作者：哈麦

截止11月29日，2018年全国电影总票房近562亿。还剩一个月，如果12月单月票房能超过38亿，全年总票房将突破600亿，年增长率约7.3%，介于前年的3.73%和去年的13.45%之间。如果12月大盘不给力，年增长率会更难看。

电影大环境不好，会影响到产业链上各个环节的经营者，不仅投资制作电影的公司业绩普遍不理想，被认为风险已经相对很低，靠放电影稳分票房收益的影院，有些也过得很不好，尤其是那些前几年跑马圈地快速扩张的。可以说，曾经步子迈的有多大，如今蛋就扯的有多疼。

比如一直遥遥领先，稳当行业老大的万达影院，今不如昔，优势不再，净利大降。而另一大影投知名品牌星美则遭遇了重创，影院大量关停、欠薪被追讨，麻烦不断，成了行业“老赖”。

有实体资产的放映端，也像只有个空壳的投资制作端一样，到了一个洗牌和价值重估的阶段。

“老大”万达：场均人次连年跌，前三季净利仅增0.3%

万达这些年来一直是影院投资公司里的龙头，年票房一直遥遥领先，稳居行业第一。但是，年票房受每年的新增银幕数、平均票价等很多非稳定因素影响，实际上无法作影投之间的对比。不过，倒有一项数据可以说明一些问题，就是场均人次。

在2015年，影市最火爆的时候，万达影投旗下影院的场均人次是40，而排在第二的大地影院是27。但是万达影院的场均人次每年下跌的很快，2016年32，2017年26，到2018年跌到了22。而大地影院这三年来的场均人次分别是19、18、17，相对很稳定。

同样场均人次跌幅较大的还有耀莱影城和中影投资，耀莱影城比万达跌的还要快，场均人次从2015年的46跌到了2018年的21，中影投资介于万达和耀莱之间，算是下跌的里面比较坚挺的，2018年场均人次26，是前八大影投公司里最高的。

看整体的趋势，万达、耀莱、中影等曾经领跑的，如今的头部优势相比几年前已经大幅减弱，影投之间的场均人次逐渐在拉近，呈现出“大家都差不多，大家都不好过”的局面。

当然，场均人次的降低跟快速扩张不无关系，很多新建的影院，尤其是在小城市或非热门购物中心的影院，在揽客方面才起步，不稳定，会拉低影投整体的场均人次。

2014-2017年，万达影院国内每年新增的银幕数分别为369块、570块、994块、1444块。2018年虽然增速放慢了，但前十个月还是新增了491块。

截至2018年10月底，万达共拥有直营影院573家，银幕5062块。截至2014年底的时候，是182家影院，1616块银幕。银幕数四年时间增了三倍多。而全国电影总票房四年时间只增长了两倍。

大肆扩张的结果是单银幕产出不断下降，万达影投2014年的平均单银幕产出为260.42万元，是全国平均水平的2.1倍。到2017年跌为161万元，是全国平均水平的1.56倍。

主营业务电影放映收入的毛利率也在不断下降。上市前的2014年，万达影城观影板块的毛利率为19.68%，此后一路下滑，至2017年跌到12.06%。2018半年报公布的最新毛利率为14.46%，而另外两大附属板块广告和商品销售的毛利率分别为68.3%和60.8%。

这一系列变化最终体现在了财报里。2018年前三季度，万达电影（由万达院线更名而来，主体为万达影院资产）营业收入109亿，同比增7.06%；净利润12.68亿，同比仅增0.31%。而2015-2017年，它的年度净利润增幅分别为48%、15%、11%。

万达电影曾经的股价很高，是A股影视板块的头部上市公司。后来，王健林想把万达影视资产注入万达电影，结果停牌时间一拖就是一年零四个月，毫无实质性进展。复牌后，在熊市里躲了太久的万达电影股价暴跌，总市值从609亿跌到了如今的372亿。

