文|宜信财富

在投资“寒冬期 ”，还应不应该投另类资产，尤其是私募股权投资？这个问题困扰着高净值投资者。

当下，中国私募股权行业正处于低谷，“募资难”局面延续，2018年前11个月，募资总额同比下降近三成，股权投资市场节奏放缓，机构步履维艰。

展望2019年，资金面将进一步收紧，一级市场将继续估值调整，困境持续。不过，“寒冬”之中孕育着机会，从长期来看，此时的理性投资布局往往带来更好的收益。“做投资和管基金，也许是一个反周期的行业。因为反而在每一次谷底的时候，你才看得清楚真正很好的机会。”IDG资本创始合伙人熊晓鸽表示。

对于非专业投资者而言，“寒冬”之下该如何投资?分析人士认为，专业管理的母基金是参与私募股权投资的优先选择。母基金延续配置策略，坚持长期价值投资。宜信财富私募股权母基金表示，明年行业投资将重点关注新技术驱动下的新经济产业、医疗健康、新消费等领域。

“募资难”问题延续 资金向头部机构集中

根据清科研究中心统计，截止2018年11月，中国股权投资市场资本管理量达9.8万亿元，新募基金4071支，募资总额1.15万亿元，与去年同期相比下降了28.7%，前三个季度的募资数据下降57%。人民币基金的募集呈现“断崖式下跌”，而美元基金今年的募资情况则非常顺利，同比上升130%。

“募资难”问题正持续发酵。随着“去杠杆”进程不断加深，严控表外业务，银行资金进入创投市场十分困难。债务违约现象频发，部分上市公司受到股价下跌影响，股权质押问题严重，使得各级财政资金和产业投资受限。种种原因导致投向私募股权投资领域的资金全面收紧。但值得注意的是，在募资难问题仍然凸显的情况下，头部机构在本季度募资情况相对良好。

资金问题向投资端传导 GP出手更谨慎

与募资金额下滑近30%相比，投资数据表现相对平稳，略有下滑。截止2018年11月底，股权投资总额超过1.03万亿元，同比下降了6.6%。

但随着时间的推移，募资难的问题对于投资端的影响已经开始显现。2018下半年以来，投资金额逐月走低，仅11月份，VC/PE市场总投资金额共涉及296.90亿元，同比下降71.9%，较去年同期1055亿元差距甚大。

就资金行业流向看，IT、互联网、医疗健康三个领域最为活跃，其中医疗健康无论是投资数量或投资金额都是今年增长最多的行业。信息技术、物流行业、高端装备制造、清洁技术、娱乐传媒等领域投资活跃度较高。

估值方面，2018上半年一级市场投资估值并没有明显下降，教育、生物医药、人工智能等领域，估值仍处于高位。但下半年，特别是进入11月份以来，估值调整趋势明显。

海外上市数量反超境内 IPO退出困难重重

“退出”仍然是2018年基金运营管理的重中之重，然现实却十分骨感。2018年前三季度，中国股权投资基金退出案例数量达1363笔，同比下降48.9%。根据清科数据，今年前11个月中企境内外上市共203家，同比下降57.2%。其中境内IPO数量仅有100家，对比去年438家大幅下滑。但境外上市的中企数量反超国内，达103家。

海外上市数量反超境内，重要的原因之一是A股IPO发审规则严格导致上市途径受阻。与此同时，港交所4月新政，支持同股不同权、生物医药类非盈利企业上市，向新经济抛出橄榄枝。而美股市场更加成熟，上市简单、融资容易和市场规范吸引中资企业竞相赴境外上市。

不过，境外IPO“井喷”也伴随着“破发潮”，部分“明星”项目实际盈利能力不足以支撑其过高估值。

在退出回报上，今年前11月VC/PE支持企业境外上市的账面回报是9.52，境内为2.59倍。

A股IPO审核严格使得人民币基金较难通过该方式按预期退出，加上部分企业一二级市场价格倒挂，通过IPO实现获益退出困难重重，使得私募股权投资在二级市场IPO退出吸引力下降，机构主动寻求更为多元化的退出方式。股权转让、IPO、并购退出等都成为VC和PE的退出方式。

股权投资尽调难  母基金成投资人优先参与方式

低谷往往孕育着投资机会。

中国民营企业处于长期发展机遇的新拐点。峰瑞资本创始合伙人李丰表示，越来越多像火箭这样的行业都开始向民营企业开放，这对民营企业是好机会，对致力于新经济的长期投资者来说，也是很好的机遇。

不过，过去五年人民币基金爆发式增长，我国私募股权基金管理人数量是美国的12倍左右。如今寒冬降临，私募股权基金行业分化加速，强者愈强，弱者出清。是否能对基金管理人做好专业尽调与筛选，将意味着投资回报上的巨大差别。

那么，普通的个人合格投资者该如何参与2019年的股权投资市场？

市场人士建议，对于非专业投资者而言，专业管理的母基金是参与私募股权投资的优先选择。

在行业领域方面，2019年宜信财富私募股权母基金重点关注三大主题：

第一、互联网下半场，科技创新上半场。中国科技发展，尤其是颠覆式技术创新的投资机会开始显现。宜信财富私募股权母基金仍坚持围绕新技术驱动下的新经济产业进行布局，抓住新一波高成长的机遇，重点关注受益于人工智能、5G网络、新材料等技术发展的细分产业。 

第二、进一步扩大对新药研发、高门槛医疗器械和现代医疗服务的配置。  

第三、更积极地关注新消费的头部基金和项目机会。此前新消费领域中，“住”和“行”已成长为超级赛道，在新消费的吃穿用等领域，还有非常广阔的创业蓝海。