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高于市场平均水准的回报,我们究竟做对了哪些事?

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高于市场平均水准的回报,我们究竟做对了哪些事?

长期而言,决定投资收益的核心因素是资产配置。

图片来源:视觉中国

作者:侯琳

“长期而言,决定投资收益的核心因素是资产配置。”

                                                                   ——大卫•史文森

我近期经常会遇到这样一个问题,“在2018年这样风起云涌的年份,坚持资产配置还有用?”

我的答案无疑是肯定的。

资产配置这个理念并不新颖,早在2000 年前,犹太经典《塔木德》就已经出现了原始的资产配置。此后的岁月里,无数的实际案例表明,以资产类别的历史表现和投资者的风险偏好为基础,通过调整不同资产类别在投资组合中所占比重,可以有效消除投资者的额外风险。

最近几年,各种所谓“超高回报”的单一类别、单一项目已成明日黄花,波动性越来越大。在这样的环境下,我个人认为未来资产配置无论对个人投资者,还是机构投资者来说,都将越发重要,是投资界唯一的“免费午餐”。 

一言以蔽之,如果说投资是100的话,那么资产配置就是前面的那个1。

8.1%的高个位数收益从何而来?

2018年的确是比较特别的一年,尽管全球宏观经济增长平稳,但全球范围内多个资产类别没有录得正收益:信用债新增违约逾千亿、是17年的3倍多;美国纳斯达克指数单日跌幅超1%的日子达到过去10年最多,创08年以来新高等等。

但即使在这样的市场,如果投资者严格按照宜信财富2018资产配置策略指引来配置,保守测算仍可获得全币种、国内外综合8.1%的高个位数收益增长。

这是如何做到的?

首先,长期另类资产如私募股权、地产基金去年表现仍然稳定,能够获取较好的正回报。其中私募股权接近14%,房地产也有差不多10%出头的回报,因此通过资产配置,大幅配置另类资产,可以有效提高整体收益。

其次,即使在波澜诡谲的资本市场,如果通过资本市场多策略母基金进行投资,占配置饼图20%的资本市场类别也仅有负2%的亏损,远远优于全球股票市场,对于整个资产配置组合的稳定性功不可没。

最后,像国内类固定收益、海外私募信贷类的投资2018年还是稳定的,在我们实际配置产品时,固收方面的投资是以小额分散资产为主,没有做大金额的信用债、利率债投放,所以收益很稳定,接近10%。

国内私募头部稳定   海外私募SSU策略

那么再展开来看,每一个资产类别我们去年做对了哪些事情?

比如说私募股权类别,前几年我们已经布局好的企业还是有很好的增长,即使在整个宏观经济不是最好的时候,这些科技、医疗、消费升级、环保企业仍然吸引到比较优质的钱,正是由于这种持续性,最终的回报是令人满意的。

再比如海外私募股权,我们在投资组合中坚持了一个比较亮眼的策略,叫做“SSU”,代表着投资于中小型市场基金(S)、行业专家型基金(S)、差异化优势基金(U);从目前市场看,投资于这三类基金可以让母基金的投资有别于其他基金,拿到差异化的、竞争比较小的项目,取得更稳定、更高的投资回报率。这种策略我们在2019年还会持续,去年投了几家在美国最顶级的Fintech基金,这些都属于专家型、比较小而美的基金,可以跟大型基金的规模和收益做很好的平衡,现在看是一个成功的策略。

坚持长线,说来容易,并不简单

说到资本市场,2018的波动确实每个人都看到了,有的人甚至对资本市场望而生畏,但我不认为资本市场是不可控的。很多个人投资者跟风操作、追逐热点,操作的时间窗口很短,最终只能铩羽而归。

如果把时间周期拉长,你会发现难度小了很多,成绩也会好很多。比如我们有一只比较早的母基金,三年下来,跑赢市场指数差不多百分之十几,体现了资本市场是需要做长期投资的。在一年中进行高频的买入卖出、进入赎回,很大可能性就会亏损,但如果长期持有的话,就可以等到真正跑出好的正回报的时候再退出。

