文｜财联社 李洁

12月21日，当代置业（01107.HK）发布公告称，于2018年12月20日，公司、附属公司担保人及首次买方就发行2020年到期的1.5亿美元优先票据订立购买协议。

值得关注的是，本次发行的票据年利率达15.5%，创下今年亚洲公开债券发行票面利率新高。

部分投资者对当代置业本次发行票据的利率提出质疑。有投资者表示，当代置业用15.5厘利率的美元票据换8厘以下的票据，每年利息近2亿人民币，而面对汇率亏损及利息，明年利息可能支出超出近3亿元。

12月21日，当代置业股价低开，盘中一度跌至0.88港元/股，报收于0.99港元/股，跌幅为1.98%。

“作为业务全部在中国的房地产公司，发行15.5%利率的美元票据，对于当代置业来说成本和潜在的机会成本是非常高的。其收入是人民币、资产是人民币，人民币有贬值的可能性，而美元看涨，当代置业未来偿还的是美元。考虑到风险因素，当代置业实际支付的利率有可能会超过20%。” 一家国际资管公司的高管告诉财联社记者。

他进一步表示，“今年美元一直在加息，前几天又加了一次，而且接近年关整个市场的资金都比较紧张，当代置业在这个时候发行美元票据，并不是很好的时机。”

当代置业公告称，本次票据发行的所得款项净额将约为1.47亿美元，而公司拟将票据发行的所得款项用作为若干现有债务再融资。

“一般来说，资金实力较强的房地产公司是不会接受这样的票据利息的，而当代置业要用这么高的利率来发行，说明资金链确实是比较紧张了。”上述国际资管公司高管说。

一位房地产行业的分析师向财联社记者表示，“此类高利率的票据发行，虽然短期内可以改善其资金状况，但会对后续的债务兑付形成较大的压力，进而带来不少风险。”

事实上，今年以来，多级评级机构下调了当代置业的评级，其中一家外资评级机构将其评级展望从“稳定”下调至“负面”，而国泰君安也将其从“买入”下调至“收集”。

当代置业半年报显示，截至2018年6月30日，集团的总借款约为151.5亿元，包括银行及其他贷款约86.3亿元，优先票据约54.8亿元及公司债券10.29亿元。而集团的现金、受限制现金及银行结余约为92.57亿元，较2017年12月31日下降约11.1%。

中投证券分析师黄恩赐指出，评级展望下调是由于当代置业集团的高杠杆所致，高杠杆是由于并购和拿地所导致。

据了解，2017年当代置业平均融资成本为7.7％，而其于2018年发行的3.5亿美元绿色债券的票息为7.95％，加上本次发行的票息高达15.5%的美元票据，其融资成本进一步上升。

“2018年上半年当代置业加权平均财务成本为7.6%，与行业领导者的平均融资成本相比，其平均融资成本有点高。随着货币紧缩，我们预计2018年后平均融资成本将有所上升，净负债率将保持在较高水平，预计2018年净负债率将提高到90.2%。此外由于很大一部分离岸贷款，人民币贬值将在2018年恶化该公司的盈利能力。”国泰君安在研报中指出。

此外，当代置业半年报显示，2018年上半年其总收入为48.59亿元，同比增长13.1%；核心净利为3.02亿元，同比下降22.2%。

国泰君安研报还指出，预计未来当代置业毛利率将低于之前的预期，已经将该公司2018年、2019年和2020年的毛利率分别下调2.4个百分点、2.2个百分点和3.1个百分点。此外还将2018年、2019年和2020年的核心净利润分别下调了14.0%、21.8%和25.4%。

截至11月底，当代置业合约销售额约289.26亿元，已完成今年全年销售目标320亿元的约90%。

对于当代置业此次高成本发行美元票据，财联社联系采访当代置业方面，但截至发稿未获回复。