文 | 海豚读次新
告别了糟糕了2018，没想到2019年开头连续两天都这么绿…深次新股指再度开起破位下跌模式，两天又跌了三四个点，刚开板新股成了杀跌重灾区：利通电子开板后三连阴，20%的跌幅眨眼就杀下去了…
元旦假期后才两天交易日就有两只新股开板——上机数控，昨天上机数控第二个板就开板，可以说大大出乎很多人意料，更夸张的是开板后连续两天阴跌，一个60亿左右的中小盘股，也不是银行股，如此阴跌让不少人直呼要破发的节奏，也从另一侧面反应出市场情绪正在接近另一个极端…
那么上机数控到底是做啥的？真的有那么烂？如此阴跌会是机会吗？上机数控是继迈为、捷佳后又一光伏设备股，上市两年前新研发的拳头产品突然放量，2年营收从0做到5.4亿，2018年还在继续暴增...公司过去2年扣非净利翻了18倍以上，其业绩增速几乎可以与迈为股份相媲美！
高硬脆材料设备供应商 5年后冲刺IPO终成功
公司前身为无锡上机磨床，成立于2002年，2012年曾冲刺深交所创业板，被证监会否决，那是一个光伏企业上市集中被否的年份粗略统计当年有10家光伏企业IPO折戟。当初业务还主要是光伏硅材料磨削设备生产企业，不过5年之后随着行业回暖，上机数控潜心研发，凭借着一款拳头产品终于二度IPO成功，且上市地变为沪市主板。
公司为高硬脆材料专用加工设备供应商，产品涵盖了高硬脆材料开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等核心加工步骤，主要应用于光伏、蓝宝石等领域。此外，公司产品还包括通用磨床设备，广泛应用于汽车、航空、船舶、家电、冶金、模具等行业的机械加工。
主要客户有协鑫集团、阿特斯、晶科能源、奥瑞德等。同时公司也是国内最早的金刚线切片机生产企业之一，技术和产品主要性能指标已接近国外同行业先进水平！
公司产品结构如下图：
公司所处产业链位置：
其也可以说是继宇晶之后又一家做高硬脆材料加工设备的公司，不过宇晶主打的还是研磨抛光机，主要用在手机防护玻璃、陶瓷盖板的研磨上；宇晶的多线切割机则营收占比极低，且多为设备二次升级改造；而上机数控主打的则是金刚线切片机，且产品超九成用于光伏行业，与迈为、捷佳为电池生产设备制造商不同，上机数控做的是上游，硅片生产设备的制造…不过相同的是业绩均增速迅猛….
三只光伏设备新股业绩增长大对比
上机数控从2016年开始进入爆发增长，2016、2017年连续两年年营收同比增长均超100%，2018年前三季度营收为5.72亿，继续同比暴增69.39%；公司预计2018年营收为8.13亿，同比增长28.44%。虽然2015年上机数控营收仅微增6.6%，与迈为近三倍的增长无法相比，但近两年增速迅猛，位列三只光伏设备股营收增速之首。营收规模上与迈为相当。
扣非净利方面，因光伏近两年的变化均显得大起大落。与迈为两年从亏损做到过亿这样的奇迹相比，上机数控的扣非净利在2016年之后同样也是步入快车道，2016、2017扣非净利分别同比暴增4.14倍、2.66倍，仅用了2年时间公司扣非净利就从不足千万增至2017年的1.87亿。2018年前三季度同比增长89.42%，公司预计2018年扣非净利为2.46亿元，同比增长31.84%。
金刚线切片机大爆发！2年营收从0做到5.4亿 营收占比超八成
公司2004年进入光伏设备领域，形成了覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等用于硅片生产的全套产品线，其中切片是整个硅片加工流程中最为重要的一环，要通过密集的线网将700mm 长的硅锭切成 2,500 片 0.1mm 左右厚的硅片，且需保证良率在 90%以上。切割所用钢线的线径极细，一般砂浆线线径为 0.12mm，金刚线径在 0.07mm 以下。
金刚线切片工艺自2010年开始大规模应用以来凭借着薄片化切割、减小切口损失等诸多优势目前在单晶硅切割方面已渐成为行业主流。
公司2010年开始研发，历经四年2014年刚成功研制出金刚线切片机，因相较传统的线锯切片机具有节能环保、加工效率高等优势，当年立即实现营收1382.91万，营收占比达10.73%，而2014年传统的数控线锯切片机营收也仅为1415.38万，营收占比在10.98%。
再接下来2015年整个光伏切片机为零收入，公司对此解释为客户试用及市场拓展。一切的转折点都发生在2016年，2016年之后公司开足马力全身心扑到金刚线切片机这一王牌产品，2015年产量为0，2016-2017年产量分别为130台、351台；销量分别为107台、288台。因此2016年公司金刚线光伏切片机营收实现爆发式增长，一下子将近2个亿，营收占比达68.58%，公司此前传统的数控线锯切片机基本完全退出。主要销售客户有协鑫集团购进65台（2015年在江苏省阜宁县投资新建大规模金刚线切片基地），营收1.1亿左右，阿斯特、四川永祥硅材料均为3000万左右。
