正在阅读:

业绩疲软但股价回暖 英伟达近期走势是死猫跳么?

扫一扫下载界面新闻APP

业绩疲软但股价回暖 英伟达近期走势是死猫跳么?

文|MangoTreeAnalysis,华盛前哨编译行情来源:华盛证券英伟达在情人节公布财报后,股价连续两个交易日上涨。但实际上,财报中有很多支持看空的数据:游戏营收9.54亿美元,同比下降多达45%

图片来源:网络

文 | Mango Tree Analysis,华盛前哨编译

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

行情来源:华盛证券

英伟达在情人节公布财报后,股价连续两个交易日上涨。但实际上,财报中有很多支持看空的数据:

游戏营收9.54亿美元,同比下降多达45%;

数据中心营收6.79亿美元,同比增长12%,前值为58%,增速大幅放缓;

毛利率54.7%,较去年同期的61.9%下降720个基点;

总营收22亿美元,同比下降24%。

公司Q4业绩确实很弱,但为什么股票反而小幅上涨?笔者认为,此前因加密货币泡沫破灭和库存压力,公司股价已从去年高点下跌近35%,市场认为当前价格已跌到合理区间,很难继续下跌。

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

而在业务层面,投资者可能认为公司将受益于终端市场增长,所以股价上涨。

但笔者认为,上季度的业绩下滑可能在今年进一步恶化,以下因素或成为公司股价下跌的催化剂:

库存返工:表面上是短期问题

库存返工从表面上看是短期问题,只需要公司付出产能来处理处理积压的矿卡,几个季度后问题就能被解决。

但库存返工造成的大问题是,在未来一段时间肯定会占用公司的部分资源,从而影响新款GPU的产品计划,可能对公司的市场份额产生持久影响。公司向7nm制程升级的进度或因此推迟。

AMD:来势凶猛

与此同时,竞争对手AMD的库存压力更小,反而能集中资源开发7nm产品,比如最新产品Radeon VII。虽然公司的高端显卡生产远远领先AMD,但Radeon VII在和英伟达RTX 2080竞争中不落下风,已经打破公司在高端显卡市场的绝对统治地位。

现在,公司管理层还得分出精力处理库存,给了AMD继续推进创新和改进性能的机会。尽管公司仍保有技术优势,但AMD在研发方面投入大量资金,还与长期竞争对手英特尔合作。两家公司将结合英特尔的CPU架构和AMD的GPU架构来研发APU,有助于AMD进一步抢夺英伟达的市场份额。

数据中心:增长将长期放缓

机器学习方面,公司的GPU相对CPU有很大优势,但近年谷歌的TPU正在该领域成为公司GPU的竞品。

谷歌在2015年推出的第一代TPU,改款产品比公司的最新加速器——特斯拉T4拥有更高的每能耗处理能力。改款TPU V1已经推出近四年,其效率比推出不到一年的T4 GPU高约18%,更重要的是后者价格昂贵,每张超过2000美元。

自V1起,谷歌推出多个版本TPU,进一步巩固领先优势。虽然谷歌未公布TPU成本,但该芯片体积较小,并使用成本较低的节点,其制造价格应当比英伟达特斯拉T4更低。

真正的挑战是TPU何时实现规模部署。如果TPU真的在性能方面超越GPU,英伟达的数据中心业务放缓只是时间问题。更严重的是,竞争对手不止谷歌,目前所有科技巨头都拥有超大规模的云存储,都在投资研发自己的定制数据中心芯片。

所以,如果公司不能进一步改良高价低效的GPU解决方案,可能会失去科技巨头的订单,成为输家。

这种情况下,即使GPU计算在数据中心市场仍有一部分稳定的市场份额,公司还得面临AMD的竞争。AMD的Radeon Instinct处理器虽然功能没有那么强大,但已经获得亚马逊百度的订单。

