文| 新旅界

2018年内地赴港上市企业占香港新股总数近一半，旅游企业亦有4家扎堆赴港上市，成历史最多的年份，如复星旅游文化、同程艺龙、美团点评、开元酒店，且集中在下半年。

新旅界梳理发现，内地旅企赴港上市的上一次高潮还在2007年，但当时也仅有2家成功上市。过去一年，众旅企密集赴港上市的原因是什么？港股旅游企业这一年表现怎样？新旅界通过梳理14家港股旅游上市公司的股价变动、经营业绩、历年业绩、上市情况等，剖析它们2018年的市场表现。

四家旅企扎堆赴港上市

2018年全年，香港市场共有209只新股上市，同比2017年增加约30%。其中，2018年内地赴港上市企业共有101家，占比为48.33%，几乎占据香港新股的半壁江山。从月份上看，内地企业登陆港股市场最集中的前三名月份分别是：7月20家、12月18家、6月份10家，同程艺龙和复星旅游文化均在12月上市。

2018年，同程艺龙、美团点评、复星旅游文化和开元酒店4家旅游相关企业先后向港交所递交招股书，且递交时间均在下半年。除了开元酒店尚未成功上市，同程艺龙、美团点评、复星旅游文化都已经成功登陆港股市场。

有证券人士向新旅界表示，香港股市更具自由性，能在短时间内融到资本，而内地上市审批条件严苛，且需耗时三五年，这都是旅游企业热衷港股上市的原因。此外，于2018年4月30日起实施的港交所新版《上市规则》也带来了一些利好，香港和内地资本市场联系加强，进一步催生了赴港上市热。另据港交所官网信息，2018年港股新上市公司的数量约是A股的1.98倍，而2017年港股新上市公司的数量仅为A股的36.76%。

新旅界梳理发现，四家赴港上市企业中，上市历时最短当属美团点评。自6月25日递交招股书，仅87天后，就于9月20日成功上市，堪称“神速”。以往赴港上市的内地企业通常要历时一年半载，不过也有例外，如小米集团5月3日递交招股书，7月9日上市，历时65天。

就在美团点评递交招股书前几天，6月21日，同程艺龙就向港交所递交了招股书，成为2018年首家向港股市场发起冲击的旅游企业。不过，同程艺龙虽然最早递交招股书，却是去年三家成功上市的旅企中历时最长的，共历时158天。

另一个登陆港股的明星企业复星旅游文化于去年9月23日递交招股书，12月14日成功上市，历时102天，这个表现也算中规中矩。

复星旅游文化登陆港交所 来源：复星国际官网

相比上述三家旅游企业，开元酒店赴港上市“最不争气”。8月23日，开元酒店递交了招股书，创始人陈妙林9月9日接受凤凰网采访时表示，不出意外的话，开元酒店（轻资产版块）预计于年内在香港联交所挂牌上市。但截至目前，开元酒店依然未成功上市，

值得注意的是，开元酒店早在2004年就开启了上市之路，但这一路总有“绊脚石”。2005年，香港会计协会出台新的固定资产折旧标准，将原有的40年折旧年限改为20年（与内地政策保持一致），这使开元酒店6000多万元的纯利润缩水1800万元左右，原计划无法实现。2008年，遇上金融危机，开元酒店上市计划延后。2013年，开元酒店挑选一部分优质酒店资产打包以REITs(房地产信托投资基金)方式曲线登陆港股市场，但仍在为IPO努力。

2018年开元酒店再次启动上市，但其创始人陈妙林对2018年内挂牌的预估已无法实现。开元酒店能否在2019年上市，是否又跟前三次一样遇挫？这依然是个未知数。

仅2只新股较年初上涨

成功赴港上市只是开端，上市后的表现更受业界及社会关注。新旅界统计14家港股上市公司2018年的股市表现时发现，只有在12月份上市的两只新股2018年底股价（后文均指12月31日收盘价）较发行价保持上涨，其余12只股票均较2018年初股价（后文均指1月2日开盘价）/发行价大幅下跌。

具体来看，11月26日挂牌的同程艺龙，年底股价为12.5港元，较发行价有27.55%的涨幅，不过在12月21日，同程艺龙的股价也曾一度跌至8.87港元。

12月14日上市的复星旅游文化，尽管年底股价有3.33%的微涨，但进入新年，其股价走势并不乐观。截至2019年1月14日，复星旅游文化的收盘价为13.46港元，较发行价累计跌了13.72%，意料之中进入了最新港股旅游上市公司跌幅榜。

