文|文娱商业观察  浮萍

天雷滚滚，何以入眠。

相信昨天所有人和文娱商业观察一样，见识到了中国股市二十年来未有之变局，各大上市公司纷纷因商誉减值而暴雷，最后演变成一场亏损大赛。

众所周知，文化传媒行业尤其是影视娱乐行业，因为自身轻资产属性，加上2014年-2016年那一波疯狂的投资并购，大部分上市公司都积累了巨额的商誉，也顺理成章地成为这次业绩变脸的重灾区，轻则净利润亏损数亿元，重则像天神娱乐一样，市值才45亿元，亏损却高达73-78亿元，让人瞠目结舌。

顺理成章，今日早盘商誉暴雷的影视传媒股大部分跌停，一时间悲观情绪蔓延。

最黑暗的时候恰恰是希望孕育的时候，文娱商业观察从另一个角度来看待这件事情，认为今日之商誉暴雷至少对于影视传媒股来说并非坏事，在经历税务危机、监管整顿之后，市场持续激浊扬清，巨额商誉暴雷成为最后一个利空。

如今利空出尽，接下来就是触底反弹，迎来暖春时刻。

继质押雷、税务雷之后，商誉雷被排除

为什么说商誉是影视娱乐股的最后一颗雷？

因为此前影视娱乐股已经成功排掉了两颗大雷，分别是质押雷和税务雷。前者和商誉一样，高质押问题也是影视娱乐行业轻资产属性带来的顽疾，给影视行业带来极大的困扰。

这颗雷在监管层和地方政府的合理拆解下，基本上已经解除。先是政策上不允许券商强制平仓，暂时稳住了爆雷的风险；然后联合券商和地方政府共同设立纾困基金，帮助民营上市公司缓解股权质押问题。

政府和监管层的出手相助，相当于给市场吃下了一个定心丸，顺利化解了股权质押这颗雷，也让影视类上市公司们学习到了更多的风险防范意识，就像慈文传媒董事长马中骏在接受每经影视采访时说道：“传媒上市公司们需要盘整自己，更沉稳和谨慎地防范以后资本市场的风险。比如大股东的股票质押，不要那么高，能不质押就不质押了。”

文娱商业观察也专门撰文探讨过这一问题，具体见文章（影视行业首例！杭州市政府3亿驰援华策影视），到目前为止不仅华策影视得到了政府纾困基金的帮助，还有暴风集团、慈文传媒等都在与政府做深入的沟通，后续得到帮助的可能性大增。

后者是因为崔永元手撕华谊而引起的行业震荡，一度导致影视娱乐公司坐立不安，更有甚者破产倒闭。

1月份，权威媒体新华社发文称自2018年10月份开始规范影视行业税收秩序工作以来，影视行业纳税人认真开展了自查自纠。截至2018年底，自查申报税款117.47亿元，已入库115.53亿元。目前自查自纠阶段已经结束，规范工作转入督促纠正阶段。

这意味着围绕在影视行业的税务危机终于过去，一度低落的信心也开始慢慢恢复。

商誉暴雷利空出尽，影视传媒股即将迎来触底反弹？

股权质押和税务危机已经悄然过去，剩下的商誉暴雷虽然是件让人头疼的事情，但也是一件危中有机的事情。

因为在排这颗雷的过程中，夹杂着坏账、水帐、前几年业绩造假等一系列问题，如今一股脑的借着商誉暴雷的时机全给排出来了，相当于一次性做了全身的排毒，对于优质影视娱乐上市公司来说，扔掉历史积累的包袱，剩下清清爽爽。

值得注意的是，本轮商誉减值引起的亏损是财务上的数字游戏，对公司净资产、估值、净利润都有重大影响，但是对公司的现金流却几乎没有影响，对于行业大部分优质的影视公司来说，守住了现金流这个生命大动脉，就保有触底反弹的资本。

