2018年12月21日，由界面•财联社和天风证券联合主办，投投科技、朝阳永续协办的“2018中国资本市场峰会暨科创联盟成立发布会”于上海举行。

在本次峰会上，政府代表、资本市场专家、经济学者和金融机构高层等汇聚一堂，就科创板及注册制的推出、中国多层次资本市场建设、民企发展等问题展开思想交流。天风证券首席策略分析师徐彪发表《经济新常态与投资新常态》的主题演讲。

宏观经济：中国的债务问题已经到了必须要解决的地步

徐彪认为，经济学的经典原理认为经济增长的动力来源有三个：第一是靠人，也就是劳动力;第二是靠资本;第三是技术进步以及生产效率的提高。

“最近几年，尤其是2010年以后中国的经济增长，全要素生产率的贡献和劳动力的贡献越来越不明显，对投资的依赖程度则越来越高。”徐彪指出，由于投资驱动的边际报酬是递减的，所以投资驱动到一定的临界点后，会出现明显的债务问题。

他强调，“目前中国的债务问题已经到了必须要解决的地步，去杠杆的本质就是解决债务累计过高的问题。”

所以在徐彪看来，未来要维持相对较高的经济增长，需要把全要素生产率的贡献提高。具体方式：一方面要继续改革、要开放;另一方面更重要的是要科创，科创的核心就是让科技的进步去带动经济增长。

科创板：承载着最主要的改革试验田

国家主席习近平在今年11月5日出席“首届中国国际进口博览会”时提出，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;本月证监会表示，当前最重要的是把习近平总书记关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的重要指示，作为新时代资本市场深化改革的头等大事，抓紧落实落地。

由国家领导层提倡的科创板承载了中国资本市场有史以来最为关键的一个尝试——注册制。

“一旦科创板在明年诞生，将会是一个非常好的观测窗口。在当前的时点，科创板是承载着中国资本市场改革大任的最主要的试验田。”徐彪认为，科创板一方面要成为中国整个债务问题的出路，另一方面它要成为未来3-5年中国经济跨越中等收入陷阱的动力来源。它承担的作用可以说是史无前例。

徐彪指出，中国粗放式增长难以为继已经是大家所公认的一件事情。而中国的科创能否成功，则取决于我们有没有足够多、足够好的科学技术和科研成果，能够成为下一阶段经济增长所需要的技术进步的来源。

目前从研发支出数据上面来看，中国已经位居全世界第二位。截止2016年，全国共有将近1000万件的有效专利，保有量上排名第三(前五分别是日、美、中、韩、德);从增量方面看，中国完全有可能成为第一或者第二的国家。

在徐彪看来，中国的科学技术进步已经到了爆发前夜。最后，徐彪提出了两点结论，第一，站在历史的高度，经济动能转换是中国必须跨过的障碍，而这也将赋予科创板更为重要的历史意义;第二，科研成果爆发、足够的科学技术成果的来源，很有可能支撑得起未来3-5年对于科创板的期望。