文 | 杨建

科创板征求意见稿在春节前如约而至。1月30日晚间，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。从具体规定来看，上市首5个交易日不设涨跌停板限制，第六天涨跌幅为20%。

科创板是否将是游资的天堂？游资对于科创板到底是怎么看的呢，对于科创板的交易机制是否动心了呢？为此火山君（微信公众号：huoshan5188）对公募、私募、游资等资深人士做了调查了解。

上市首5个交易日不设涨跌幅

火山君从科创板相关征求意见稿中发现，科创板在发行和交易制度上的突破力度超出预期。程序上，实行注册制，上海证券交易所负责审核，证监会在20工作日内决定是否同意注册。IPO门槛，引入“市值”指标，与收入、净利润、研发投入、现金流等进行组合形成5套标准。允许亏损企业上市，允许同股不同权。允许红筹公司发CDR上科创板。再看投资者，50万资金门槛，2年股票交易经验。普通投资者可通过公募基金参与科创板投资，此前发布的CDR基金是战略配售基金，科创板发行的新股，相关基金也可以参与。

定价，更加市场化发行，新股发行价不设限制，建立机构投资者为主体的询价、定价、配售机制。

保荐机构，试行保荐跟投，以发行价认购一定比例，比较长期锁定。必须用自有资金，禁止资管计划等募集资金。初步设定2年锁定期。

同时为了提高市场定价效率，着力改善“单边市”等问题，科创板将优化融券制度。科创板股票自上市首个交易日起可作为融资融券标的，且融券标的证券选择标准将与A股有所差别。

科创板在投资者门槛方面，监管层相关人士表示，对于不满足50万元门槛的投资者，并不是不允许他们投资科创板，而是鼓励他们通过公募基金等方式进入这个市场，目前各大基金公司都在积极开发相关产品。科创板的股票交易仍将与现行制度一样是T+1交易模式。为了增强市场流动性，上市首5个交易日不设涨跌停板限制，上市包括IPO和增发，第六天涨跌幅为20%。

私募排排网刘有华表示，首先科创板涨跌幅限制，目前是确定上市首5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅比例为20%，以及保留了T+1的交易制度。涨跌幅限制目前来看是比较符合市场预期的，但是T+1的交易制度，由于过去很长时间内，市场都质疑T+1制度的公平性。

游资对科创板动心了么？

科创板是否将是游资的天堂？游资对于科创板到底是怎么看的呢，对于科创板的交易机制是否动心了呢？

某游资大佬在朋友圈表示，不管是目前的A股，还是以后的科创板，做股票是赚差价的，上市首5个交易日不设涨跌停板限制和第六天涨跌幅为20%，这当然会吸引资金过去了，国人最喜欢的是刺激，最想实现的是一夜暴富，科创板的交易性机会，游资的主战场，活跃资金会入场。

不过也有游资人士认为，科创板无T+0，这是预期之中的事，因为与现行结算制度相冲突，要改就是大手术，不现实，但有一个好的改变就是对单笔委托有了限制，但对单账户的总委托手数没有进行限制，留下了后门。

也有游资大佬不看好科创板，其表示，“不知道有几个人玩过A股市场的无涨跌幅限制和T+0组合，在我看来估计不多。简略看了一下科创板的征求意见稿，尤其是对交易规则这块，个人感觉对绝大多数投资者来说，这一定是2019年亏损最多的地方，甚至一些投资者的账户会有可能基本归零。至少我不会在科创板开板的第一个月之内开户，一个月之后如果开户进场，进入资金不超过总资产的2%；半年之后提升到10%；一年之后不超过20%。对于参与科创板，风控远远大于赚钱。”

某位公募基金大佬也表示，"我自己内心里是认为创业板是未来行情的主力，其实创业板里面有挺多好公司，真的是中国新经济最优秀的代表，回头看同样是人工智能，创业板这边有估值二三十倍的公司，科创板那边是估值一百倍甚至完全不盈利的公司，感觉不合理。港股去年上的那些独角兽，如美团、小米确实存在交易性机会，但事后看股价都不怎么行。"

对于参与科创板的交易意愿，资深私募分析人士陈熙伟告诉火山君（微信公众号：huoshan5188），暂时还没太大意愿去参与科创板，还是先采取比较保守的态度，先看后动。虽然相关征求意见稿出来了，但最终实施之下的情况还不知道的。当然，有的资金已经在研究一些交易规则制度内的盲点，这是新开市场所带的天然的交易机会。

巨泽资本董事长马澄指出，沪深两市有10%的涨跌幅限制，遭到各路资金炒作现象浓重，从意义上无法真正的体现出公司的价值。科创板上市首5个交易日不设涨跌停板限制，从某种意义上说，减少了人为的操纵，让市场的价格波动，反应出真正的价值。

此次科创板试点注册制的市场化改革力度远远超出预期，以包容性构建强有力的市场约束机制，科创板的整体规则体系考虑得比较齐全，对A股过去三十年的缺陷进行了弥补。

业内：直接退市应有投资者保护措施配合

值得注意的是，在科创板退市制度的设计中，充分借鉴已有的退市实践。在重大违法类强制退市方面，明确了信息披露重大违法和公共安全重大违法等重大违法类退市情形。在市场指标类退市方面，构建成交量、股票价格、股东人数和市值四类退市标准，指标体系更加丰富完整。在财务指标方面，多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，不再采用单一的连续亏损退市指标。另一方面，简化退市环节，取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制。

压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。不再设置专门的重新上市环节，已退市企业如果符合科创板上市条件的，可以按照股票发行上市注册程序和要求提出申请、接受审核，但因重大违法强制退市的，不得提出新的发行上市申请，永久退出市场。简单来说，就是取消暂停上市和恢复上市机制，退市时间缩短为两年，第一年不达标即ST，粉饰财务数据的直接退市。

对此西藏琳琅投资王琳表示，其实要真正搞好市场并不难，只要解决了信披真实和落实造假违规责任和赔偿制度就可以。核心有三条：一、公司要上市和上市后的经营运行，控股股东和上市公司管理层负总责任和对违规行为负赔偿责任，中介机构承担连带赔偿责任。二、信息披露必须做到真实，如果有违真实信披，控股股东和中介机构承担全部责任，包括赔偿责任。三、交易放活：买卖双方自由定价，买卖自负，盈亏自担。对操纵股价的行为，按照法律法规执行。

也有券商分析人士指出，征求意见稿规定了触发退市的条件，尤其是欺诈发行、信披违规和运行规范缺陷等。不过，直接退市应有相应的投资者利益保护措施配合，应强化包括上市公司董监高与相关人员等在内的违规主体的直接或连带责任，以及相应的补偿、诉讼等机制安排等，期待在这方面有更加健全、完善、合理且符合实际、可操作的监管规则落地。

千波资产研究中心表示，科创板对游资机构有很大的吸引力，但作为私募基金，我们对科创板则持谨慎参与的态度。因为科创板上市企业取消了对盈利的要求，与我们选股逻辑存在偏差，我们更愿意选择成长性好同时具备较好业绩的公司。其次科创板的退市制度号称史上最严，这就存在了很大的风险隐患，我们不愿拿投资者的钱去冒险。当然对于已经成熟、具有明显行业护城河优势的优秀公司，我们也不会错过配置机会。