总体来看,虽然面临TPU和AMD GPU的挑战,公司的数据中心业务不至于被彻底打垮,但长期的增速放缓将损害公司的整体增长率,并影响公司估值。

估值:业绩可能撑不起当前估值

而公司本身就存在估值偏高的问题。即使按成长股的标准来看,英伟达的估值仍然偏高,首先看下同业对比:

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

上图可见,公司的远期市销率在半导体股票中排名高达第二,按照远期市销率平均值4.25倍计算,英伟达股价在77美元时才能达到行业平均。

而公司的远期市盈率同业排名第三,仅次于赛灵思AMD。但AMD今年预计营收将增长5%,Xilinx将增长20%,而公司营收预计下滑7%。

所以公司的业绩可能无法支持当前的估值。

此外,笔者还有个大胆的猜测。英伟达在1月28日宣布下调营收指引,当日股价大跌,之后公司股价波动上行,最新收盘价为156.64美元。股价走势见下图:

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

笔者猜测,如果公司没有提前公布业绩下调,其股价不会在1月28日大跌,而到2月14日财报披露后,由于营收和EPS大幅不及预期,公司股价将会崩溃。

现在公司股价已从1月29日的低点反弹约20%,并且没有任何关键因素驱动。也许市场认为该股在技术或情绪上存在超卖,但笔者认为,最近的反弹是死猫跳。

结语

公司上季度业绩非常疲软,库存、AMD的竞争和数据中心业务将导致公司整体增速放缓。同时,公司当前的估值也偏高。按现金流模型计算,假设公司未来五年复合增长率为20%左右,笔者算出其股价为115美元,有大幅下行空间。所以笔者认为,最近价格回暖只是市场情绪的回归,未来几个季度公司业绩可能继续挣扎,市场情绪或将再次转向,让股价回到新低。

 

如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

英伟达

8.6k
  • 盘中必读|新概念问世,铜缆高速连接股表现强劲,新亚电子等多股涨停
  • 科技巨头持续发力人工智能,高通、谷歌、英特尔欲联手“挑战”英伟达?纳斯达克100ETF(159659)迭创上市新高

评论

暂无评论哦,快来评价一下吧!

下载界面新闻

微信公众号

微博

业绩疲软但股价回暖 英伟达近期走势是死猫跳么?

文|MangoTreeAnalysis,华盛前哨编译行情来源:华盛证券英伟达在情人节公布财报后,股价连续两个交易日上涨。但实际上,财报中有很多支持看空的数据:游戏营收9.54亿美元,同比下降多达45%

图片来源:网络

文 | Mango Tree Analysis,华盛前哨编译

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

行情来源:华盛证券

英伟达在情人节公布财报后,股价连续两个交易日上涨。但实际上,财报中有很多支持看空的数据:

游戏营收9.54亿美元,同比下降多达45%;

数据中心营收6.79亿美元,同比增长12%,前值为58%,增速大幅放缓;

毛利率54.7%,较去年同期的61.9%下降720个基点;

总营收22亿美元,同比下降24%。

公司Q4业绩确实很弱,但为什么股票反而小幅上涨?笔者认为,此前因加密货币泡沫破灭和库存压力,公司股价已从去年高点下跌近35%,市场认为当前价格已跌到合理区间,很难继续下跌。

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

而在业务层面,投资者可能认为公司将受益于终端市场增长,所以股价上涨。

但笔者认为,上季度的业绩下滑可能在今年进一步恶化,以下因素或成为公司股价下跌的催化剂:

库存返工:表面上是短期问题

库存返工从表面上看是短期问题,只需要公司付出产能来处理处理积压的矿卡,几个季度后问题就能被解决。

但库存返工造成的大问题是,在未来一段时间肯定会占用公司的部分资源,从而影响新款GPU的产品计划,可能对公司的市场份额产生持久影响。公司向7nm制程升级的进度或因此推迟。