虽然经历了很多波折，但是万达还是没放弃，想把影视资产并入。不过，万达影视的估值经过多次下调，如今下调到了110亿元。但是万达影视的业绩对赌却调高了，承诺2018-2021年年度净利润分别不低于7.63亿、8.88亿、10.69亿、12.74亿，年增长率预期分别为16.38%、20.38%、19.18%，要连年稳增。但在影视行业遇冷的当下，能不能完成这样的高承诺业绩，不少投资者会有疑问。

原本的影院资产盈利能力下降，要注入的影视资产本来风险就大，且存在被监管层否决并入的风险，如今372亿市值的万达电影，还要继续等着被市场定价。

“老赖”星美：预估3/4影城已停止经营，欠薪遭员工追讨

从经营数据看，星美影城曾经是非常辉煌的，2015年的时候，仅次于万达、大地、金逸，年度总票房在影投公司里排第四。

但是从2016年就开始滑落了。那一年，星美影投的年度总票房排名跌到了第六，万达、大地、横店等虽然增幅不大，但总票房都在涨，而星美从16.63亿跌到了14.20亿，跌幅14.6%。

2017年，星美年度总票房同比反弹增12%。排名回到第五。

但到了2018年，又下去了，排名跌到了影投里的第七，票房收入相比其他在增长的影投大幅下滑。比如，截止2018年11月，万达、大地、横店等的票房都已经和去年基本持平，或者超过去年，星美10.87亿，和去年的15.93亿比，差了5亿，严重掉队。

这源于星美的危机。据此前的报道，星美旗下很多影院因为拖欠片方的电影分账款，拖欠影城房租、物业费，拖欠员工工资、社保等，已经只能靠放老片为生，或被迫关停了。其中不少还被列进了“失信”名单，成了欠钱不还的“老赖”。

根据猫眼购票平台的信息，北京4家星美影城，世纪金源IMAX店和世界城店已经没有排片信息了，西红门店只有《胡桃夹子与四个王国》、《滴答屋》、《冰封侠：时空行者》三部片在排映，只有分钟寺店在正常排映当下的热门新片。

世纪金源IMAX店是星美的一个招牌店，已经被商场物业强制断电封停，并贴了要求搬离告示，原因是拖欠房租、物业费。

其他城市的影城也都是类似的情况。上海的9家影城，只有正大IMAX店和金山百联店还在正常营业，其他7家店都已停止了排片。深圳7家店只有3家店还在排片。广州6家店只有1家店还在排片。

二三线城市的影院，状况也都同样糟糕，或者更糟。

一份内部谈话记录显示，星美惠州陈江店从今年6月份开始拖欠物业各项费用达38.26万元，物业多次催缴，要求最低支付10万元；星美常德久光店欠物业房租67.31万元，水电费8.28万元，物业已多次发函催交，并于11月12日强行撤场；星美天津盛林店拖欠物业费用共计89.24万元，物业催缴无效已于11月10日封店。

从月度排映场次数据看，过去一年，星美影投旗下影城的月排映场次最低都在21万场以上。今年前三个月，也基本正常。但是从4月开始，月排映场次开始逐月走低，从4月的20.7万场跌到了8月的14.7万场。然后9月开始突然暴跌，一下子跌到了7.1万场。10月是8.1万场。11月是5.4万场，创下新低。如果跟之前的最低21万场比，砍掉了近四分之三。

也就是说，预估星美四分之三的影城都已经停止排片了。

星美影城这几年扩张速度非常快，方式包括新开、并购等。截至2017年底，星美拥有影城365家，银幕数2290块。而两年半前，星美控股2015年半年报显示，公司拥有影城增至130家，银幕数超过1000块。也就是说，银幕数两年半增长了2.3倍。而全国电影总票房从2015年-2017年只增长了不到19%。

年初在接受采访时，星美实控人覃辉表示2018年星美控股旗下影院会从365家增加到450家，但愿望实现前恶果已经长出来了。

据此前媒体了解的信息，星美每家停业门店欠员工的总薪酬均在二十万元左右。按365家影城四分之三停业来算，光欠薪合计就高达约5500万元。

曾经非常有行业地位的一家影投公司，如今却成了一个连员工工资都给起的烂摊子。