文|港股解码 黄玉婷

2月8日，远大医药（00512-HK）发布公告称，近日集团与Glenmark Specialty S.A.订立了独家授权协议，内容为远大医药获Glenmark授权，拥有一款名为Ryaltris的新型复方鼻喷剂在中国的独家商业化权利。

据资料显示，Ryaltris是一种新型的、临床研究阶段的糖皮质激素和抗组胺药的复方鼻喷剂，用于治疗12岁以上患者的季节性过敏性鼻炎。该款新型的喷剂由Glenmark制造和供应，并已完成三期临床研究。

独家授权协议生效后，远大医药将负责Ryaltris在中国的临床试验及注册工作，值得注意的是这款新型复方鼻喷剂一经上市，远大医药可获长达20年的独家销售授权。目前Ryaltris已在2018年5月向美国食品药品管理局提交新药申请，状态为审核中。

从远大医药主打产品所在领域来看，其呼吸耳鼻喉科的营收近年一直保持较高增速，为医药制剂及器械业务板块的业绩亮点，其余眼科和心脑血管急救等细分领域同样为集团整体业绩增色不少。2018年上半年，该板块的毛利能高达80%，呼吸耳鼻喉科更是利润来源的中心。

今次远大医药获得Ryaltris长达20年的独家销售权，相信能为主打板块中的主打领域再添一员业绩猛将。事实上，近半年以来远大医药的外延并购的动作并不少。除了专注呼吸耳鼻喉科领域，远大医药还通过收购扩充心脑血管和肿瘤领域，综合来说，远大医药的核心产品竞争力比较突出，不过业绩增厚还有空间。

产品结构持续优化

2018年上半年，远大医药录得收入同比增长42.2%至32.4亿港元，其中毛利增长高达61.8%。至于整个医药制剂及器械业务亦实现同比43.1%的增长，而业务中的三大分部——眼科、呼吸及耳鼻喉、心脑血管急救，分别在期内录得22.5%、69.9%及33.9%的增长。

实际上，2018年上半年细分板块的增速情况与2017年同期相比，并不算太突出。2017年上半年，远大医药在眼科、呼吸及耳鼻喉、心血管急救的收入增速分别高达133.8%、108%及20.5%。不过整体上，当期的毛利率为50.7%，比2018年同期低7个百分点。

至于在2018年版国家基本药物目录中，远大医药有203个药物在列，其中包括五官科产品“切诺”、心血管产品“利舒安”等等，这两款独家产品在2018年上半年分别录得同比增长89.4%和51.3%的收入，是2018年上半年所在业务的表现不错的直接原因。

远大医药的目前在研产品的布局集中在五官科和心脑血管领域，而原料药在环评压力下价格上涨，产品结构正在持续优化，是整体毛利率持续提升的重要原因。不过除了在研产品的协同之外，似乎远大医药亦非常注重在纵向细分领域的并购。

外延并购助力业绩

除了通过获得Ryaltris在中国的独家商业化权利以优化五官科的产品结构外，近半年远大医药还通过并购介入大热门——抗肿瘤领域。

2018年9月，远大医药完成对Sirtex 49%的股权事宜。资料显示，Sirtex是一家负责开发和提供抗肿瘤产品的生科公司，其主打产品SIR Spheres Y-90树脂微球产品是一种已获全球大部分地区认可的针对肝癌的靶向放射治疗技术。远大医药的该次收购无疑对完善其产品领域助益匪浅。

除了通过收购拓展抗肿瘤领域的产品以外，在2018年远大医药还通过收购西安碑林药业、台湾东洋国际来丰富自身在呼吸道、心脑血管、重症急救等领域的品牌影响力，来完善已有的产品结构，同时也为现有的业务贡献收益和增长。

回看2008年，远大医药通过“非常重大资产收购”和“非常重大出售交易”，注入相关资产，使公司从原来主营原料药和普药转变成主营五官科和心脑血管急救治疗等细分领域专科药；2010年又通过对湖北富驰、湖北瑞珠及浙江仙乐的收购，将自身定位锁定在专科药的研产上，可见远大医药的并购能力较强且发展战略清晰。

从整体的发展策略来看，远大医药在一方面注重本身在细分领域的的研发，另一方面则在不断寻求优质并购资源以整合产品组合，内生+外延合璧来助力业绩的增长。

目前的远大医药是一家覆盖眼科、耳鼻喉口腔科、呼吸道、心脑血管的急救等领域的整合者，而招标降价、医保控费对细分龙头目前影响还不大，而对远大医药来讲，其业绩的风险还在于其原料药业务的利润还会受到价格的影响，而外延并购的进程也有可能不如预期，比如在2018年12月，远大医药宣布终止对上海运佳黄埔制药的股权收购。