类固收产品一直是高净值人群的理财标配，然而，2018年中国资管行业迎来了“分水岭”事件——资管新规的落地。

在刚兑打破后，债务违约风险浮出水面，违约事件频频发生，给投资者敲响了警钟——类固定收益产品只看收益率“闭着眼投”的投资逻辑已行不通。

“天上掉馅饼的事儿是不会发生的，如果有人告诉你（一款产品）又保本，又有两位数的收益，你一定要小心。”中国人民银行行长易纲指出。

2019年信用风险不会戛然而止，产品预期收益率走势也将持续分化，高收益与高风险并存。对于习惯了投资类固收产品的投资者而言，今年该怎么投，投什么？

把握政策导向，方能获得可观收益，宜信财富认为，新的一年里，“投资者仍应关注风险，遵循科学分散配置的原则顺势而为，智慧农业、消费金融、支持中小微企业等提升实体经济的领域有望成为最大风口”。

资管元年开启刚兑时代落幕

2018年4月27日，一行两会以及外管局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（本文称资管新规），标志着资管行业正式迎来统一监管新时代。

资管新规的出台影响最大的，是“刚性兑付”时代的正式谢幕。资管新规要求理财产品不得对投资者承诺保本保收益。投资者要改变原来“闭着眼投，只看收益率”的类固收投资逻辑，在购买产品时要树立“卖者尽责，买者自负”的理念，提高风险识别能力。

在刚兑谢幕后，违约风险持续暴露，市场上违约事件频发，给青睐类固定收益的投资者上了生动深刻的一课。

信用风险其实早在2014年已经开始逐渐显现，直至2018年，泡沫持续挤出，违约事件的规模和数量都达到了高峰。

以公开市场发行的信用债为例，2018年截至12月10日，有139个信用债发生了违约，规模已达到1344亿元，超过2017年全年违约规模的三倍。

之前有“刚兑+高收益率”属性加持的信托计划今年也频频被曝出风险事件，截至2018年第三季度，信托风险项目达到832个，规模达到2160亿元。

这些信用风险背后，不乏上市公司、国企甚至央企，渤海钢铁集团便是典型案例。有着政府背景、戴着世界500强光环的渤海钢铁集团，被曝出涉及金融债务余额1920亿元，成为近年来最重大的国企债务危机之一。“项目常常是单一标的，涉及房地产开发、去产能的传统行业等单一标的，动辄十几亿、几十亿，在当下经济及金融的环境下，就不难理解其风险暴露的原因了。”宜信财富国内固收投资管理部指出。

违约事件持续谨慎对待高收益产品

2018年过得如此胆战心惊，2019年的信用风险环境仍不容乐观。在信用环境趋紧的背景下，违约事件的频频发生使得市场上机构及个人投资者变得更加谨慎。

尽管货币政策已转向宽松，市场流动性有所增加，但宜信财富预计，未来违约事件不会戛然而止，信用风险还会持续发酵。

“延续我们2017、2018年的判断，不确定性和分散被反复强调，2019年也同样适用，而且随着市场的不确定性增加，科学分散配置将更加重要。”宜信财富强调这一观点。

投资、消费、净出口拉动GDP增长的“三驾马车”中，两驾已承压：在去杠杆的背景下，中国各地固定资产投资已负债累累难以为继；外部受到中美贸易战等不确定因素的影响，中国出口增长受挫。

2018年四次降准，释放资金合计约2.3万亿元，货币市场利率中枢整体下行，风险较低的国债、货币基金、理财产品等收益率持续下降。由于融资渠道的收缩，债务违约事件频发，市场上投资者风险偏好降低，相对低风险产品预期收益率下降，相对风险较高的产品预期收益率则有所抬升。

宜信财富表示，考虑到经济下行压力叠加信用风险发酵，预计2019年收益率分化的趋势将会持续。投资者在面对高收益产品时，要注意高收益背后可能隐藏的高风险，更加谨慎。

把握政策导向投向智慧农业等领域

那么，今年类固收产品应该投向哪些领域呢？宜信财富认为，投资者在防控风险的同时，仍有可能把握政策导向，获得较为可观的收益。实体经济便是政策指引的方向。

“实体经济是一国经济的立身之本、财富之源”，宜信财富认为，未来的政策重点将会聚焦于提升实体经济上。该机构预计，2019年增速与前几年相比仍有显著差距，外部有来自中美贸易摩擦的不确定因素，内部在政府支出及房地产投资受限的环境下，扩大内需、振兴实体经济将成为经济的主要增长着力点。

具体来看，智慧农业、消费金融、支持中小微企业等提升实体经济的领域有望成为最大风口。

智慧农业方面，中央多次强调农业现代化的重要性，中央一号文件、《国家农业科技园区发展规划（2018年-2025年）》等出台，支持发展农业高新技术产业，提高农业产业竞争力，推动农业全面升级。2018年12月克强总理主持召开的国务院常务会议，再次部署强调要加快推进农业机械化和农机装备产业升级，助力乡村振兴、“三农”发展。

消费金融方面，2018年8月以来，国务院和银保监会四度公布或讨论与刺激消费相关的政策，充分说明国家对挖掘消费潜力、刺激内需的政策导向。

支持中小微企业方面，国务院、央行等多次释放强信号，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本，同时指出要不断为民营经济营造更好发展环境，帮助民营经济解决发展中的困难。

综上，2019年投资者仍应关注风险外，宜信财富建议投资者遵循三板斧逻辑：顺应推动实体经济发展的国家政策导向，通过科学分散降低风险，选择靠谱的管理人。