因此我们在2017年的时候就把资本市场母基金做成了三年锁定,这是市场上其他机构不太有勇气做的事情,因为资本市场本身就是一个流动性强的市场。此举还带来了额外好处——流动性降低,交易冲动引起的额外成本也得以避免。

这样做的效果最终也得到了检验,已经有专业的金融机构投资者投到了我们的资本市场母基金当中来。

新地产业态+稳定器

房地产方面,我想先谈谈海外房地产,投资这部分市场其实可以帮助客户减少国内房地产调控带来的投资困难。海外房地产,我们主要是以股权的形式投出,其中有长期的,也有中短期的产品,如果是长期的股权回报,目前帐面年度回报可以做到大的双位数回报;而如果是短期快速流动性的股权产品,年化分红加上帐面增值,回报也是高个位数,平均下来海外房地产保守估计可以达到10%出头的平均回报。

国内房地产的收益与比前两年比确实有所下降,但是好的股权投资项目,从实际退出的项目来看,也有差不多接近10%的回报,去年我们有一个项目最终客户净投资退出的回报是在9.6%到10%之间。

在2018年我们做的房地产多策略投资中,像物流地产、数字产业园、数据中心等,还有长租公寓、青年人喜欢的新经济办公或新型居住型业态,我认为是比较有想象空间的,给投资者带来的回报可以超过传统业态,这是我们房地产母基金中拉高投资收益的部分。目前住宅、办公楼的回报空间相对锁死,所以要很精细化的管理,全程投后跟进,以保证它跟预期是接近的,这部分更多在房地产母基金中扮演着稳定器的角色。

2019年的展望预测

以上我分别举了私募股权、资本市场、房地产市场的例子,来回首2018年在资产配置上做对了哪些事情。其他资产类别,无论是海外现金管理产品、海外私募信贷,还是类固收产品、保险产品,都或多或少踏中了一些2018的节奏,只是受限于篇幅,这里就不一一赘述了。

2018已经过去,作为已经连续三年发布年度资产配置策略指引、并用实际行动带动投资者践行的专业机构从业者,我对2019年有如下的小小判断:

1、国内私募股权估值调整、“头部效应”增强、“价值创造代替价值发现”等因素,将为股权市场带来投资新机遇;

2、海外私募股权市场的机会仍将出现于专注且具差异化竞争优势的中小型、专家型基金;

3、资本市场波动性仍大,股票多头、Alpha策略跑赢概率大,量化、CTA也可重点配置;

4、海外现金管理产品受益于美元加息周期,建议增加配置,既降低波动性,又享受走高的现金收益;

5、房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市,着眼长线价值投资尤其是股权投资;

6、国内类固定收益以防控风险为主,在政策导向领域进行深挖,关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向;

7、海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下,抗周期优势凸显

8、保险产品吸引力明显增强,宜加强年金类保险配置,获取长期稳健回报。

特别值得一提的是,在2019年,我们首次在策略指引中增加了家族传承的部分。近年来,家族传承需求在中国成为刚需,家族财富从单一家族企业和实物资产,逐渐向金融资产与企业股权、实物资产并重转型,并纳入精神财富规划,这是2019年我们要着力发展的一个方向。

资产配置经历过一个长期的演进过程,早期曾经流行股债平衡模型,通过投资于股票市场和债券市场来平衡风险;后来耶鲁捐赠基金的大卫•史文森教授创立了耶鲁模型,加入大量的另类资产投资,包括股权、不动产以及实物资产,让组合回报得到很好的优化。

耶鲁模型自从诞生以后,被很多机构运用和模仿,成为运用非常广泛的一类模型。即使到今天,耶鲁捐赠基金的业绩依然傲视投资圈,在30年内翻了20倍。在耶鲁模型的基础上,宜信财富把长期投资、分散投资、全球化资产配置的理念融入,并结合了中国的实践,这正是我们坚持每年发布资产配置策略指引的原因,如果能把科学的资产配置策略普及给中国的投资者,让他们能够分享到新经济的红利,我个人认为是非常有价值的。 

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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高于市场平均水准的回报,我们究竟做对了哪些事?

