快看 | M2、社融增速降至历史低位，央行说你得逐步适应它|界面新闻

文 | 徐秋雨何苗

编辑 | 陈臣

央行数据显示，2018年12月末，中国广义货币(M2)、狭义货币（M1）和流通中货币（M0）余额分别为182.67万亿元、55.17万亿元和7.32万亿元，分别同比增长8.1%、1.5%、3.6%。

通俗地来讲，M0是指现金；M1是指M0+企业活期存款和机关团体活期存款，M2是M1+企业定期存款+城乡居民储蓄存款。其中，M2反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

M2与GDP的比值（M2/GDP）是常用的衡量经济体金融深度的指标，能在一定程度反映宏观杠杆情况。

2018年，M2/GDP约为2.03，较前两年明显下降，反映出中国宏观杠杆率不断企稳回落，供给侧结构性改革取得明显成效。

M1与M2增速的差值（M1-M2，俗称“剪刀差”）通常被认为是企业对未来的预期反映。一般情况下，如果企业对未来增长前景乐观，企业会选择将存款活期化，以随时应对补库存和扩大资本开支所需要的现金，M1-M2会扩大。反之，如果企业对未来预期谨慎，M1-M2就会收窄。

观察历史数据，M2同比增速在2017年5月首次降至个位数，并在2018年11月跌至历史最低值8%。2018年2月以来，M1-M2连续为负，且负值不断扩大。

国胜证券研究所曾在2018年4月发表的研报中指出，从历史数据来看，剪刀差为负的时间段中，往往对应着经济放缓、通胀下行，以及资产价格下跌。

一般来说，社会融资规模（下称“社融”）反映了“银行+非银+表外”资产情况，M2反映了银行资产情况，因此我们一般通过社融增速与M2增速的差值（社融-M2）来了解“非银机构+表外业务”的资产扩张情况。

2018年以来，社融-M2不断收窄，这反映实体融资需求下降，经济有下行压力。

中国人民银行研究局局长徐忠曾在2018年11月表示，当前中国经济已主要由国内需求推动，消费和服务业逐步成为主要驱动因素，M2和社融等数量指标与实体经济的关联性明显下降。

2019年1月，徐忠强调，中长期内中国经济发展将更多注重投资质量而非投资数量，我们可能需要逐步适应M2和社会融资规模等金融指标逐步放缓的走势。

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