文|信托圈

节后第一天，中民投终于绷不住了！

2月11日，“17中民G1”开盘即打开跌势，此后一挫再挫，盘中一度暴跌30%，期间两度临时停牌。

2月12日，中民投公告因债券二级市场价格波动异常，在上交所公开发行的三只债券全部暂停竞价系统交易！

“17中民G1”10个交易日腰斩

公开资料显示，“17中民G1”是中民投发行的2017年公司债券（第一期），发行规模为44.8亿元，期限3年，2018年付息公告已于2018年12月19日发布。

实际上，此次“17中民G1”下跌早有先兆。

1月22日，“17中民G1”放量大跌，全天交易额近1300万元。截至当日收盘，该债券跌28.4%至50.1元，全天振幅达30%，较100元面值缩水一半。

对于债券价格异常波动，中民投相关负责人曾向经济观察报表示：“17中民G1”由于2018年8月开始有部分投资人因产品到期二级市场卖出部分债券，因此中小投资者持有并有了小额的二级市场交易，更容易受到外界影响。公司其他债券价格和股指正常。”

不过，这一说法很快就被打脸了。

1月29日，中民投发行的30亿元债券“16民生投资PPN001”到期，被投资者爆出下午4点前尚未收到还款，形成技术性违约。

另据最新消息，中民投已被上海金融法院列为被执行人，其持有的中民嘉业投资有限公司61.91%股权被冻结。

值得注意的是，对于中民投债券，业界一直评价较高。2018年6月和11月，上海新世纪资信评估给予中民投、“17中民G1”债券最高信用评级AAA，表示商业信用好、偿债能力强、安全度高，评级展望为稳定。

不过，公开财务信息显示，这家“中字头”的民营投资集团已深陷债务漩涡。

3000亿资产2000亿负债

中民投是经国务院批准，由全国工商联发起，59家行业领先企业联合设立的一家大型民营投资公司，注册资本500亿元，股东包括苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、科创控股、东岳集团、宗申集团等产业巨头。

据中民投官网介绍，早在设立之初，中民投便确立了“产融结合，两翼齐飞”的战略——用金融的思想做产业，围绕产业布局做金融。

“产”主要集中在新能源、居家养老、装配式建筑、通用航空等实业，“融”则着眼于对保险、融资租赁、资产管理、普惠金融等现代金融服务业的布局。

受益于豪华股东团及庞大的注册资本，又恰逢一轮债务大扩张和持续三年的债券牛市，中民投进入发展快车道。

截至2018年前三季度，中民投资产达3108.64亿元，5年增长超5倍。

随着资产攀升，中民投债务也在急剧增长。因为并购规模较大，特别是涉及地产、光伏、钢铁、造船等行业，项目单体投资金额大、回收周期长，以及受2018年二级市场不景气影响，不少定增项目被套牢，中民投负债经营程度快速上升。

截至2018年前三季度，中民投负债总额2,327.92亿元，资产负债率74.89%（2014年成立之初为26%)。其中，待偿还债务融资工具余额为480亿元，货币资金仅有181.98亿元，短债缺口巨大，而同期净利润只有16.02亿元，同比上年下降59.78%。

于此同时，公司未来的并购、投资仍需持续的融资支持，而2017年开始债市融资难度和利率都直线跃升。

中民投这艘巨舰的潜在危机逐渐显现。

据自媒体公众号银角大王的葫芦报道，中民投宁夏（盐池）国家新能源综合示范区项目中，旗下全资控股子公司中民新能曾在2017年违约一家中标的国有企业。

“中民新能在2017年6月按合同进度向这家国有企业开具了商业承兑汇票，以支付7000余万元的盐池项目合同款项，这笔商业承兑汇票的到期时是2017年12月30日。到了兑付日左右的时间，中民新能以邮件的形式告知了这家国有企业存在资金的暂时性困难，虽然相关领导多次去往中民新能协调，但是商业承兑汇票依旧没有按期兑付。”

危局面前，中民投也在寻思调转船头。

2018年8月，就在中民投成立4周年之际，中民投总裁吕本献曾公开表示，中民投的下一步战略转型将聚焦于两方面：“投资”、“服务城乡”，并表示将适时启动IPO。

2018年10月，中民投换帅。

李怀珍接棒董文标，迎接他的是印尼狮航(Lion Air)一架载有189人的客机于10月29日坠毁，震惊全世界。印尼狮航网站资料显示，该机由中民投航空融资租赁有限公司购买并租赁给印尼狮航，于今年7月30日首飞，8月13日交付，机龄只有3个月。

而随着董文标的离去，几位大佬级人物亦先后退出中民投董事局，比如泛海系的卢志强、巨人的史玉柱、工商联副主席茅永红、亚洲金融合作联盟监事会主席、包商银行董事长李镇西。

对当下的中民投而言，极大的负债压力及融资渠道紧缩的现状，都是急需解决的棘手问题。

以债养债，艰难转身

据公开的发债信息显示，2018年中民投几乎是“以债养债”。

实际上，这其中还有未发行成功的“18中民G3”。2018年11月30日，中民投发布中国民生投资股份有限公司公开发行2018年公司债券(第三期)(简称“18中民G3”)的募集说明书，拟发行发行金额为不超过人民币35.1亿元，全部用于偿还到期债务。

可惜碍于各种因素，这支债券被取消了。业内人士称，如果“18中民G3”顺利发行，那么极有可能中民投不会出现30亿元债券的技术性违约。

Wind金融数据显示，中民投目前存续债券规模238.15亿元，其中1年内到期的债券规模高达123.25亿元，包括5只超短融债、3只定向工具和2只私募债，其余将在2020年和2021年到期。

现实情况不容乐观，只能断臂求生。

从2018年下半年开始，中民投先后出售了上海董家渡13、15地块优质资产，并于11月在北京产权交易所挂牌转让公司3亿股股份，转让底价为3亿元。

而按照转让价格和股数计算，中民投对应整体估值只有500亿元，相较资产规模而言有所低估。

最新消息，2月11日，杨小平正式出任中民投董事局联席主席。据信托君了解，杨小平即任中民投董事、董事局关联交易委员会主席、中民投全球专家委员会委员，现任正大集团资深副董事长。

不知这位中民投的资深老将能否带领中民投走出目前的困境？