记者 | 满乐

回顾2006年-2018年，每年的一季度，上证综指都有60%以上的概率能实现正收益。这股每年一次的春季“躁动”，总能吸引到市场和资金足够的目光。

A股为何会出现所谓的春季行情？其背后是多重因素的叠加：首先，国内的经济数据需要等待3月份实体经济开工，国外的数据则需静待4月份的广交会开幕，缺少高频数据的1-2月份A股，不用担心宏观层面的利空扰动，也不用担心上市公司年报、一季报的影响。

其次，一季度特别是1月份正是商业银行信贷投放的高峰，流动性呈现季节性宽松。最后，1月也会带来新一年度新政策的提出和推进，逐步推升市场风险偏好，推动政策主题结构性行情。

正是如此，在经历了2018年的惨淡行情后，市场才会对2019年的“春季躁动”倍加关心，期望走出一波反弹格局。

“A股市场短期可能难免还要经历震荡调整，但市场流动性预期及风险偏好有望逐渐改善，综合来看我们认为出现一波春季行情的概率较大”，安信证券策略研究组表示。

安信证券预测，当前经济形势下，逆周期调控力度有望进一步加码。未来一个阶段财政支出、减税降费、表外融资以及降准等稳增长政策工具的使用力度都有望进一步加大，在这个过程中，社融增速的稳定将是市场经济预期平稳的关键。

除此以外，人大授权提前下达2019年额度，地方债发行有望加速，一季度社融有望改善。中美贸易谈判在推进中也有望释放积极信号，提振风险偏好。

兴业证券首席策略分析师王德伦还在研报中补充，目前货币政策正针对中小微企业、民企的“TMLF”进行重点支持，股权质押纾困基金也在加速落地。

外部市场上，美股高位渐显，调整逐渐清晰，全球配置资金正发生一次至少中等级别的腾挪与转移。而经济体量与美国相当、消费市场媲美美国、币值稳定性优越、优质公司多而“便宜”，当属中国区优质资产。2019年MSCI、富时罗素提高A股权重，4000多亿资金已是箭在弦上。2018年12月31日，标普道琼斯公司正式揭晓纳入“新兴市场”A股名单，为全球重构再添例证明。

与上述分析相对，广发证券策略组认为今年1月初发生“春季躁动”的概率较低，其解释称，11月结汇率明显下滑，货币政策尚难以明显宽松。地方债务提前发行，但发债总量没有显著提高。因此广义流动性预期尚难有较大幅度改善。

另外，包括公募基金和保险资金在内的机构投资者，目前仓位并不低且多数浮亏较大，年初加仓的能力和意愿均有限。又由于监管层对商誉减值认定的强化，导致本就业绩预告不乐观的创业板企业进一步受到影响，继而扰动一月市场。

目前，经济存在下行压力已成为市场一致预期，但是对于企业盈利下行的节奏市场仍存在分歧。国泰君安首席策略分析师李少君认为，近期公布的经济数据已埋下伏笔，经济数据下行趋势正在进行之中、未到转折之处，映射到企业盈利上，业绩下行才刚刚开始，盈利底部要到2019年下半年才能确认。

对于“春季行情”能否出现，有券商持保留意见，将2019年A股市场企稳的希望放在年末。

“年初不急于进攻，静待科创板相关细则出台，静待企业盈利年报、一季报的披露。待其他风险逐步释放后，我们认为机会也就悄然而至了”，国金证券分析称。

国金证券首席策略分析师预计，上半年国内将多次降准，在二季度末期或者三季度国内开始实施降息，市场对A股企业盈利改善的预期将逐步得到修正。下半年，A股将处于“美国停止加息、国内资金面宽裕、本币升值、企业盈利见底回升，并叠加A股估值整体低位”的环境中，利于A股风险偏好的回升。

中信建投金融工程首席分析师丁鲁明也认为，主板在基本已成定局的12月经济数据继续疲弱预期下，1月难有过于靓丽表现，建议继续保持谨慎低仓位规避并等待市场风险出清。预计2019年主板将在2500-2800点位间底部震荡，机会还是来自2019年下半年。

但对于“股市上半年弱下半年强”的论断，海通证券首席策略分析师荀玉根提醒，如果未来经济超预期下行，则可能导致上证综指回撤幅度超预期。

另外，目前投资者普遍预期19年下半年市场基本面改善，投资机会出现。但如果稳增长政策落地时间滞后，或改革效果迟迟没有出现，有可能导致熬底时间延后，类似2014年11-12月投资机会才爆发。反之，如果2019年上半年改革大力推进，市场投资机会也可能会提前。