文/余丰慧

招商银行发布公告称，将向不超8500名员工推出员工持股计划，定向募资不超过60亿元（4月11日《上海证券报》）。

消息披露后，被市场称为招行混合所有制改革正式起步。招商银行董事长李建红此前曾公开表示：“尽管招行已经是混合所有制商业银行，但它的体质可能还没有完全符合混合制优质企业的结构和体系，还有进一步完善的空间。”

从最新报告期的股东结构看，私有性质的股份制企业-安邦财险股份有限公司持有招行A股流通股占全部流通股13.11%，仅次于招商局轮胎股份有限公司的15.33%，成为第二大股东。

也就是说从国企混合所有制改革构成看，重点在于增加民营资本股份以及员工私有持股计划。招商银行已经完成了第一步向民营资本开放和吸引民资的阶段。这个时候推出员工持股计划从完善混合所有制层面讲是顺理成章、顺其自然的。招行模式对所有国有企业混改都有借鉴意义和示范标杆作用。

招行推员工持股计划针对混改最难啃的骨头——国有金融企业特别是国有或者国有控股银行具有引领作用。此前民生银行率先推出了员工持股计划。但是与招商银行员工持股计划有着本质不同。民生银行是完全民营资本性质的，而招行是国有控股银行。国有或者国有控股银行至今没有一家推出员工持股计划的。从而使得混合所有制改革没有任何推进。这次招行在员工持股计划上破冰，不仅是国有银行混改的示范，特别是员工持股计划改革的参照。

从招行员工持股计划本身设计来看，根据招行公告，拟以13.80元/股非公开发行不超过43478.2608万股。非公开定向增发后，员工持股总额占实际流通A股的比例为2.06%.首次员工持股计划规模是稳妥的，也给以后继续推进这项改革预留了空间。正如公告所说，原则上未来两年每年推出一期员工持股计划，分别为第二期员工持股计划和第三期员工持股计划。

本次非公开发行的发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的90% （即13.7927 元/股）。并且，锁定期为36个月。价格和锁定期都是合理的，招行停牌前最后一个交易日的股价为15.66元。

从不超过8500人的发行对象包含公司董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工，以及下属全资子公司的高级管理人员等看，第一期员工持股计划主要是中高层以及子公司的高层为主。

招行推出员工持股计划有一举多得之效果。从国企改革高度看，给混改特别是最敏感最难啃的国有银行混改探了路子。笔者相信，只要招行这次员工持股计划是成功的，得到了高层肯定，接下来建设银行、中国银行以及国有控股的股份制银行都会很快启动员工持股计划改革。

从激发员工或者中高层管理人员积极性来看，通过员工持股计划达到连股连心，提高员工对公司的忠诚度和贴心粘度等的目的。变过去打工者为真正连股连心的主人，变为别人打工为为自己工作。这种心理变化才能把员工的主观能动性、积极性、创造性彻底激发出来。

从招行资本实力看，本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金全部用于补充公司核心一级资本。既提高了资本实力和市场竞争力，又开拓了创新的资本金补充渠道。实际上，只要非公开发行的股票价格定价合理，员工持股计划也是补充核心资本的有效途径。

在充分肯定招行员工持股计划的同时，有几处“硬伤”也非常明显。从宏观层面的争议看，国企是全民的企业，最终股东是全国人民。低于市场价格将资本卖给内部员工，有内部少数人控制之嫌疑。国企的全民股东所有性质与员工持股以及管理层持股的矛盾，至今没有看到有说服力的答案。如何说服民众需要更深层次的理论探讨。

从国企员工持股政策层面来说，财政部关于国有控股金融企业员工持股管理办法尚未正式出台之前，招行就率先试水，没有政策依据，没有任何政策标尺。笔者同意招行本次的员工持股计划打了个擦边球的观点。

从本次非公开内部发行对象看，本次的员工持股计划对象为董事、监事、高级管理人员等。员工持股计划到底应该先从高级管理人员等开始，还是先从一般员工试水，需要商榷。名符其实的员工持股计划应该从一般员工率先进行。

总之，招行员工持股计划在具有探路意义的同时，也有进一步完善之处。