如今美国市场的投资者纷纷将之前受到追捧的国库债券和货币市场基金等投资产品转向投资信贷产品。这些投资信贷产品承诺较高的流动性，并且拥有更高的收益率，但这种投资真的安全吗？

橡树资本（Oaktree Capital Management,L.P.）董事长及联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）并不这么认为。在最近的投资策略报告中，他表示，在危机期间，从包含非流动性资产的金融产品中获得超额收益的承诺很容易变成镜花水月。

马克斯认为投资需要坚持的原则就是：“任何投资工具都不应该许诺超过资产本身的流动性。”

有时，人们会认为流动性是衡量投资产品是否畅销的标准，但马克斯认为，主要的标准不是“是否能出售”，而是“能否按接近或等同于上一个价格的价格出售”。实际上流动性是瞬息万变的，可能随时出现，也可能随时消失，资产的流动性经常取决于投资者计划采取的行为以及其他人计划采取的行为。

通常，当持有人出售资产的意愿增加（因为他害怕持有资产）时，他出售资产的能力就会降低（因为其他人也害怕持有资产）。因此，当你不需要流动性时，可能流动性反而很高，而当你最需要流动性时，却经常会面临流动性不足。实质上，你能轻松地退出持仓的假设很可能是错误的，尤其是在价格开始下跌时更是如此。

当买家在市场中的影响力大于卖家，买家比卖家更加急切，或者买家想买入的股份数量多于卖家想卖出的数量的时候，价格就会上升。在这些情况下，卖家可以得到充裕的流动性，而买家必须在之前价格基础上支付溢价。因此一个想法就萌芽了，为什么不在人们争相买入的时候卖出，在人们都渴望卖出的时候买入呢？这听起来好像不错。确实，这也是聪明的投资者都在做的事情：反向投资。

关于投资产品的流动性，马克思有几点看法：当卖方和买方在数量和实力上达到平衡时，流动性可能是可靠的。但更多时候，由于市场的羊群效应，“所有人”都会希望在同一时间卖出或者买入。这就导致危机时期的流动性常常变为零。二是任何投资产品都不应该许诺超过资产标的本身所能提供的流动性。三是投资非流动性资产本身无对错，风险溢价来自于对不确定性的补偿，但当投资者可以容忍不确定性时，则溢价不存在。四、由于人们对非流动性的高度关注就要求投资组合提供的流动性比实际还多，并不明智。

马克斯认为，近期美国信贷市场混合式基金和交易所交易基金需求的增长是由于股市缺乏实质的涨势，超低利率让投资者从国债和货币市场基金转向信贷工具。在市场理想状况下的金融创新通常能获取更好的回报，但近期市场持续低迷，若再投资低流动性资产的产品而承诺高流动性，就显得不切实际了。因为资产的流动性转瞬即逝，让人捉摸不定，且很可能自相矛盾。

投资者如何应付这种不可靠性？马克斯建议，在资产流动性产生变化的经济环境下，投资者可以做的最好的准备是：首先最好以低于资产内在价值的价格买进，也就是即使未来价格下降也可以长期持有的资产，若是债务资产，则需在到期日之前持有；其次应确保投资架构和杠杆安排允许实施长期投资。

马克思还总结了一系列过于依赖流动性的做法，比如基于资产的短期表现来购置资产，而非基于它长远的价值；或者专注于市场评估，而非经由自己判断而得出的资产价值；又或者配置资产时，增加需要追加保证金的做空行为。

如若并不追求较高的流动性，投资良好债务可以带来本金和利息的回报。这种方法的好处是不需要依赖捉摸不定的流动性，而当市场出现流动性不足时，还可以以更低的价格进行投资，从危机中获利。