长期而言,决定投资收益的核心因素是资产配置。

图片来源:视觉中国

作者:侯琳

“长期而言,决定投资收益的核心因素是资产配置。”

                                                                   ——大卫•史文森

我近期经常会遇到这样一个问题,“在2018年这样风起云涌的年份,坚持资产配置还有用?”

我的答案无疑是肯定的。

资产配置这个理念并不新颖,早在2000 年前,犹太经典《塔木德》就已经出现了原始的资产配置。此后的岁月里,无数的实际案例表明,以资产类别的历史表现和投资者的风险偏好为基础,通过调整不同资产类别在投资组合中所占比重,可以有效消除投资者的额外风险。

最近几年,各种所谓“超高回报”的单一类别、单一项目已成明日黄花,波动性越来越大。在这样的环境下,我个人认为未来资产配置无论对个人投资者,还是机构投资者来说,都将越发重要,是投资界唯一的“免费午餐”。 

一言以蔽之,如果说投资是100的话,那么资产配置就是前面的那个1。

8.1%的高个位数收益从何而来?

2018年的确是比较特别的一年,尽管全球宏观经济增长平稳,但全球范围内多个资产类别没有录得正收益:信用债新增违约逾千亿、是17年的3倍多;美国纳斯达克指数单日跌幅超1%的日子达到过去10年最多,创08年以来新高等等。

但即使在这样的市场,如果投资者严格按照宜信财富2018资产配置策略指引来配置,保守测算仍可获得全币种、国内外综合8.1%的高个位数收益增长。

这是如何做到的?

首先,长期另类资产如私募股权、地产基金去年表现仍然稳定,能够获取较好的正回报。其中私募股权接近14%,房地产也有差不多10%出头的回报,因此通过资产配置,大幅配置另类资产,可以有效提高整体收益。

其次,即使在波澜诡谲的资本市场,如果通过资本市场多策略母基金进行投资,占配置饼图20%的资本市场类别也仅有负2%的亏损,远远优于全球股票市场,对于整个资产配置组合的稳定性功不可没。

最后,像国内类固定收益、海外私募信贷类的投资2018年还是稳定的,在我们实际配置产品时,固收方面的投资是以小额分散资产为主,没有做大金额的信用债、利率债投放,所以收益很稳定,接近10%。

国内私募头部稳定   海外私募SSU策略

那么再展开来看,每一个资产类别我们去年做对了哪些事情?

比如说私募股权类别,前几年我们已经布局好的企业还是有很好的增长,即使在整个宏观经济不是最好的时候,这些科技、医疗、消费升级、环保企业仍然吸引到比较优质的钱,正是由于这种持续性,最终的回报是令人满意的。

再比如海外私募股权,我们在投资组合中坚持了一个比较亮眼的策略,叫做“SSU”,代表着投资于中小型市场基金(S)、行业专家型基金(S)、差异化优势基金(U);从目前市场看,投资于这三类基金可以让母基金的投资有别于其他基金,拿到差异化的、竞争比较小的项目,取得更稳定、更高的投资回报率。这种策略我们在2019年还会持续,去年投了几家在美国最顶级的Fintech基金,这些都属于专家型、比较小而美的基金,可以跟大型基金的规模和收益做很好的平衡,现在看是一个成功的策略。

坚持长线,说来容易,并不简单

说到资本市场,2018的波动确实每个人都看到了,有的人甚至对资本市场望而生畏,但我不认为资本市场是不可控的。很多个人投资者跟风操作、追逐热点,操作的时间窗口很短,最终只能铩羽而归。

如果把时间周期拉长,你会发现难度小了很多,成绩也会好很多。比如我们有一只比较早的母基金,三年下来,跑赢市场指数差不多百分之十几,体现了资本市场是需要做长期投资的。在一年中进行高频的买入卖出、进入赎回,很大可能性就会亏损,但如果长期持有的话,就可以等到真正跑出好的正回报的时候再退出。

