近期，狭义货币(M1)同比增速持续下滑并降至历史低位的现象，引发机构讨论。分析师认为，M1降低意味着企业对未来投资风险偏好处于低位，企业流动性变差，未来降息或可期待。

在我国，M1=流通中的现金(M0)+企业活期存款+机关团体部队和事业单位活期存款+农村存款+个人持有的信用卡存款。其中，不包括居民的储蓄(定期)存款。 M1最直接作用于当前的物价水平，对名义GDP增速和企业盈利增长有领先意义。

央行数据显示，M1增速自2016年8月开始下降，并在今年2月进入个位数增长。截至10月末，M1余额54.01万亿元，同比增长2.7%，增速创历史次低。若按季度算，M1增速已经连续8个季度下降。

“M1是有关经济运行趋势的重要前瞻性指标，对未来企业有没有活力、积极性，以及投资活动等都有前瞻性意义，因此M1增速持续很低，是需要引起重视的。”交通银行首席经济学家连平对界面新闻表示。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明指出，当M1增速-M2(广义货币)增速差值为负数时，一般处于降息区间，目前我国M1与M2增速之差达到-5.3个百分点，未来降息可期。而且，随着美国加息压力减弱，制约国内货币政策的约束明显减少，中国央行很可能会适度下调中期借贷便利(MLF)利率。

“我们认为，不排除在明年的较早时点推出的可能性，当然也可能考虑到春节、两会因素，在一季度末或者二季度初推出也有一定的合理性。”明明说。

美国东部时间11月29日凌晨，美联储主席鲍威尔暗示加息或接近尾声。他表示，美联储的基准利率略低于经济中性，也就是既不加速也不放缓增长的宽泛预测区间。随后，美元指数暴跌。

严监管导致M1失速

对于M1的减速，中金公司认为，这反映了去年底来多项政策同时收紧的滞后影响。在金融条件与地产政策偏紧的环境下，有效利率上升、企业盈利能力下降、地产需求走弱以及地方政府现金流收紧等现象均制约了M1的增长。

中金公司指出，地产交易隐含着M2（居民存款）向M1（企业活期存款）的转移。目前由于经济增长减速，叠加史上最严限购政策、实际房贷利率走高、房贷总量调控等因素的拖累，3个月移动平均的商品房销售额已从2016年约40%的同比增速降至低个位数。

除地产交易外，连平认为，M1增速下降较快与监管政策带来银行表外业务大幅收缩有关。

“M1在2015-2016年增长非常高，但（那时）经济并没有很活跃，银行信贷也没有这么大的变化，很显然是因为表外业务这块非常高。很多拿不到信贷的需求通过影子银行获得资金，这些企业中以房地产企业和民营企业居多，拿到的钱在企业账户上转来转去。所以监管来了，收缩力度最大的也是这块。”他对界面新闻表示。

此外，连平指出，近期M1增速下降很快也与此前的高增速有关，如果从余额来看，M1规模还是很大的。

未来是触底反弹？还是负增长？

中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈对界面新闻表示，从当前情况看，房地产企业明年可能还会面临较大的融资压力，这会对M1增长形成不利影响。至于其他企业，2019年融资情况可能有所改善，这对M1带来有利影响。综合来看，她认为，M1未来一段时间可能保持较低增长。

中金公司则认为，目前名义增长和企业盈利皆面临进一步下行的压力，如果政策面不果断调整（尤其是财政和地产相关政策），不排除明年上半年M1增速转负的可能。因此，为扭转M1增长的颓势，政策调整宜早不宜迟。除调整财政和监管政策以疏通货币政策传导机制外，当务之急可能是“适当减免一些对制约地产需求和开发商融资的政策”。

对此，连平有不同的看法。他预计，M1增速可能在今年底、明年初触底反弹。“考虑到表外回表内会占用信贷额度，信贷增速可以在13%的基础上再加快一些，可以到14%。”他还透露，信贷政策将很快出现松动。

连平还表示，在经济下行压力比较大的情况下，前期一些过度的房地产调控措施可适当放松，但这不见得给M1带来明显变化。一方面，大规模的放松是不可能的，另一方面，M1增速并不由房地产企业主导，起决定性作用的还是货币政策和监管政策。