美国和中国股市的现状现在看起来有点像，除了震荡加剧之外，他们还越来越多受到市场外消息的影响——这很难说好还是不好，只是显示了投资者已经意识到风险加剧。

美国东部时间5月6日，美联储主席耶伦与IMF总裁德拉吉这两位全球金融界奇女子开始对股市和“非银行金融”风险喊话。

这一天美股连续两个交易日收低，道琼斯工业平均指数下跌86.22点，跌幅0.48%报17841.98点；标准普尔500指数下跌9.31点，跌幅0.45%报2080.15点；纳斯达克综合指数下跌19.68点，跌幅0.40%报4919.64点。

耶伦表示，长期利率目前处于非常低的水平，首次加息之后，长期利率可能急剧上升，并称股市估值已经相当高，可能引发金融动荡。

她对股市估值过高的表态或可视为是对未来加息的铺垫，提醒投资者注意风险，因为在股市过高的情况下，一旦美联储加息，将造成剧烈波动。

事实上，最近全球主要国家的长期利率水平已经开始上升。

手握投票权的亚特兰大联储行长洛克哈特较为直接地表态称，FOMC可能很快会考虑重大政策调整，经济数据会得到密切关注和仔细解读。在洛克哈特看来，尽管美国经济增长状况在2015年开局疲弱，但美联储已经具备年中加息的条件。他称市场对9月加息的预期，与美联储的看法相符且合理。

但拥有投票权的美联储官员看法却不尽一致，美国东部时间5月7日，芝加哥联储主席埃文斯仍预计2016年是理想的加息时间，丝毫不怀疑当前股市过高。他说：“美国经济将从疲软的第一季度中反弹；美联储加息将依赖于数据的好坏；希望美国第二季度GDP增长3%。”

或许是埃文斯表态刺激了美国股市，5月7日道琼斯平均指数上涨82.08点，收盘17924.06点，上涨0.46%；纳斯达克上涨25.89点；标普500小幅上涨7.85点，一改前两日疲态。

美联储官员的分歧将在接下来的时间加剧美股震荡。

另一边，德拉吉的讲话更加意味深长。她提到了金融系统应面向实体经济，“金融应服务于社会，而不是让社会来服务金融。”这简直如同中国政府的代言人。

更为重要的是，她指出非银行金融风险在上升，尤其是新兴市场的金融扩张应警惕风险，金融深化过度对社会稳定有害。

看来最大的新兴市场就是中国。

此时中国A股正在遭遇两年来最黑暗的3天——一改此前持续上涨的强势，出现宽幅震荡并连续下挫。

德拉吉警示的非银行金融业务有哪些？券商、基金、信托、保险、期货、担保公司、小贷公司、租赁等等，以前五位为最重要，显而易见的是近些年券商、基金、信托、保险以及相关“资管”业务及其产品的扩张。

事实上，中国监管层也已经在着手防范，只是此间不敢用力过猛。

北京时间5月6日晚，关于“两融余额不得超过（券商）净资本4倍”的消息不胫而走，迅速扩散。虽然次日早间（开盘前）中国证监会紧急澄清这只是证监会主席助理张育军的个人建议，但这意味着规范两融、防止股市过度杠杆化已经进入实际操作层面的制度设计阶段，尽可能量化两融业务实施标准，以避免政策的随意性和不确定性，令市场有章可循。

其指向意义很明确，就是降杠杆，否则任由杠杆过度扩张，中国股市将成为一个高度投机的赌场。未来对两融业务的进一步规范和加强监管是显而易见的，此消息对股市肯定不是利好。

还有一个关键问题是上市企业盈利暗淡而股价虚高，这在全球股市中普遍存在，以中国为最，故事都会越来越难以为继。

无论中国还是美国，股市震荡下跌都有很多显性诱因，但最后问题的根本原因还是会落在全球最大放水央行——美联储终将提升利率上。哪怕是小幅度缓慢加息，只要利率不再为零，低成本、低风险买入股票推升股价的好日子就即将到头，流动性抽紧就会漫延至全球。

近期美债收益率的强劲上涨，已经预示这一日子可能很快到来。数据显示，美国10年期国债收益率上涨到了两个月最高水平。

而全球第二大经济体——中国央行，放水力度可能远不如市场预期，即使在“稳经济”已经作为头等大事的情况下，财政政策发力可能会较货币政策更加有效，投鼠忌器是央行一大难题。降息、降准势在必行，但超预期放水和中国版QE恐怕是子虚乌有。

日本央行放水已久，可收效甚微，经济仍挣扎在衰退边缘；欧洲也没有摆脱麻烦，希腊虽小，但始终是个雷。

股市如果展开调整，上述因素会相互作用，各个市场也会相互影响，并在全球漫延。从五月开始，中国、美国、欧洲、日本、印度、香港股市都可能会不同程度的出现震荡、调整。

至于原因，很难用一句话说清。诱发全球股市波动导火索或许是美国就业数据大幅向好，或许是企业盈利暗淡、投资人离场，或许是主动规避加息的获利了结，又或许是中国股市的猛烈调整。

总之，在股价被高估的时候，任何一个坏消息都会引发投资者集中卖出，尤其是在程序化交易盛行的今天。

中国A股会在整个五月份持续调整，如果说牛市符合国家意志，但在注册制推出前股价就飞上天同样是管理层不愿看到的，中国政府“纠结而暧昧”的态度会是近期股市震荡的最大因素。

全球主要股市震荡、调整何时完结最重要、最直接的一个指标还是美元指数。美元指数预期实际就是利率预期，关系到全球固定收益和权益。美元指数横盘已久，正处于杀跌阶段。看起来整个五月份美元指数仍会处于纠结期。