走过惊心动魄的2018年，在A股市场能获得正收益者寥寥，“空仓的跑赢了90%以上的投资者”成为现实。

全球股市风险集中释放，债市收益率整体下滑，信用债违约事件频发，等级利差明显分化，商品市场整体波动也在加大。

2019年经济仍存在下行压力，宏观经济与国际环境中存在的不确定性仍将导致市场出现波动，在没有任何重大政策刺激的情况下，很难预见股市将出现 V 型反弹。投资者如何布局以应对风险？

一招鲜的“空仓策略”显然已非明智之举，“浪起来才能赚”，“对冲逢源，多策略应变”，宜信财富认为，新的一年投资机会来自Alpha策略。在不确性之下，投资者需要优化投资策略配置来分散投资组合风险，在风险可控的前提下谋取稳定回报。同时，股票量化策略的“春天”将来临。

股市寻底后多头正收益可期

经历过去一年的洗涤后，A股市场在2018年估值水平已处于近年低位。目前市盈率、市净率等指标已处于2014年来的低位水平，沪深300指数的平均市盈率约为11.45倍，平均市净率约为1.28倍。

与此同时，美国股市的估值水平却处于2000年以来的较高位置，标普500的平均市盈率达到约18.75倍，平均市净率3.27倍。

不过，随着资本市场的改革加速，市场信心正逐步恢复。这些政策包括对外开放加速推进、资管新规细则落地、科创板以及注册制试点等基础制度改革；扶持民企融资信贷支持，加大上市公司并购重组等提升企业活力的改革；放开保险资金的直投行业限制和门槛，理财子公司的股票和非标投资，鼓励上市公司回购等利于长线资金入场的改革；优化交易监管、印花税调整、不再进行窗口指导等措施提升交易灵活度。

宜信财富认为，2019年影响股市的主要因素如宏观经济基本面仍可能下探，但是市场风险已呈现较大程度的释放，国内（包括香港）股市在波动性仍可能保持较高的背景之下，将很有可能获得底部确认并得到支撑。

得出上述判断的原因有三点。首先，国内货币及财政政策有可能呈现更有益于股市的调整趋势；其次，股市总体估值水平已处于历史较低的水平范围；再次，市场风险较充分释放，市场心态逐渐驱稳。​

就美股来看，宜信财富认为，美股指数及市场估值处于相对高位，不排除有调整需求。“这一潜在可能将会影响全球投资资金的流向及市场表现，需要给予足够的关注。”

同时，宜信财富认为，此时国内股票多头策略的基金可带来绝对正收益的好时机。因此，在市场下行空间有限的预期之下，市场优秀及理念清晰、风格稳定的股票多头策略的投资经理将有机会按照其投资逻辑发现市场投资机会，自下而上地精选行业个股，构筑并收获带来Alpha收益的投资组合。“前提是要找到这些优秀的股票策略管理人。”

在具体策略上，重阳投资表示将采取哑铃策略：一方面布局基本面稳定、防守性强的电力、电气设备等标的；另一方面布局估值合理、有望在转型中胜出的兼具防守和进攻的高技术标的。

“否极泰来，坚守蓝筹，”泰旸资产总经理兼投资总监刘天君认为，当前A股和港股市盈率处于历史低位，已经隐含较多的悲观预期，下行空间有限。将沿着“人口结构与消费习惯变迁”、“人才红利释放与产业升级”两条主线挖掘投资机会。

利率债谨慎乐观，信用债谨慎

宜信财富对于今年的利率债和信用债市场均保持谨慎。

利率债方面，2018年债市迎来一波利率债牛市行情，短期来看交易行情有望延续。

原因在于，市场对于2019年经济仍持悲观预期，上半年随着房地产投资和出口的回落，经济基本面会继续下滑，三季度或四季度才会企稳回升。同时，货币政策有进一步宽松的可能，降准甚至降息均有可能发生，有利于长端利率下行。

但宜信财富同时指出，中长期来看，推动利率下行的因素或将弱化。因现在利率的大幅下行已经对2019年的市场有所反应，若2019年市场预期兑现，估计利率继续下行的空间也相对有限。

宜信财富提醒投资者警惕，“一旦预期出现反转，那么现在利率的快速下行可能对应的是未来利率的快速上行。”​

信用债方面，在信用风险加剧的影响下，2018年中高等级信用债表现明显优于低等级信用债。

宜信财富认为，2019年资质良好的主体受益于政策利好，改善融资环境，而弱资质主体违约风险可能进一步暴露。“货币政策坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激，意味着政策利好难以惠及所有企业。”

此外，在商品市场方面，宜信财富认为，应把CTA策略作为长期资产进行配置。“商品整体价格的下行将会给CTA趋势策略的盈利带来机会，并且目前商品市场的波动率尚处于历史中游水平，伴有后续继续加大的趋势，配合商品价格调整，将利好整体CTA策略。”

股票量化策略或迎“春天”

如果说2017年和2018年股票量化策略经历了窘境，那么，2019年或迎股票量化策略的“真正春天”。

2018年12月2日，中金所公告，进一步对股指期货进行松绑。其带来的影响是，有利于改善流动性和负基差等现状，降低股票量化策略成本，提高策略容量和预期收益，将大幅利好于股票量化策略。

面对，综合经济、政策、国际环境的不确定性，股票量化对冲策略仍是最好的避险手段。

如果市场触底反弹，在经济前景仍不明朗的环境下，个股表现亦会出现分化，选股能力仍成为决定收益的关键因素。同时，随着资管新规的落地，量化策略将长期吸引大量资金进行配置。

宜信财富预计，短期的困境不会改变量化策略不断提高市场占比的大趋势。