“我们的业务本身并没有太大改变，仍然是良性发展，只要企业本身好，团队本身好，这个最重要。如果是环境高歌猛进，你就跟着乘风破浪，如果行业处于低谷期，公司就好好的巩固基础、厚积薄发。”马中骏在接受采访时表示。

可以预想见，从排毒结束的2019年开始，大部分质地不错的影视娱乐股会出现业绩井喷的情况。逻辑也很简单，在这本身业务没有出现大波动的情况下，2018年亏得有多惨，2019年反弹的就有多厉害。

从这个角度来说，商誉暴雷是影视娱乐公司利空出尽的信号，也是触底反弹的信号，最直接的证明就是股价，这一反映资本市场波动的晴雨表。

今日早间开盘，传媒股一些昨晚巨亏的股票股价不跌反升，比如亏损高达33亿元的华录百纳收盘价为4.6元每股，涨幅为3.6%；亏损超过10个亿的骅威文化收盘价3.38元每股，涨幅为1.1%。

“现在市场上还是有资金的，主力都拿在手上等这一轮的利空出尽，也在等易会满新主席执政思路的出来，总体上来看最低谷的时期已经过了，春节过来之后的行情会看好。”一位券商人士对文娱商业观察表示。

慈文、阅文等逆市布局求变，提前锁定反弹行情？

政策上税务危机结束、政府帮助影视公司纾困解难、资本上这一轮商誉炸雷利空出尽，即将迎来回暖，共同促使影视娱乐行业触底反弹，这个逻辑在业务上同样适用。

从整体的影视剧生产方面来说，影视内容生产经历了理性回调，信心明显在恢复。比如2018年12月份全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共102部、3844集，这已经是继10月份、11月份之后的第三个月增长。详见文娱商业观察此前的文章（于正疑翻拍《大长今》、《知否》《庆余年》等精简集数|12月电视剧备案）

具体到公司上表现为新晋影视公司逆势布局和老牌影视公司求新求变。前者的代表之一是阅文集团，作为一家网络文学公司，阅文集团深知IP影视化改编的重要性，所以155亿元收购精品剧制作公司新丽传媒，夯实影视内容开发、制作的实力。

阅文集团本身优质IP的孵化实力+新丽传媒的精品剧制作能力，在影视行业逐渐回暖的过程中，会显示出相应地协同效应。

后者的代表之一便是慈文传媒的求新求变。作为一家成立20年、生产出《花千骨》《老九门》《凉生》《沙海》这样经典剧的老牌影视公司在影视行业低潮期积蓄力量，一方面强化剧集制作能力，联手主流视频平台绑定发展。

昨晚慈文传媒发布公告称，其主投主控的影视作品与爱奇艺进行分发合作， 2019年计划合作包括《紫川》、《弹痕》在内的100集左右剧集；在2019~2020年期间，双方合作定制《脱骨香》、《不完美的缪斯》等剧集；双方将共同出资设立合资公司加深合作，实现优质剧集的策划、生产和播出，对特定项目进行联合运营，爱奇艺定向收购产出作品。

头部视频网站与头部剧作公司的深度合作，在行业内尚属首次，不仅可以帮助慈文传媒提前锁定销售渠道，从而锁定业绩；还可以探索出平台与内容CP之间合作的新模式，对行业具有启迪意义。

另一方面慈文传媒开始积极转型TO C端的泛娱乐平台。从试水为《偶像练习生》输送选手，到投资入股东方物语文化传媒，与日本流行音乐之神镰田俊哉共同打造了“Odyssey”，发力二次元垂直领域；再到深度参与《下一战传奇》，取得亮眼成绩，慈文传媒在泛娱乐平台建设上一步步积蓄前行。

但是在国民经济持续的L型触底、贸易摩擦谈判进展顺利、民营企业更加受重视的大背景下，影视文娱行业的最后一颗商誉雷成功引爆，利空出尽，也预示着行业的的理性回调期即将结束，迎来触底反弹的绝佳机会。