因此我们在2017年的时候就把资本市场母基金做成了三年锁定,这是市场上其他机构不太有勇气做的事情,因为资本市场本身就是一个流动性强的市场。此举还带来了额外好处——流动性降低,交易冲动引起的额外成本也得以避免。

这样做的效果最终也得到了检验,已经有专业的金融机构投资者投到了我们的资本市场母基金当中来。

新地产业态+稳定器

房地产方面,我想先谈谈海外房地产,投资这部分市场其实可以帮助客户减少国内房地产调控带来的投资困难。海外房地产,我们主要是以股权的形式投出,其中有长期的,也有中短期的产品,如果是长期的股权回报,目前帐面年度回报可以做到大的双位数回报;而如果是短期快速流动性的股权产品,年化分红加上帐面增值,回报也是高个位数,平均下来海外房地产保守估计可以达到10%出头的平均回报。

国内房地产的收益与比前两年比确实有所下降,但是好的股权投资项目,从实际退出的项目来看,也有差不多接近10%的回报,去年我们有一个项目最终客户净投资退出的回报是在9.6%到10%之间。

在2018年我们做的房地产多策略投资中,像物流地产、数字产业园、数据中心等,还有长租公寓、青年人喜欢的新经济办公或新型居住型业态,我认为是比较有想象空间的,给投资者带来的回报可以超过传统业态,这是我们房地产母基金中拉高投资收益的部分。目前住宅、办公楼的回报空间相对锁死,所以要很精细化的管理,全程投后跟进,以保证它跟预期是接近的,这部分更多在房地产母基金中扮演着稳定器的角色。

2019年的展望预测

以上我分别举了私募股权、资本市场、房地产市场的例子,来回首2018年在资产配置上做对了哪些事情。其他资产类别,无论是海外现金管理产品、海外私募信贷,还是类固收产品、保险产品,都或多或少踏中了一些2018的节奏,只是受限于篇幅,这里就不一一赘述了。

2018已经过去,作为已经连续三年发布年度资产配置策略指引、并用实际行动带动投资者践行的专业机构从业者,我对2019年有如下的小小判断:

1、国内私募股权估值调整、“头部效应”增强、“价值创造代替价值发现”等因素,将为股权市场带来投资新机遇;

2、海外私募股权市场的机会仍将出现于专注且具差异化竞争优势的中小型、专家型基金;

3、资本市场波动性仍大,股票多头、Alpha策略跑赢概率大,量化、CTA也可重点配置;

4、海外现金管理产品受益于美元加息周期,建议增加配置,既降低波动性,又享受走高的现金收益;

5、房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市,着眼长线价值投资尤其是股权投资;

6、国内类固定收益以防控风险为主,在政策导向领域进行深挖,关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向;

7、海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下,抗周期优势凸显

8、保险产品吸引力明显增强,宜加强年金类保险配置,获取长期稳健回报。

特别值得一提的是,在2019年,我们首次在策略指引中增加了家族传承的部分。近年来,家族传承需求在中国成为刚需,家族财富从单一家族企业和实物资产,逐渐向金融资产与企业股权、实物资产并重转型,并纳入精神财富规划,这是2019年我们要着力发展的一个方向。

资产配置经历过一个长期的演进过程,早期曾经流行股债平衡模型,通过投资于股票市场和债券市场来平衡风险;后来耶鲁捐赠基金的大卫•史文森教授创立了耶鲁模型,加入大量的另类资产投资,包括股权、不动产以及实物资产,让组合回报得到很好的优化。

耶鲁模型自从诞生以后,被很多机构运用和模仿,成为运用非常广泛的一类模型。即使到今天,耶鲁捐赠基金的业绩依然傲视投资圈,在30年内翻了20倍。在耶鲁模型的基础上,宜信财富把长期投资、分散投资、全球化资产配置的理念融入,并结合了中国的实践,这正是我们坚持每年发布资产配置策略指引的原因,如果能把科学的资产配置策略普及给中国的投资者,让他们能够分享到新经济的红利,我个人认为是非常有价值的。 

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