当OFO遭遇押金危机，当一众房地产商喊出“活下去”的口号，当多家大型互联网企业纷纷进入裁员，预示着难熬的冬天已经来了。

但在这个资本的寒冬里，伊利、蒙牛、康师傅等快消品头部品牌，却在很多企业融资频频遭遇碰壁的大环境中显得异常突出。

根据最新公布的财报显示，2018年前三季度，伊利实现了营业总收入613.27亿元，同比增长16.88%，净利润50.56亿元；

仅今年上半年，蒙牛已实现营收344.74亿元，同比增长17%，净利润增长38.5%至15.62亿元；

2018年前三季度，康师傅累计实现营业收入498.58亿元，同比增长3.32%，归母净利润28.60亿元，同比增长47.58%。

据了解，康师傅将在第四季度加大销售投入，把战略重心由提升利润率转向提升市场占有率，以期坐稳行业龙头地位。

同时配合“三去一降一补”供给侧改革策略，加大去产能、去杠杆、去库存、减费用，同时加强渠道深耕，虽然短期利益会有所波动，但也能确保公司长期的可持续发展。

百亿账面资金对抗资本寒冬

从三季报看，康师傅2018年资金状况健康，负债规模得到有效控制，财务结构整体改善。

三季报显示，截至9月30日，公司现金及银行存款129.04亿元，比年初增加26.19亿元；

资产负债率从2017年Q3的61.84%下降到55.02%；

有息负债规模96.09亿元，相较于2017年12月31日减少47.75亿元。

康师傅合理的财务结构缓解了大环境带来的融资压力，降低了债务成本。

2017年以来，在金融去杠杆和央行公开市场操作的影响下，部分银行和非银机构面临的流动性压力持续增大。

2017年M2同比增速持续下降，而同期实体经济的信贷需求却明显上升。

而监管的强化和中美贸易摩擦带来的不确定性，也使得金融机构大幅减缓信用扩张速度，从而推高货币市场利率，实体经济的债券融资成本随之提升。

清华经管学院中国金融研究中心发布的《中国社会融资（企业）成本统计报告》显示，当前中国社会融资（企业）平均融资成本为7.16%，企业发债平均融资成本为6.68%，企业中票发行成本显著提高。

在融资成本高企，大环境不确定性增加的背景下，康师傅现金为王、优化财务结构的策略给公司下一步发展提供了充足的缓冲区。

一方面，其充足的自有资金，能保证在合适的投资机会出现时及时抓住；另一方面，杠杆率的降低减少了有息负债带来的财务费用支出。

随着康师傅轻资产与资产活化工作的推进，其未来资金状况将更加稳健，财务结构会保持在健康状态。

此外，康师傅目前的派息率为50%，股息率约2%，按照目前股价算，股息率理想，适合买进。

在目前资金状况健康的状况下，不排除未来派息率提高的可能。

如果派息率进一步得到提高的话，投资者也将有机会获得较为丰厚的回报。

利润率连续三季度提升

近年来受原料、运输、人力等成本上涨因素影响，康师傅试图从调整产品结构突围。

比如大力推行“多价格带”策略，在原有产品布局基础上，加强高端产品品类，并布局超高端产品。

方便面事业先后推出了鲜蔬面、EXPRESS速达面馆等高端产品，饮品事业也推出了高端天然矿泉水涵养泉，在一定程度上助推了康师傅前三季度业绩的平稳增长。

据尼尔森数据显示，2018年前三季度康师傅方便面销量市占43.6%，销售额市占48.6%，稳居市场第一；

饮品事业即茶饮（包含奶茶）销量市占47.6%，排名市场第一；

方便食品事业中，蛋酥卷和夹心饼干市占率分居市场第一、第二位。

虽然饮品事业在第三季度遭遇小幅波动，但依然没能撼动康师傅多品类在行业内的绝对领导地位，且康师傅18年前三季度毛利率得到了显著提升。

三季报显示，截至18年前三季度，康师傅毛利率达到32.04%，同比提高1.55个百分点，同时实现了连续三季度增长；前三季度调整后EBIT率为9.80%，同比增加1.48个百分点。

随着康师傅产品的持续创新，在高端市场布局的逐步完善，面和饮品的高端化将带来毛利的持续提高。

顺应消费升级趋势，康师傅陆续推出了鲜蔬面、EXPRESS速达面馆等高端面，饮品事业则推出了高端天然矿泉水涵养泉，精准迎合了新中产崛起后对品质消费的巨大需求。

业内权威专家分析，未来高端面以及饮品中的咖啡、高端茶饮可能会成为康师傅新的增长点。

阵痛后看好长期市场

近年来，方便面和饮品市场保持着稳定的增长势头，在低线城市竞争明显加剧。

在这一大背景下，唯有保持并扩大市占和规模，利润的长期增长才会更有保障。

据了解，2019年康师傅将调整战略重心，执行以销量和市场份额为导向的经营战略。

目前，中国的食品饮料市场还有巨大的增长空间。

举例来说，尼尔森数据显示，2018年前三季度中国饮料行业销售量同比增长2.4%，销售额同比增长4.3%，增长态势平稳；中国方便面市场18年9月前12个月销量增长3%，销额增长7.5%。

目前中国消费者平均每人每年消费方便面 28份，与韩国74份，日本44份相比，市场潜力巨大。

国内食品饮料行业在寡头竞争的格局下，谁坐稳了市场的龙头，谁就将充分享受市场增长带来的红利。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，康师傅从追求利润率转向追求市占率的战略是正确的。

他表示，康师傅通过产品优化、价格体系改变，饮品整体利润率得到了大幅度的提升。但其第三季度销售额下滑体现出公司在品类、市场布局中出现了短板，即在一、二线市场及24小时便利店这样的高端渠道布局上的缺失。

“如果康师傅按照市占率优先的战略走的话，明年在饮品这一块应该会有较大的改观。”朱丹蓬称。

也有媒体指出，市占为重心意味着销售成本的提升，将对企业利润造成较大影响。

而国泰君安分析称，市场可能高估了销量优先战略对于康师傅盈利能力的负面影响。在大数据技术的支撑下，精准营销将赋予公司更有效投放广告的能力。

销量优先战略也将改善其产品结构，提升整体利润率。国泰君安认为，康师傅新的目标价相当于2018年23.2倍，2019年22.6倍和2020年20.6倍市盈率。

坐稳市场龙头的同时，康师傅也在修炼“内功”，通过三去一降一补的供给侧改革，助力企业的可持续发展。

一方面，康师傅将逐步淘汰闲置、落后产能，完成生产基地整合，降低杠杆率，清理过剩库存，从而减少资产折旧费用、有息负债带来的财务费用，提高生产效率；

另一方面，截至9月，康师傅旗下经销商较上年减少3958个，直营经销商由2017年末的129,449家增加到136,265家，销售网络扁平化，收入有望实现高单位数增长。

通过布局新的销售渠道，加强低线城市市场的开发，同时开拓餐饮、现调机、自动贩卖机、电商等多元渠道，打开市场，进一步提升市场占有率，做到“开源节流”。

作为1992年成立的食品饮料企业，康师傅已经在变幻诡谲的市场浪潮中度过了26载风雨。

机构在研报中表示，不可否认，在如今“共克时艰”的大环境下，康师傅也遇到了发展道路上的挫折。

但也要看到，通过产品结构优化策略，康师傅已经实现了毛利的增长。

供给侧改革策略和市占优先策略将为康师傅赢得更长远的发展空间。

辅以优质的资金状况，阵痛过后，康师傅将迎来又一轮的增长。