高送转；对沪市来讲，合计达到每10股送转5股以上者，为高送转。

所以由上可见，正元智慧、正业科技、汉邦高科均没有达到高送转的定义，尤其是正业科技10转9.5，简直就是“压哨”送转，势头盖过了正元智慧，同时也没有触及交易所规定的高送转行列。

其次，如果上市公司净利润为负、净利润同比下降50%以上或者送转股后每股收益低于0.2元的，不得披露该报告期的高送转方案。

再次，上市公司披露高送转方案的，应当符合3个条件之一。其一是最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率；其二是报告期内实施再融资、并购重组导致净资产有较大变化的，每股送转比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率；其三是最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元，上市公司认为确有必要提出高送转方案的，应当充分披露高送转方案的主要考虑及其合理性，向投资者揭示风险，且其送转后每股收益不得低于0.5元。

最后就是高送转还需考虑解禁或减持的情况，即上市公司存在限售股（股权激励限售股除外）的，在相关股东所持限售股解除限售前后3个月内，不得披露高送转方案；上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董监高在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的，不得披露高送转方案。

交易所突然给高送转带上“紧箍咒”，也令前述3只股票在11月26日盘中均出现跌停的情形，这显然是不少炒作资金在看不清形势的情况下，选择了不计成本出局观望。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉界面新闻记者，“周末沪深交易所出台指引，规定符合一定条件的才能高送转，这是对高送转题材的打击，一些炒作高送转的游资出台，才导致整个板块的下跌”，其表示，高送转就是说白了把一张一百的钞票换成两张五十的，并没有增加股东的权益，流动性方面可能比原来好一些，但是股东权益并没有实质性增加。高送转是A股市场特有的现象，A股市场80%的投资者都是散户投资者，而散户投资者喜欢低价股，通过高送转，上市公司的绝对股价降下来了，这样就会吸引更多投资者去买入，带来股价的上升。所以，高送转就和股价上升直接挂钩了。有很多为了做高市值的上市公司，就喜欢用高送转这种手段。其实高送转本身只是一个数字游戏，它并没有增加股东权益，对于股东来说实际上权益并没有增加，只是为了迎合市场买低价股的心理。而有一些公司现在的盈利还是很差的，甚至是亏损的，也推出了高送转方案，这样确实就存在一点忽悠式高送转的味道。“所以，建议投资者去做好公司的股东，而不要去做垃圾股的股东，用投资的思想做股票，这样才能长期立于不败之地，而不要有投机的想法。”杨德龙称，现在打击题材股，打击高送转个股，主要是为了引导大家的价值理念。对于一些股本较小，绝对股价较高，而公司的盈利又比较好的公司，通过高送转增加公司流通性，应该是好的办法。但是如果纯粹利用高送转来做高股价高位出逃，这种行为确实是要严厉地监管，否则会损害中小股东的利益。增强对高送转的监管，确实会改变市场投资理念，让大家更多关注上市公司的基本面、关注上市公司的业绩，而不是关注这些高送转的题材。纯粹炒题材的做法可能越来越行不通，这并不是说高送转的股票以后就没有机会，而是要结合基本面。如果有基本面、有业绩，同时也有高送转的方案，这样可能会有比较好的表现。如果只有高送转方案，但是公司业绩很差甚至是亏损，并且是一些公司为了做高股价而做出高送转，就不会上涨。

一直以来，市场都有炒高送转的习俗，也使得有公司借高送转提高估值，但实际上高送转也是双刃剑，公司用得不好，就会给自己带来麻烦，最典型莫过于中弘退（000979）。

公开显示，中弘退2000年上市，2006年实施了一次10转7.5股，2010年实施了一次10转8股，2013年实施了10送9股，2014年实施了10转6股，2016年的方案又有转股，为10转4股，如此三番，最终令中弘退的股价不断下沉，一旦遇到市场整体低迷之时，股价就会继续下寻，如中弘退这般，当股价跌破1元，就直面退市风险。