2017金刚线切片机营收达5.45亿，同比大增1.72倍，营收占比达87.22%，主要客户为阿特斯、晶科能源等；2018年上半年金刚线切片机营收为3.29亿，营收占比为84.8%。
公司金刚线切片机2016之后的平均售价基本都维持在186万/台左右，几乎三倍于传统数控线锯切片机（66万/台左右）。 2017 年公司的数控金刚切片机被认定为江苏省首台（套）重大装备产品，并被列入江苏省《省重点推广应用的新技术新产品目录》。
随着产品配置的优化、生产工艺的改良、生产规模效应的影响（2016、2017产量分别为130台、351台），使得公司金刚线切片机单位成本从2016年的116.17万/台大幅下降至2017年的93.91 万元/台，进而毛利率稳步提升，2016、2017年分别为37.54%、50.38%，2018年上半年为49.6%。
第二大拳头产品全自动磨面倒角一体机 但整体仍显下滑态势
光伏磨床为公司第二大收入来源，但营收占比下滑明显，2014-2017年营收占比分别为26.13%、14.42%、11.55%、6.27%，2018年上半年进一步下滑至5%左右。其中数控硅块平面磨床一度为公司光伏磨床核心产品（2010年推出，于 2013 年获得科学技术部颁发的国家重点新产品证书），2015营收占比达10%左右，但因市场竞争激烈，营收占比大幅下滑，到2017年只有1.83%。2016年公司推出新产品全自动磨面倒角一体机，当年实现营收533万，2017年实现营收2652.33万，营收占比达4.24%
蓝宝石设备一度营收占比超55% 但快速滑落
公司2014 年度成功研发出数控金刚线蓝宝石切片机、数控蓝宝石开方机，开始进入蓝宝石专用设备领域。2015年公司蓝宝石专用设备实现营收7306.84万，营收占比达55.84%，主要客户有奥瑞德、蓝思科技、江苏吉星、伯恩露笑。其中6600多万的营收来自奥瑞德，其也因此成为2015年公司第一大客户，营收占比超46%。不过2016年之后实在是金刚线切片机这一“主角”光环太强大，公司主动降低了蓝宝石设备产能，2016年、2017年营收分别只有2176.41万、371.79万，营收占比下滑至7%左右，2017年甚至只有0.59%。
公司通用磨床多为 200mm、320mm 中小型磨床产品，平均售价约 10-15万元/台，每年销售收入仅约 3,000-3,500万，远低于海天精工、日发精机等同业10亿左右的规模
有望受惠531新政降本增效 公司在手订单超19亿
531新政宗旨是促进光伏行业的发展重点从扩大规模转到提质增效、推进技术进步上，随着531新政的推出，降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向，预计对数控金刚线切片机、全自动磨面倒角一体机等体现高效、高产能特点的光伏加工设备需求提升。截止2018 年6月底公司高硬脆专用设备的在手订单总额超过 17 亿元。6-8月又新增订单2亿，且2018年6月以来新增订单以数控金刚线切片机为主，售价仍旧维持稳定。
公司此次募集资金9亿元，其中4.1亿用于精密数控机床生产线扩建项目，拟新增高硬脆专用设备570台的生产能力（2017年产量为411台） 建设期1年，第二年产能释放30%、第三年70%，第四年达产后将新增营收10.32亿。
竞争对手：晶盛机电、大连连城数控（隆基股份关联公司）、上海机床厂
海豚结语：
上机数控与迈为虽然不属于产业链同一环节，但规模及盘子大小相近，且发行价均不低。上机能如此先开板，首先从技术含量上应该是略低于迈为的丝网印刷，其次上市2年前突然有一新产品又突然放量让不少人处于质疑声中，再叠加原股东（张瑞庆、同创创投、远东控股三位2010年入股2015-2016之间几乎按原价转让给了实控人杨建良的儿子杨昊）几乎同一时期突然上市前提前下车，这也是造成提前开板的主要原因之一。目前其金刚线切片机所面临的竞争如何还无法确定，短期应该订单不缺，按照公司估计的2.46亿的扣非，18年每股收益大约为2元左右,参照晶盛机电、宇环数控的估值水平，大约在45左右，目前经过杀跌50左右可以考虑进一步关注....
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