文 | 华盛前哨

 

业绩回顾：2018丰收，2019过冬

上周，动视暴雪披露去年Q4财报，整体来看公司上季度业绩不错，营收符合市场预期，《使命召唤》系列表现良好，而《魔兽世界》订阅玩家下滑也在市场预期内。

但市场关注重点是，公司今年业绩展望不佳，营收和利润预期下跌，具体见下图。所以，2019将是公司转型过渡的一年，在公司的裁员重组计划下，今年新游戏和版本更新数量将会大减，影响公司收入。此外，国际监管造成的税率增加也将拖累今年利润。

 

除了裁员重组之外，财报中也有一些积极信号：

首先是公司的传统零售分销渠道继续向数字化销售转型，未来公司利润将因此增长。

其次是子公司King推出的新品手游《Candy Crush Friends》表现惊喜，King预计今年全年的广告收入将增长至1亿美元，所以手游将成为公司未来几年增长的主要驱动。

最后还有一个亮点是，公司总债务继续减少，目前债务总额为27亿美元，净现金为16.8亿美元。低债务水平有助于公司的扩张、收购、回购和派息。其中，19年股息将增加9％至每股0.37美元，而未来两年的股票回购规模为15亿美元。这表明公司在“过冬”时的资本配置十分合理，为明年的增长打下基础。

回顾财报之后，接下来分析下公司的积极面和风险点：

积极面

经典IP：虽然遭到市场唱衰，但公司的游戏IP仍然强大，《魔兽争霸》，《使命召唤》，《暗黑破坏神》都是经过历史检验的老牌IP，实力仍在。虽然今年因为重组，不会有《暗黑4》，其他游戏的更新也放缓，但这些大IP仍是公司未来逆袭的资本。

管理层变动：公司重新任命Dennis Durkin为公司CFO，上任即获得1500万美元奖金，可以看出管理层想彻底解决问题的决心。Durkin曾在13-17年担任公司CFO，对公司业务非常熟悉，他的任命将为市场带来积极情绪。

员工重组：核心开发团队扩展约20％，表明公司将更加关注游戏质量和后续更新内容。此前管理层降低劳动成本，严重影响游戏质量，而现在的转变，或许说明公司正在回归“制作伟大游戏”的初心，对玩家和投资者都是利好。此外，销售渠道数字化将减少相关岗位数量，可以部分抵消核心团队人力成本的增加。

手游：手游市场的潜力很大，特别是亚洲。虽然暗黑手游遭遇到老玩家的怒怼，但能看出管理层在手游市场还是很有野心的，公司未来可能向手游倾斜，所以移动端将成为2019年及以后的焦点。

风险点

游戏货币化：暴雪报告称守望者和炉石传说的游戏货币化程度较弱，如果进一步走弱，将引发市场对暴雪盈利的担忧。

税率：有效税率将从22％-23％提高到24％，虽然幅度不大，但对未来盈利的影响不利。

电竞发展：公司最近引入《使命召唤》职业联赛。电竞行业仍在快速发展中，相关成本仍然很高，在该领域的投入属于高风险高回报。

暗黑手游的公关车祸：去年暴雪大会公布的手游《暗黑破坏神：不朽》是史上最惨的公关车祸现场之一，引发失望的PC玩家的大规模批评和吐槽。这次公关失误肯定会对暗黑破坏神这一IP的价值造成影响，也反映出公司在与新老玩家的关系的处理上存在问题。

结语

首先，虽然2019年的业绩预期不佳，但动视暴雪选择提升开发能力和专注核心IP的方式，通过战略收缩来度过2019。然而，从CFO任命、员工重组、债务水平等方面，可以看出公司高层的对目前困难的积极态度，并为公司在2020年及以后的增长动力打下基础。

其次，今年新发布很少，但投资者仍要重点关注四季度业绩。因为预计四季度仍会有年度重磅发布，但具体内容未在目前公开。同时，《魔兽世界经典版》是否取得成功也将在四季度揭开悬念。

最后，手游市场仍然是公司业绩能否回暖的关键之一，并可能成为2020年以后的主要增长驱动。手游业绩指标重要性将逐渐上升，值得密切关注。

 

如果你喜欢这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧，也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。