文｜文娱商业观察 浮萍

渐行渐近，科创板将会成为2019年中国资本市场的头等大事。

这个从2018年末才提出来的设想，因为有顶层力量的推动，进展速度超乎想象，按照目前的规格和进度，在2019年一二季度推出来是大概率事件，不要问为什么，因为这是政治任务。

迥异于中小板、创业板和新三板，科创板主要有两点引人注目，一是定位清晰，首选科技企业，尤其是硬核科技企业；二是实施注册制，向欧美主流资本市场看齐，可以真正地称为中国版的纳斯达克了。

这两点是中国A股最为诟病的地方：留不住科技创新公司、实施不了注册制。一代人的梦想如今终于要实现了，虽然是中国特色的注册制，但是口子总是开了，让人看到了一点希望。

科创板呼之欲出，热议VIE结构、未盈利、同股不同权等创新点

具体围绕在科创板周围的，还有四大突破点，每一个都足够冲击现有A股资本市场。

首要的便是上市标准的问题。市场认为在上市对象方面，应突出科技创新特色，是科学技术的创新，而不仅仅是商业模式的创新，发行对象不应仅关注净利润指标，而应该多维度去判断，包括收入、现金流、研发投入、技术发展前景等。企业未来前景很好，但可能短期收益很难体现，科创板需要为这类企业的发展提供更多的支持。

简而言之就是允许未盈利的高科技、新经济公司登陆科创板，要用更长线的思维孵化有潜力的公司。

第二是能否接受红筹架构和VIE架构。这一点目前谣传最为凶猛，以至于接近监管层的消息人士放风：科创板的红筹架构和VIE架构彼时都还在讨论过程中，当时看是可行的。

从这个表述来看，科创板接受VIE构架的可能性极大，在这一次高呼资本市场创新改革的口号下，做出一些体制机制的突破，才能符合外界预期。

如若真的放开，众多的新经济公司将不需要拆红筹架构和VIE架构，可以直接在国内资本市场登陆，是一件省时又省力的好事情，也证明了中国推动资本市场改革的决心和力度。

第三是交易制度方面的一些改革，比如实行T+0、无涨跌幅限制的交易制度，以保持二级市场相对的活力与效率，这是吸引潜力科创企业和成熟资金进入科创板融资、投资的保障。

这将对市场的交易产生重大影响，T+0的允许意味着默认做空的合理性，目前在国内资本市场，这一条件还不是十分成熟，推出的概率还不如取消涨跌幅限制来的实在。

第四是能否接受同股不同权的制度。2018年香港资本市场迎来小米、美团等新经济公司赴港IPO潮，除了允许未盈利企业上市，最重要的改革还是拥抱同股不同权企业，向欧美资本市场看齐。

因为风投资金的持续活跃，目前国内新经济公司大部分都是采用同股不同权架构设计的，因此这一条将会和VIE结构一样，成为制约新经济公司登陆科创板紧箍咒之一，监管层很可能在这一点上放开，这才是真正的拥抱新经济。

主打高科技公司，但是泛娱乐公司仍有机会

科创板推出的目标就是孵化硬核高科技企业，重点鼓励券商荐以下五个方面的企业：

一是新一代信息技术，包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等；

二是高端装备制造和新材料，主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床，机器人及新材料；

三是新能源及节能环保，主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保；

四是生物医药，主要包括生物医药和医疗器械；

五是技术服务领域，主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。

但看这些表述，很多人的第一反应是没有泛娱乐企业什么事情了，毕竟传统意义上的泛娱乐企业是以内容为核心，和高科技有些沾边但没有太大的关联。

其实不然。

随着移动互联网发展的深入，众多创新型泛娱乐企业开始崛起，并打破传统行业的业务边界，出现了泛娱乐企业和高科技企业的融合体，比如在线票务的猫眼和淘票票，就是互联网技术与影视娱乐行业结合比较好的典型。

因此在科创板这件事情上，泛娱乐企业仍然是有众多机会的，甚至是首批登陆的企业名单，比如最近行业里面热炒的喜马拉雅FM、小红书、网易云音乐、极米、一点资讯、字节跳动、酷云互动、周同科技、大疆创新等。

这些企业的业务和泛娱乐或者说娱乐内容都产生了高度的结合，比如说大疆创新，其无人机技术解决了影视制作中航拍的难题，让全景画面的创作门槛进一步降低，对于释放UGC的创作活力有极大助益。

喜马拉雅FM、小红书、网易云音乐、字节跳动、酷云互动、大疆创新等谁将率先登陆？

泛娱乐企业登陆科创板，对于目前较为低迷的市场信心提振作用无疑是巨大的。现在综合各方面信息来看，大疆创新作为首批登陆的试点企业概率非常大，而喜马拉雅FM热度是最高的，剩下的字节跳动、小红书和网易云音乐等次之。

大疆创新可能性最大是因为这是一家真正的硬核科技公司。大疆的定位不是商用无人机公司，而是致力成为全球飞行影像系统的解决方案供应商，无人机是其影像设备搭载平台。目前其飞行控制系统和云台稳定系统是其技术的核心。

大疆曾于2018年4月份计划融资10亿美元，整体估值达150亿美元，成为资本市场上热捧的高科技公司，作为入选首批科创板企业，可能性极大。

市场上最热炒的还有喜马拉雅FM，国内在线音频领域的头部公司。热炒喜马拉雅FM不仅在于它是高科技公司，它的总部在上海，和上海市政府关系密切，是上海市新经济的代表，估值已达到200亿元，正在积极谋求登陆资本市场。

科创板的大本营在上海，自然会多关照一下本地的科技创新类的公司，况且上海前几年差点从中国移动互联网版图上消失，幸亏出了拼多多、趣头条、喜马拉雅FM等几家公司，才勉强挽回颜面，因此从上到下对这几家公司都十分爱护。

字节跳动是仅次于BAT的互联网小巨头，估值已经高达750亿美元，旗下拥有今日头条、抖音和西瓜视频三款拳头产品，在估值、创新性等方面都没有任何疑问，绝对是符合标准的，在小米、美团接连赴港上市的背景下，还没上市的小巨头中就只剩下滴滴和字节跳动了，因此留在国内上市的呼声也很高。

但是字节跳动的一个争议点在于，市值已经如此高的情况下，到底适不适合在科创板上市，毕竟是新板块，市场空间有限，如此大体量的小巨头登陆会不会对其他中小企业造成挤压效应，让科创板失去平衡。

总之过完这个春节，会有进一步消息释放出，到时候到底谁能率先登陆的问题，也就随之会揭晓，文娱商业观察将会持续关注。