编|新商业情报NBT 范琳琳

二级市场资金紧张、上市和并购的口径收窄、监管政策趋严······2018年文娱投资圈进入弱周期。

多米诺骨牌正在倒下：在文娱上市通道被限的前提下，文娱企业不能进入资本市场，投资人的退出通道被堵死，一级市场投资意愿被降低。这种情况下，创业公司、基金融资困难，文娱产品缺少资金推动，公司业绩不佳，文娱行业整体形势受到影响。

乐观的是，挑战中同样蕴藏着机会：无论是创业者还是投资机构，都变得更加理性。泡沫被挤压的同时，依靠烧钱来获客的模式不再被看重，相反，如何创造稳定的现金流，摸索出自己的盈利模式，被创业公司、投资机构更早地摆上日程。

沿着各自的投资逻辑，投资机构也在做减法，除了控制速度、更加聚焦之外，瞄准消费和文娱的密切关系，投资机构正在试图发挥二者之间的联动效应。

整体而言，投资机构还在坚持不懈地寻求文娱行业的新增量。毕竟，经济发展的前提下，文娱需求是群众的刚需，始终有着自己的市场和价值。

2018年12月14日，在《三声》（微信公号ID：tosansheng）主办的“三生万物——2018第三届中国新文娱·新消费年度峰会”上，华映资本创始管理合伙人季薇、合鲸资本创始管理合伙人熊三木、赛富动势基金管理合伙人金凤春、天图资本合伙人潘攀、光控众盈执行董事/总裁高扬分享了2018年投资基金面临的挑战和机遇。

华映资本创始管理合伙人季薇：

成立快十年的华映资本，在行业发展和自身能力演进下，走出了一条从文娱到消费和科技的道路。

季薇这样解释投资路径，“一方面，华映在文化方面投资得比较早，在各种内容业态上都有自己的流量入口，根据被投企业的数据，华映资本可以反过来想象（文娱）行业变化。另一方面，华映资本坚定地看好文娱跟其他领域结合的机会。”

从2014年、2015年开始，华映资本就开始观察消费领域，比较谨慎地进行投资。到2016年、2017年，华映资本看到，随着社交、小程序渠道的打通以及团队自身能力的增强，以内容为切口，通过链接电商而变现的做法越来越普遍。与此同时，传统消费类公司，也在学习利用内容汇聚人群，营造更清晰的品牌定位。

为了顺应市场变化，华映资本在邀请有消费投资经验的合伙人加入、成立专门的消费品牌基金之外，也在着眼于消费投资的需求，提高自身的知识和能力。

“如果以文娱切入的话，要有流量，要有合适的人群，要知道怎么吸引他；以消费变现的话，要知道供应链怎么管理；包括店铺怎么管理、品牌怎么确立，不仅创业者要了解这些，我们投资人也处于学习和进化的过程”，季薇表示。

在投资轮次上，华映资本以A轮投资为主。对于非常看好的领域，华映资本也会做全产业链——从孵化甚至到控股做布局。被投项目之间也可以通过上下游的整合，实现利润最大化 。

谈及2018年的投资环境，季薇认为，今年是她在做华映资本十年中压力最大的一年，“宏观经济预期、资金的不确定、行业的变化等方方面面都在加剧创业者和投资人的压力。”

但她强调，长久来看，人均GDP达到这个阶段，文化消费支出不可能降下来。同时，虽然处于资金缺乏的整体形势中，但仍有企业能够健康发展，拿到后续融资、获得市场证明。

季薇的建议是，“二级市场已经下来了，虽然一级市场现在还坚挺着，但最终一级市场一定会按照二级市场估值和状态来。创业者心态一定要放清楚，只要有流量，留住人群，就一定是有价值的。该拿钱拿钱，保持节奏，关注这个行业发生的机会。”

合鲸资本创始管理合伙人熊三木：

“2018年是我感受非常奇特的一年，说不上丧，更说不上喜。从1998年毕业，这一年是我20年里最茫然的一年”，合鲸资本创始管理合伙人熊三木这样形容他对2018年的感受。

合鲸资本为熊三木和霍中彦创立，二人是复旦新闻系94级和98级的师兄弟。熊三木曾参与创办《新闻晨报》、《每日经济新闻》等媒体。

作为一个较新的投资机构，合鲸资本于2015年才开始机构化地进行投资。2016年，经过摸索，合鲸资本确定了文化产业这个大赛道，先后投资了喜马拉雅、一条、樊登读书会等文化产业项目。

到了2017年，合鲸资本将文化产业进行进行了更细致的划分，横截面上划分为基础层、平台层和内容层。基础层是软硬件创新，包括VR、AR、手机等硬件以及讯飞、Android等软件创新，平台层则是内容的集合地。

竖截面上，影视剧、游戏动漫、现场演出被划分为“爽爽爽”，知识向的培训、教育、媒体归入“学学学”,消费向则属于“买买买”。横向维度和竖向维度交叉，构成九宫格模型，例如喜马拉雅就属于“学学学”和平台的交叉点。

