文 | 刘鹏程

我们之前讲到超长期持有指数基金不太科学，也浪费A股市场的周期波动剧烈的特征， 但是超长期持有指数基金的做法在A股市场当中，实际上也有其适用范围，这个适用范围主要集中在养老金的储备。

比如说一个投资者在30岁左右开始积累和储备退休后的养老金，以补充按月领取的社保养老金，这种收获投资成果与投资启动时间相差的时间间隔超长的情况下，可以采用超长期持有指数基金的方式。

因为常用的这三种宽基指数都是动态调整的，上证50指数选取上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成样本股；沪深300指数以规模和流动性作为选样的两个根本标准，并赋予流动性更大的权重；中证500指数是以其样本空间内，剔除沪深300指数成份股之后，余下的股票中总市值排名靠前的500只股票组成。

简单来说上证50指数侧重规模和权重；沪深300指数侧重流动性；中证500指数侧重成长性。

这个选择标准再加上每年两次动态的对样本股进行调整，买指数基金的话，踩雷的概率很小，即使偶尔有遭遇部分个股出现严重的黑天鹅事件，由于指数基金持股分散的特征，整体指数受到的冲击也不是特别大。

由于动态调整的存在，也不用担心现在买的指数基金当中的样本股，在十几二十年之后都变成过时的行业或者概念，像标普500这种指数，从1957年开始编制，到现在样本股已经换过很多了，基本能跟上和反映实体经济的偏好和潮流。

从A股市场过去29年的历程来看，A股市场虽然周期波动强烈，但是整体涨幅依然可以满足养老需求。

如果投资者打算借助和利用A股市场强烈的周期波动来操作指数基金的话，就需要设置一些退出机制，以便于在投资有了收益之后能在适当的时机兑现离场。

比较简单且常用的退出触发条件有两种，一种是投入之后锁定一个固定的收益目标值，达到目标就撤离，后面的涨幅和机会一概不考虑。

举个简单点的例子，假如我目前孩子8周岁，将来大学期间的学费+生活费等开销预计要20万+，我目前有一笔10万元左右的闲置资金，可以简单算一下，到孩子18周岁还有10年时间，A股市场平均一个牛熊周期是5年，10年时间我可以借助两次牛市行情获取收益，每轮牛市获利幅度在40%—45%之间就足以完成任务，所以每次市场进入熊市筑底期间我买入指数基金，到了牛市就看收益率，到了40%+直接兑现离场，等一下机会。

另一种是结合A股市场整体市盈率水平高低安排进场和退出时间。

股权分置改革和大小非解禁之前的市盈率水平不用看了，那个是年代特色，当时的A股市场股票数量较少，完全流通的比例更低，投机炒作之风盛行，市盈率高到不像话。

从2008年大小非逐渐解禁落地，A股市场开始迈向全流通时代之后，A股市场的整体市盈率低于15就可以买指数基金了，高于30就就可以卖出了。

这个套路看起来简单，但是不太好执行，关键在于A股在底部筑底的时长不确定性比较多，很多时候不仅要足够便宜，还有便宜的足够久。

比如2011年8月——2014年8月这个超级长的底部，市场整体市盈率早就跌至了15以下，但是要到3年后市场才重新涨到15以上，这个过程太煎熬了，导致了很多按照估值水平选择参与市场时机的投资者在黎明到来之前放弃了。

但是从成熟市场经验和A股历史经验来看，以估值数据作为指数基金的进场和退出信号的话，只要不太纠结时间成本的话，可靠性和正确率是比较可观的。

另外随着A股市场将来的进一步成熟，整体市盈率的进场信号和离场信号这个数据可能要随市场实际情况再稍微下调一点。

 

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