挂牌最早的美团点评，其股价曾在首发次日一度上涨至74港元，但此后一路下滑，年底股价已较发行价大幅下滑36.38%。

受股市大环境影响，新旅界统计的港股14家旅游上市公司，除了同程艺龙和复星旅文之外，2018年都存在不同程度的跌幅。其中，全年跌幅最大的是嘉年华国际，一年股价竟缩水近七成；幅度最小的中国恒大也有9.53%。

整体上看，2018年跌幅超过50%的港股旅企有2家，分别是万达酒店发展和嘉年华国际；跌幅在30%-50%的港股旅企有6家；跌幅为10%-30%的港股旅企有3家，分别是海昌海洋公园、香港中旅和锦江酒店；跌幅在10%以下的仅有中国恒大一家。

从总市值来看，截至2019年1月14日，中国恒大、碧桂园、美团点评总市值最高，均超过2000亿港元，但旅游并不是它们的主业。以旅游为主业的上市公司中，香格里拉酒店、同程艺龙、复星旅游文化、香港中旅、锦江酒店市值相对较高，均超过百亿元，其余则在百亿元以下。

受去年股市低迷的影响，各旅企市值均出现不同程度的缩水。就拿同程艺龙来说，有消息称其上市前估值为312亿元人民币，但上市首日股价仅为201亿人民币，缩水约三分一。复星旅游文化挂牌首日总市值约为191亿港元，但目前已经缩水至166亿元左右。

超六成旅企营收净利双增长

尽管2018年大部分港股旅企股价及总市值都遭遇了大幅下滑，但从去年的中期业绩来看，超过六成的旅企实现了营收和净利润双增长。目前2018年年度业绩尚未公布，不能做出最终判断，但从上半年的业绩可预测，这些港股旅企业绩表现较理想。

从2018年中期营业收入来看，新旅界统计的14家港股旅企中，有12家企业同比2017年上涨，占比达到85.71%。其中，营收同比涨幅最大的是嘉年华国际，达到102.68%；同程艺龙、中国恒大、碧桂园、美团点评的营收同比增长率均超过50%。

旅游并非中国恒大、碧桂园、美团点评这些巨头的主要收入来源，但仅从旅游板块的业绩来看，这些巨头依然不容小觑。2018年中期，恒大文化旅游项目营收达195.5亿元；碧桂园酒店服务及其它收入8.03亿元；美团点评的“到店、酒店及旅游”板块收入为68亿元，同比增长44.1%，虽然餐饮外卖给美团点评带来1227亿元的交易额，但实际营收仅比例较低，“到店、酒店及旅游”反而是美团点评营收的重要贡献板块之一。

除了上述几家增长迅速的旅企之外，诸如复星旅游文化、海昌海洋公园、锦江酒店等企业仅有个位数的增幅，其中东胜旅游的涨幅最小，为0.56%。而香港中旅和古兜控股则出现了双位数的下滑，分别是11.67%和12.11%。

从营收来看，大部分旅企的表现还算可圈可点，但是盈利情况却不容乐观。新旅界统计发现，2018年上半年，5家旅游企业处于亏损状态，分别为复星旅游文化、美团点评、东胜旅游、嘉年华国际和古兜控股。

不过几家欢乐几家愁，同程艺龙去年的净利润高达690.83%，香格里拉也有183.94%的涨幅，复星旅游文化、香港中旅、美团点评和东胜旅游四家企业的净利润同比下滑。

仅从2018年中期业绩尚无法判断一家企业发展情况，为此，新旅界特梳理了港股旅游上市公司近5年度净利润情况。统计显示，香格里拉、锦江酒店、复星国际、海昌海洋公园等七家企业净利润“连年丰收”，其它旅企不同年份都有亏损的情况发生。

与A股IPO要求连续三年盈利不同的是，港股更看重企业的成长性，这从2018年登录港股市场的旅企可窥见一二。上市前的三个年度，复星旅游文化、美团点评均为巨亏，但营收年年增长；同程艺龙出现两个年度的净利润亏损，但营收也是连续三年大幅增长。

美团点评过去三年的营收实现则实现了“三级跳”：2015-2017年的营收分别是46.27亿元、136.17亿元和339.28亿元。2018年中期，美团点评营收也有263.48亿元，同比增长91.22%，2018年全年营收或也有大幅度增长。

2019年港股旅游上市公司整体走势是否会向好？1月初的股价基本在延续2018年的下行趋势。在多数业内人士预判2019年上半年股市持续探底、经济形势仍会寒冷，且下半年存在巨大不确定性的情况下，今年港股旅企又将交出怎样的经营成绩单呢？新旅界将持续关注。