AMD:来势凶猛

与此同时,竞争对手AMD的库存压力更小,反而能集中资源开发7nm产品,比如最新产品Radeon VII。虽然公司的高端显卡生产远远领先AMD,但Radeon VII在和英伟达RTX 2080竞争中不落下风,已经打破公司在高端显卡市场的绝对统治地位。

现在,公司管理层还得分出精力处理库存,给了AMD继续推进创新和改进性能的机会。尽管公司仍保有技术优势,但AMD在研发方面投入大量资金,还与长期竞争对手英特尔合作。两家公司将结合英特尔的CPU架构和AMD的GPU架构来研发APU,有助于AMD进一步抢夺英伟达的市场份额。

数据中心:增长将长期放缓

机器学习方面,公司的GPU相对CPU有很大优势,但近年谷歌的TPU正在该领域成为公司GPU的竞品。

谷歌在2015年推出的第一代TPU,改款产品比公司的最新加速器——特斯拉T4拥有更高的每能耗处理能力。改款TPU V1已经推出近四年,其效率比推出不到一年的T4 GPU高约18%,更重要的是后者价格昂贵,每张超过2000美元。

自V1起,谷歌推出多个版本TPU,进一步巩固领先优势。虽然谷歌未公布TPU成本,但该芯片体积较小,并使用成本较低的节点,其制造价格应当比英伟达特斯拉T4更低。

真正的挑战是TPU何时实现规模部署。如果TPU真的在性能方面超越GPU,英伟达的数据中心业务放缓只是时间问题。更严重的是,竞争对手不止谷歌,目前所有科技巨头都拥有超大规模的云存储,都在投资研发自己的定制数据中心芯片。

所以,如果公司不能进一步改良高价低效的GPU解决方案,可能会失去科技巨头的订单,成为输家。

这种情况下,即使GPU计算在数据中心市场仍有一部分稳定的市场份额,公司还得面临AMD的竞争。AMD的Radeon Instinct处理器虽然功能没有那么强大,但已经获得亚马逊百度的订单。

总体来看,虽然面临TPU和AMD GPU的挑战,公司的数据中心业务不至于被彻底打垮,但长期的增速放缓将损害公司的整体增长率,并影响公司估值。

估值:业绩可能撑不起当前估值

而公司本身就存在估值偏高的问题。即使按成长股的标准来看,英伟达的估值仍然偏高,首先看下同业对比:

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

上图可见,公司的远期市销率在半导体股票中排名高达第二,按照远期市销率平均值4.25倍计算,英伟达股价在77美元时才能达到行业平均。

而公司的远期市盈率同业排名第三,仅次于赛灵思AMD。但AMD今年预计营收将增长5%,Xilinx将增长20%,而公司营收预计下滑7%。

所以公司的业绩可能无法支持当前的估值。

此外,笔者还有个大胆的猜测。英伟达在1月28日宣布下调营收指引,当日股价大跌,之后公司股价波动上行,最新收盘价为156.64美元。股价走势见下图:

业绩疲软但股价回暖,英伟达近期走势是死猫跳么?

资料来源:YCharts,华盛证券

笔者猜测,如果公司没有提前公布业绩下调,其股价不会在1月28日大跌,而到2月14日财报披露后,由于营收和EPS大幅不及预期,公司股价将会崩溃。

现在公司股价已从1月29日的低点反弹约20%,并且没有任何关键因素驱动。也许市场认为该股在技术或情绪上存在超卖,但笔者认为,最近的反弹是死猫跳。

结语

公司上季度业绩非常疲软,库存、AMD的竞争和数据中心业务将导致公司整体增速放缓。同时,公司当前的估值也偏高。按现金流模型计算,假设公司未来五年复合增长率为20%左右,笔者算出其股价为115美元,有大幅下行空间。所以笔者认为,最近价格回暖只是市场情绪的回归,未来几个季度公司业绩可能继续挣扎,市场情绪或将再次转向,让股价回到新低。

 

如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。