美图市值腰斩。

11月29日，美图公司（HK.01357）股价在午后一路走跌，截至收盘，报每股3.39港元，暴跌15.88％，市值142亿港元，股价创上市以来新低。与曾经一度逼近1000亿的估值相比，美图公司的市值已经蒸发逾800亿，从高点的12.94港元至3.39港元，跌幅超过70%。

美图公司于2016年12月在港股上市，2017年初曾创下超900亿港元的最高纪录，一度成为“福建民营企业市值最高的公司”；与此相对的，是美图公司不断被诟病的盈利能力，互联网项目盈利能力低、手机业务占比过高等痛点让美图股价一路下跌，华泰证券在最近一次评估中将美图下调目标价至4.3港元。

2018年以来，美图试图通过战略转型改善营收模型，加大对互联网的投入并有意降低手机业务的比重，改变“手机厂商”的印象，专注互联网和社交。

美图在今年8月改变公司架构，成立了社交产品、美颜产品、智能硬件产品三大产品事业群，曾经占2017年营收82.6%的硬件产品仅作为事业群之一保留。在美图新的十年计划中，“美和社交”作为互联网战略的核心，能够让美图公司专注发展互联网业务的同时带来流量变现。

然而，美图的新规划还未取得成效，市场就带来了更为惨烈的回应。

首先是手机业务表现不理想。根据调研机构Counterpoint发布的《2018下半年中国智能手机市场报道》，2018年第三季度中国智能手机整体市场同比下降13%，已连续第四季度同比下滑。

大环境的放缓趋势让美图的手机业务受到震荡。在11月19日发布的公司公告中，美图除了宣布将品牌授权给小米，还预测2018年下半年亏损净额增加，将会在2018上半年1.274亿人民币的基础上进一步扩大，预计2018年度净亏损在9.5亿至12亿之间，其中大部分来自于“智能硬件分部面临的挑战”。

美图手机作为附加的“变美工具”之一，其用户群体一直是小众的城市女性，虽然手机对公司业务贡献很大，但年销量一直在百万台以下，手机成本不断攀升的大背景下其毛利也受到影响。

美图在2017年通过推出不同价位的手机来应对元件费用攀升以维持利润，但这样的做法在2018年并不适用。相比于2017年的五款新品手机，美图在2018年仅推出了一款T系列新机。这其中有战略转型来带的业务调整，更多的是二线手机市场竞争惨烈，美图手机受到挤压。

其次是美图美妆的电商业务试水失败。

美图美妆在2017年3月上线，其商业逻辑是通过机器的深度学习，对用户的肤质和皮肤问题作出检测，并推荐适合该种肤质的产品以达到卖货目的。在2017年的全年业绩发布会上，蔡文胜对美图美妆抱有很高期待，他认为美图对女性用户有天然优势，因此美图女性电商也会有良好前景。

然而事实是，美图美妆仅存活了18个月就转手他人。美图在11月初宣布关停美图美妆后，于11月22日和寺库及旗下的TryTry公司达成合作，将美图美妆的运营全面交由TryTry负责，从自营走向合作模式。

电商业务准入门槛高，跨境电商不仅需要强大的供应链支持，其运营、物流、在线支付的服务费等业务成本都需要高成交额的平衡，才能做到盈利，美图美妆除了流量较高以外，似乎没有更多优势；此外，天猫国际、网易考拉等平台的寡头效应也让美图美妆受到挤压。

根据美图公司公布的2018年上半年财报，美图互联网业务营业成本3.4亿元，其中美图美妆相关的收入成本是9370万元，而去年同期并没有这项收入成本，这就意味着美图美妆不仅没有获得良好前景，反而加大了美图公司的亏损。

手机销量疲软，电商业务失败，美图公司有且仅有的下一步计划就是专注打造“美和社交”的产品矩阵。

在美图的三大事业群中，社交产品、美颜产品包括了美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus等工具型APP产品，试图转型成平台型、内容型。在采访中，美图方面表示打造美和社交产品矩阵的重点是以用户和毛利增长作为考量，把轻资产去重，缩减开支实现盈利。

开支未成功缩减，美图的MAU（月活用户）倒是下滑不少。根据2018年上半年的财报，美图在今年上半年月活总数为3.5亿，相较2017年的4.16亿下降了15.9%，美图秀秀、美颜相机、美拍全线月活下降。其中，美拍下降幅度最大，其MAU从2017年上半年的9814万下降到4277万，减幅达56.4%，而美拍的MAU已经两个年度出现同比下滑的情况了。

美图要将工具型产品转型至内容、社交产品，虽然在流量和用户数量上占据优势，但鉴于工具型产品“用完即走”、用户停留时间短的痛点，美图需要做的事情是增加用户黏性、打造平台并进行内容创新。这些都不可能一蹴而就、快速缓解美图的亏损状况，这也是为什么美图公司将近期的亏损称为业务转型期的“阵痛”。

美图的“阵痛期”还有多长目前不得而知，但可以肯定的是，美图将迎来上市之后最长的“凛冬”。