今年，继爱奇艺、B站先后赴美成功上市后，腾讯音乐娱乐集团（英文简称TME）不出意外的话，也将在今年12月12日完成上市。那么，“双十二”这天，TME必然会抢走淘宝的风头。

早在今年10月2日晚间，TME就曾正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书。据外媒报道，当时TME定于10月18日正式上市，估值区间在290亿-310亿美元，但由于全球市场的抛售，TME上市时间推迟至11月，之后又推迟到12月。

12月3日，TME向SEC递交了更新后的招股书。招股书显示发行价区间定为13-15美元，拟发行ADS股份8200万股，拟募集资金10.66-12.3亿美元，股票代码“TME”。据彭博社和路透社报道，一旦TME挂牌成功，其估值将高达220亿-250亿美元，约合人民币1520亿-1730亿。与全球最大的流媒体平台Spotify市值相当。

腾讯音乐对标Spotify，并且达到可以抗衡的地步，很大程度上在于TME将旗下的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌打包整合上市，打造泛娱乐的概念。但是，成也萧何败也萧何，这也恰恰是TME所要面临的风险所在。

TME打出泛娱乐组合拳，看似变现多元实则盈利仍靠直播+K歌

在TME第一次递交招股书时，彭博社就在文章中说过“腾讯音乐娱乐是Spotify+Facebook+Youtube的综合型商业模式”。TME不仅做垂直音乐，还以其为核心拓展了更多的领域，如直播、K歌，引入社交功能，使之服务视频化、立体化和场景化。

在这个流媒体当道的时代，TME以泛娱乐的打法，将音频+视频+直播+社交互动组合起来，共同出击，抢占了市场份额。

根据Questmobile的数据显示，我国主要的几家头部音乐平台（腾讯音乐、网易云音乐和阿里音乐）通过前几年并购整合后，TME 旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大平台的市场占有率就超过了75%，网易云音乐则占比15.6%。

在营收上面，根据TME招股说明书显示，今年上半年，TME实现营收达86.19亿元，同比增长92.2%。其中，在线音乐服务收入占比30%，贡献25.53亿元；社交娱乐服务贡献60.66亿元，占总收入的70%。

当前，TME的主要收益源于K歌+直播的业务；广告、版权和数字专辑的营收占收入结构的15.5%；会员订阅占比则仅为13.5%。可见，垂直音乐产业领域，变现能力并不理想。

根据东吴证券整理的数据显示，贡献了腾讯音乐70%的社交娱乐业务的K歌+直播，其营收为60.66亿元，同比增长了94.4%（MAU2.28亿人，付费用户数950万，付费率4.2%）。它的盈利模式主要分为虚拟礼品的销售分成、平台高级会员VIP的开通，以及音乐相关产品的销售。

总体来说，TME的盈利主要依靠UGC向平台，可是TME单品（有直播和K歌服务的平台）与同类竞品相比，并不占据优势。

根据数据显示，截止今年上半年，TME音乐娱乐社交MAU为2.28亿，由2017Q2 至 2018Q2 占总体MAU比例维持在25%—26%左右，用户增长已面临瓶颈。

除此之外，根据陌陌最新财报显示，其用户增速正在放缓。可以预测，TME的相关业务营收也同样将会受限。当前，腾讯社交娱乐付费率为4.2%，已趋于稳定，后续增长乏力。靠社交娱乐盈利的TME，面临服务转型和内容升级。同时，其它当前变现能力有限但具有很大变现潜力的业务，仍需要市场的大力投入和培育。

音乐版权付费仍是难题，平台养成计划道阻且长

虽然目前TME的主要营收靠直播和K歌的社交娱乐业务，但是在线音乐和版权收费更具有长期发展和盈利的可行性。

今年5月，由国际唱片业协会（IFPF）发布的《2018全球音乐报告》显示，我国已经成为世界第十大音乐市场。同时，根据普华永道预测，截止2017年，中国唱片音乐市场（流媒体+数字音乐+线下专辑+表演权）约3.52亿美金（其中流媒体音乐占比超过90%），预计至2022年可达整体规模约8亿美元，年复合增长率约18.2%。

当前，TME的曲库数量为2000万+，与网易云音乐、百度音乐和虾米音乐的曲库所拥有的数量相比，具有数量优势，同时具有版权优势。

然而，腾讯音乐付费率仅有3.8%，而Spotify的付费用户数量几乎占据总用户的一半，付费率高达46%。我国音乐受众的音乐版权付费意识仍有待培育，当前的音乐平台以吸引流量为主。

培育用户的付费听歌意识、改变受众听歌模式是一件并非容易的事情。根据相关数据显示，35岁以下的音乐受众更能够接受为音乐付费，而36岁以上的音乐用户对于音乐付费接受度远低于35岁以下的音乐用户，特别是41岁以上的音乐用户群体，表示“愿意”付费的仅有36%。

为音乐付费的未来市场非常可观，只是培育需要一定的时间。在这个阶段中，用户对于平台的粘性还未形成，这也是平台发展要考虑的因素。虽然TME有一定的受众基础，但是与用户建立深度联系，培养用户对平台的忠诚度，更有利于未来付费的稳定。因此，平台还要打造自身的独特性，以差异化或是全能型来赢得观众的青睐。在这一方面，TME的竞争力并非强劲。

尽管TME拥有极大的曲库数量，但是很多平台音乐版权互通，所以每个平台都在共有音乐的基础上，争取独家音乐的播放权，和发展到上游，培育唱作人；延伸到下游，举办线下音乐活动，打造音乐全产业链。

因此，2016年，网易云音乐启动了“石头计划”，投资2亿元支持独立音乐人；2017年又推出“云梯计划”，扶持包括音乐人、视频作者在内的创作者。QQ音乐不甘示弱，2017年推出“音乐人计划”，进行线上线下双通道支持，2018年，还投资了音乐综艺《明日之子》，并与索尼合作，推出号称亚洲第一电音厂牌的LiquidState······

音乐平台的下半场序幕已被拉起，寻找、培养平台独有的原创音乐人，为平台提供专业的原创作品和内容，是当下很多音乐平台正在尝试的事情。不能说TME做得不好，只能说它所处的环境竞争十分激烈。TEM要实现从靠UGC到PGC盈利的转化，这条路并非坦途，道阻且长。

当TME成功上市后，必然会赢来一片叫好的声音，大家会看到它打造的娱乐生态的繁荣，还有看似庞大的音乐帝国。但是，同时也要看到它单个平台发展带来的挑战。纵使当前对于这唯一一个上市没有赤字的科技公司充满肯定，但是后续发展仍让人为其捏一把汗。毕竟，靠用户订阅盈利的Spotify还在亏损中，而当前给TEM带来盈利的项目，从长久发展来看并不稳定，Spotify的主营业务正是TEM未来所要重视的方向。

TME盛誉之下，负重前行。