文 | 九尾

昨日在投资者一片期待之中，大盘高开低走，午后更是震荡向下，与美股的大涨相比，我们显然又一次的证明了A股的“独立行情”。

而一度让大盘跳水的原因，竟是中石化的“闪崩”。

万万没想到，时常扮演大盘维稳角色的中石化，竟然也会出现了“闪崩”，随着中石化随后的人员任免，以及网上曝光的做套期保值的亏损，人们感慨高盛再一次的入局，以及期权，这个普通投资者并不熟知的品种，再次的映入了投资者的视线之中。

闪崩的中石化

先看下中国石化的走势：

从K线走势上看，之前中石化还是相对平稳的走势，昨天下午，突然的就开始闪崩跳水，收盘跌了6个多点，作为一个业绩相对可以预期的大盘股，这样的走势非常罕见。

于是不久，关于中石化套保亏损的图片，就开始流传了出来：

昨日晚间，中石化正式发布了公告，联合石化在某些原油交易产生损失，公司正在评估。联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。

随后，今天中金估算，中石化的交易可能因为采取了买入看涨期权的同时，卖出看跌期权。多数亏损可能产生于卖出看跌期。中金预计中石化未来一个季度将产生150亿元库存亏损。

截止笔者发稿时，今日中国石化跌幅在2个点左右。

期权

对于一般投资者而言，这个事件更多的是旁观的热闹。

做套期保值之类的交易，其实在原油以及农产品中都很常见，只是十多年前，中航油的巨亏也因为这样的衍生品交易，而发生了巨亏。

所以，期权是什么，为什么可能产生这么大的杠杆呢？

笔者通俗的来做个解答。

期权的交易，分两种方式，买入和卖出，同时方向又有两种，即看涨和看跌。

本身期权有自己的交易价格，同时又有着执行的价格。

最好理解的就是买入看涨期权，即你认为未来可能会涨，那么投资者可以买入看涨期权，如果最终真的上涨，那么显然就可以用交割的方式获利。

但是那么如果下跌了呢？

下跌了，你显然可以选择不行权，损失的就是买入期权的权利金价格。

这个过程是不是有点“似曾相识”？

是的，买入期权的方式，很像是我们日常的“买保险”。

你买了保险，发生了赔付情况，你就获得了大量的收益，反之没有赔付，你也只是付出了很少的保费。

理论上来说，买入期权，不管是看跌还是看涨的，你的风险是一定的，只是你付出的权利金，而收益可能是无限的，所以对于很多投资者而言，买入期权，是更“理性”的利用杠杆的投资者方式。

而卖出期权，不管方向是看跌还是看涨，结果自然是相反的，你获得了是短期的权利金收益，但是如果未来的价格发生了重大变化，和你的预期相反，你就可能被要求执行期权，而发生巨大的亏损，即卖出期权，收益是一定的，亏损的未知的。

当然， 在这个基础之上，还有很多的投资组合方式，达到各种情况下的不同的收益策略。

但是很核心的问题，就是如果你做了卖出期权的交易，你的风险始终都是在放大，中石化显然就做了这样的风险放大的交易，亏损就是这样的产生了。同时还涉及到，将未到期的期权费，计到了当期收益，那么业绩“变脸”的可能性，也就很大了。

结语

对于中石化而言，这样的资本市场“老手”，还会出现金融市场的亏损，不得不说，金融的市场，尤其是衍生品的市场，真的是变化莫测，不容易做。

另一方面，如果你真的想做衍生品，如笔者所说，最稳健的方式，或许就是买入不同方向的期权，承担明确的风险，去博取未知的收益，也就是那句老话：老手买期权，新手卖期权。

 

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