2018年，在文化科技驱动消费升级的大环境下，合鲸资本将目光放到了由技术创新带来的新变量上。

这一逻辑下，合鲸资本投资了工匠社和伴鱼口语。“文娱基金或文化基金形势不太好时，我们就纷纷披上消费的外衣。不过，再像以前那样仅仅抓住一个风口、一个软创新，这样应用的创新，不足以支撑长久的竞争力，所以必须往技术创新领域去寻找新变量。技术创新不仅指硬科技的创新，如果那样就太窄了，也指经营技术、运营技术的创新”，熊三木说。

接下来，合鲸资本一方面会继续投资，但会控制速度、往项目早期走，另一方面，也会花费大量心思在投后管理和退出上。

赛富动势基金管理合伙人金凤春：

以年轻消费者为目标，赛富动势基金主要聚焦社交、电商、娱乐三个赛道。

这样的大逻辑下，随着移动互联网技术的不断革新以及人群代际的更迭，赛富动势今年在细分领域的具体打法上略有不同。2018年，赛富动势把重点放在了网红经纪类公司、偶像养成类公司、社交电商、社区电商、00后社交上。

与此同时，赛富动势也在寻求短视频行业的机会。金凤春注意到短视频的创业者多数并不来自于影视圈，这批创业者的内容多数属于营销类、广告类、电商类、娱乐资讯类。因此，他在观望会不会有“强剧情、演员参与”，类似影视化作品的短视频出现。

投资大环境变冷是今年文化赛道的一个显著特征。但在金凤春看来，文娱行业在解决就业问题、海外输出能力等方面有绝对优势，因此，金凤春对未来仍旧抱有期望， “我相信明年政策肯定有新的变化”

目前，赛富动势更重视创业公司创造现金流，即“造血”的能力，也更强调退出路径。他强调，内容行业永远有价值，“内容和社交都是流量，也就都有价值，只要有价值，总能找到赚钱的机会”。

机会还在于，互联网正变得越来越无趣，会需要更多创业者的补位。“这是非常不错的机会”，金凤春说。

天图资本合伙人潘攀：

以新消费、文娱为方向的天图资本，先后投资了百草园、小红书、奈雪的茶、江小白、快看漫画等公司。

天图资本一个基本投资逻辑是，消费公司和内容公司本质上是相通的。

潘攀解释道，“如果消费公司内容做的不好，很难在早期获得流量。天图每年都会与投资的文娱、消费公司开会，看一下未来两个领域的公司怎么合作，这个事天图资本已经做了很多年。”

因此，潘攀认为未来同时具备消费和内容两种能力的公司，可能更被投资人看好。

大的投资机会还在于新零售行业。在潘攀看来，线下还有很多金矿没有被挖掘，互联网对于传统消费领域的改革，能够让传统行业的效率大幅度提高，百草园就是如此。

潘攀坚定地看好文娱的长期发展，他认为应该辩证地看待投资低谷：一是经济总有周期性，应对低谷是对企业和机构的考验；二是着眼于国家经济发展需求，文娱发展既是刚需，也是国家形象最重要的一部分；如果回过头看前一波经济周期跑出来的企业，在资金紧张的背景下，效率和创新成为公司从市场跑出的关键。

“内容公司能够赚钱，但不是所有内容公司都能够赚钱，消费公司也能赚钱，但不是每个公司都能赚钱”，潘攀说。

这一认识下，潘攀强调，投资人的核心能力还是找到好资产的能力，创业项目的关键还是控制价格和质量，“不管是什么样的冬天都能投得下去，关键是你真的觉得它好。”

光控众盈执行董事/总裁高扬：

光控众盈于2016年成立，已经在文娱消费领域，布局了每日优鲜、工匠社等公司。

2016年，该公司投资了短视频秒拍，汽车电商优信等；2017年，投资了社交工具探探，饮料公司元気森林等；2018年，投资了电子机器人研发商工匠社等。

在高扬看来，从成立至今，光控众盈的投资偏好呈现出明显的变化，“前两年是抓住互联网红利的尾巴，投资了连接渠道的公司，现在投资创造价值，做产品、做内容、做服务的公司。”

他表示，以产品为核心，传统消费领域还有很大的改造空间，以元気森林为例，其产品叫燃茶，内容很简单，但运转很高效，在竞争市场跑得非常快。这是因为在消费市场，传统渠道人才、传统营销人才相对来说比较多，但是产品导向的人才比较少。

投资了工匠社的高扬还强调，随着电子消费品供应链的成熟，未来中国会在类似领域诞生很多公司。进一步来看，科技对传统消费和文娱行业的改造会带来大的投资机会，关键是 “怎么利用科技手段？如何把产品做得更好？如何把服务做得更好？”

投资的大背景是，2018年的资本进入弱周期，尽管没到特别严重的程度，但高扬也发现和前几年相比，不管是资金募资还是项目募资，找钱都相对困难了很多。

光控众盈随之将投资赛道更加聚焦在好内容、好服务、好产品上，“不管是创业的人，还是做投资的人，都应该静下心来给自己做做减法，真正做一些有价值的、商业模式能够跑得通的事情，而不是被一些风口、资本带着跑。”

高扬也表示应该分板块来看待二级市场低落的股价。那些靠烧钱获客的公司表现可能不好，但商业模式清晰、现金流稳定的公司受到的影响并不大。

“作为一个投资人，宏观形势我不是特别在意。宏观是大家必须承受的，微观才是每个人能够有所作为的”，高扬说。