文/詹丹晴

近日，多元品牌休闲餐饮集团太兴集团控股有限公司（下称“太兴集团”）向港交所提交了主板上市申请，本次IPO由交银国际独家保荐，上市实体为在开曼群岛注册成立的有限公司。

太兴集团上市筹得的资金将用于改善及搬迁香港食品厂房及扩大中国内地食品厂房，以更有效支持未来不断扩展的分店网络。

重心在香港，内地分店集中在深圳广州

太兴集团前身为“太兴烧味”，于1989年在香港西湾河太安楼创立，2008年起实行多品牌策略，目前旗下品牌有“太兴”、“茶木”、“靠得住”、“敏华冰厅”、“锦丽”、“东京筑地食堂”、“渔牧”及“饭规”。

2004年，太兴集团进驻内地市场，在深圳开下第一家分店。截至2018年9月，太兴集团在全国范围内拥有185家餐厅，其中122家位于香港，62家位于内地，1家位于澳门。此外，2019年太兴集团在香港开设了一个全新品牌，主要供应台式麻辣火锅。

具体到各餐厅品牌，“太兴”餐厅每日平均销售额最高，以2018年前9个月的数据为例，“太兴”每间餐厅日均销售额达到5.5万港元，其次是“茶木”餐厅，为5.0万港元，之后是“敏华冰厅”，为4.7万港元。

目前，太兴集团在内地主打餐厅品牌为“太兴”，共计47家。就内地餐厅分布而言，截至2018年9月，太兴集团在深圳的餐厅最多，共有16家，其次为广州，有11家。2019年、2020年、2021年太兴集团计划在香港、内地及台湾开设32家、35家及38家餐厅，其中，内地开设11家、12家及13家新餐厅。

弗若斯特沙利文报告显示，2017年，太兴集团在香港自营休闲餐饮餐厅市场的收益排名第一，在香港台式休闲餐饮市场的餐厅数量排名第一，在中国内地自营休闲餐饮餐厅市场的收益排名第二。

不过，界面广东留意到，比起广东本土的茶餐厅，太兴餐厅的口碑要略逊一筹。以某美食点评平台的评分来看，“太兴”餐厅的平均得分约为3.5分，而广东本土得分高达5分的茶餐厅数量并不少。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“太兴”在内地建立餐厅，无论是出品、服务还是场景，跟香港的还是有一些区别，并没有把传统香港茶餐厅的优势发挥到极致，没有把自身最优质的DNA传承到内地。

毛利率超70%，供应链稳定

虽然太兴集团旗下的餐厅在内地的口碑并不如香港，不过其近年来的业绩表现总体比较稳定。根据太兴集团的招股书，2016年、2017年、2018年前9个月太兴集团的收益分别为25.13亿港元，27.71亿港元及23.48亿港元，期间溢利为1.97亿港元、2.1亿港元及2.89亿港元。

其中，餐厅的收益占比最多，占比高达97.7%及以上，食品销售的收益在总收益中占比较小，在2.1%-2.3%之间浮动。在所有餐厅品牌中，“太兴”餐厅的收益最多，在2016年、2017年、2018年前9个月占餐厅总收益的比率分别为74.4%、68.6%和65.6%，其次为“茶木”餐厅，收益占比分别为15.6%、19.4%、17.9%。

太兴集团的毛利率较高，2016、2017及2018年前9个月毛利率分別为70.7%、71.6%及71.6%，净利率为7.8%、7.6%、12.3%。

在供应链方面，太兴集团拥有两个大型的食品厂，一个位于香港火炭，一个位于广东东莞。2018年前9个月，香港餐厅使用的原材料、半加工或加工食材有约60%来自香港食品厂。而2016年建立的东莞食品厂，建筑面积逾25万平方米，可供应内地约200家餐厅及100-200家香港餐厅。此外，太兴集团与五大食材及饮料的供应商建立逾7年的业务关系，2016年、2017年、2018年前9个月与这五大供应商采购的总额占采购总额的25.9%、27.1%及24.5%。

上市后，太兴集团将用筹得的资金来改善及搬迁香港食品厂房及扩大内地食品厂房，以更有效支持未来不断扩展的分店网络。

曾因食品安全被罚款

即使太兴集团采用多元化的品牌策略，供应链稳定，不过，在业内人士看来，即使太兴集团如愿在香港上市，其未来在股市上的走势仍然不容乐观。

在太兴集团之前，香港本土已有茶餐厅登陆港交所上市。2012年，翠华控股（01314.HK）在香港上市。与太兴集团相似，翠华控股在香港和内地都有所布局，并且其重心在不断地往内地倾斜，不过在上市之后，翠华控股不仅有多家餐厅接连歇业，其股价也不断下跌，最高时期市值蒸发逾60亿港元。

香颂资本执行董事沈萌表示，翠华是以茶餐厅为主，太兴以多元化休闲餐饮为主，太兴的门店规模比翠华大。餐饮业上市公司虽然是港交所的常客，但是受市场环境和竞争状况影响，业绩难有很大增长表现，因此即使上市后表现也不会很理想，太兴与翠华可能会走出近似的行情。

朱丹蓬则表示，从宏观经济来看，2019年并不是企业上市最好的节点，尤其是整个餐饮行业受到食品安全的影响最大，风险非常高，餐饮行业难以获得资本市场的青睐。

界面广东留意到，太兴集团就曾因食品安全负面问题遭到罚款。招股书显示，过去，太兴集团曾收到消费者向香港食环署提出共计57宗投诉，其中47宗被食环署认定为不合理，剩下的10宗投诉主要涉及食品受昆虫或残渣等杂质污染，太兴集团因此被罚款1.41万港元。

朱丹蓬表示，在消费升级、餐饮市场不断暴增的大环境下，太兴集团把内地作为新业务的发展方向是对的，但关键还要注重三个维度的发展——第一个是品质，现在很多小而美的网红餐饮火爆的重要原因就是品质胜出，品质叠加品牌，再加上附加服务体系和营销策略的提升，才能差异化地胜出。