记者 | 王立峰WLF

七次风险提示后，5G宇宙总龙头东方通信（600776.SH）终于迎来了春节以来的第一次下跌。盘中大幅震荡，振幅19.32%，临近收盘巨量抛盘涌出，砸开涨停板后，最终收盘于30.67元，跌幅8.99%。

市场炒作东方通信，最早从去年11月26日开始。之后，迄今60个交易日里面，东方通信累计收获了25个涨停，累计涨幅588%，成为5G通信领域，以及A股涨幅最大的个股。

市场炒作东方通信，是因为5G。5G通信技术，作为当前最前沿的科技，目前已经被政策上升到第四次科技革命的高度。5G是未来车联网、人工智能AI、自动驾驶等等的基础通信技术，没有5G这些都是设想。这是因为，这些应用场景，都依赖于庞大的数据交换需求，以及极低的延时，目前4G在内的通信技术都难以满足需求。

5G如此重要，哪家公司的业务只要跟5G沾边了，股价就会大涨。

这很容易让人想起近20年前的那场互联网泡沫。从1968年出现的互联网技术，历经30多年发展已经足够成熟稳定了；此外，个人电脑，也因为系统集成以及半导体的发展，无论是价格还是性能都变得更加亲民，叠加通信技术的发展，这为互联网最终进入千家万户，形成互联网经济提供了坚实的技术基础。

当时，另外一个不可忽视的政治背景是东西方关系的缓和以及克林顿政府鼓励创新的举动，在美联储降息的推动下，一场互联网经济发展，直到形成泡沫的过程就这样轻而易举形成了。

中国也受到了这场互联网泡沫的冲击。很多股民印象深刻的是，那个时候，只要触网的股票没有不大涨的。如上海梅林，一家卖肉罐头食品的公司，就因为www.shanghaimaling.com这样一个网站的公布，股价快速飙升，市值最高翻了5倍。另外一家公司，亿安科技，市值更是飙涨18倍。

然而，在泡沫面前，这些都是过眼云烟，泡沫破裂后，一地鸡毛，无论上海梅林，还是亿安科技，还是当时炒作的其他的触网的股票，当时在泡沫时期形成的市值高点，至今没有倍翻越。

如今，这一幕轮到了东方通信。

东方通信是5G宇宙总龙头，股价涨幅迄今588%，股价大涨直接带动5G板块大爆发。Wind5G指数春节后累计涨幅25.37%。

东方通信股价大涨，也是基于投资者认为，其通信技术与5G关联，并将在未来5G大建设的时代，获得空前的市场发展机遇。

但是，东方通信到底是做什么的呢？首先这是一家国企，主业是企业网和信息安全产业、智能自助设备，以及信息通信技术服务与运营产业。尽管与通信关联，但是这些通信技术其实与5G基本没有关联，看公司公告：

再看业绩增速，前三季度净利润只有11%，营收还是负增长。而当前385亿的总市值，按照行业31倍PE来看，至少需要12.4亿的净利润，而东方通信2018年全年净利润预计也就是1亿左右。

这意味着，当前东方通信的估值已经超出了其盈利能够承载的水平。

万般无奈之下，从去年11月份至今三个月内，东方通信累计发布了7次风险提示公告。

情绪亢奋的投资者依然在急不可待买入东方通信。26日早盘，东方通信高开后获得资金追捧，再度涨停。

风险在午后最后半小时到来。巨量资金砸盘，打开涨停板后，股价快速窜低，最终收盘暴跌8.99%，全天收于30.67元。全天换手率高达18%，涨停板买入的投资者，收盘亏损17.27%，高位站岗数年不得还。

纵观东方通信的市值走势，以及上市公司与投资者的沟通，问题并不在于上市公司，而是投资者给了东方通信显然过高的期望。

5G，是我们即将步入的时代，但是这一时代真正到来，还需要很长时间。再先进的技术，落实到应用也需要时间的培育，市场开发、消费习惯培养都需要时间，意味着资本投入变现时间的拉长。估值泡沫一旦得不到后续业绩的验证，结果就是泡沫破裂。

东方通信的暴涨如果对市场有功劳，那就是点燃市场对5G的热情。Wind5G指数2月份以来上涨25%，上证13.1%，将有助于这个行业吸引风投和资金支持，确保中国5G产业的全球领先。5G需要庞大的资本开支，股票大涨相当于通过提高二级市场估值，吸引一级市场资金，甚至风投资金，从而为5G建设和研发筹集资金。

回头来看，当前的5G与世纪之交的互联网泡沫有很多相似之处：有确定的应用前景，但市场的开发、技术的成熟还需要时间磨合，包括5G时代的商业模式都未确定——尽管人们能基于场景进行预测，但最终能否商业化和盈利尚未知，像极了之前的互联网经济泡沫。

当然，5G还因为中国、美国以及欧洲的竞争，获得各国空前的政策支持。全球人口老龄化加剧，经济增长放缓，大国们都将5G应用作为未来经济增长的重要引擎，5G已被提为“人类第四次科技革命”的高度。英国安全事务官员25日在讲话中提到，5G是当前最具影响力的科技之一。

在政策支持下，5G焉能不快速发展？

但是，这一技术依然面临很大的挑战。尽管全球5G标准在2018年6月已取得一致，事实上还存在很多不确定性：独立组网（SA）还是非独立组网（NSA）呢？中国并未完全排除NSA非独立组网，未来如何兼容SA的独立组网？

目前中国正在加紧推进实验，三大运营商的5G规模实验和业务规范工作正在推动。这一进程什么时候完成，直接决定5G的正式大规模布局的时间表。

从进度来说，2019年中国5G预商用，到目前还没有发放牌照，业内预计最早需在今年6月份的通信产业展上发布。牌照发放后将培育产业链，拉动资本投入。2020年发布正式的牌照，大规模建设铺开。所以，当前热炒的5G妖股至少在2019年不可能得到验证。

再举例，目前，韩国已经宣布正式商用5G了。但意义有多大呢？三星刚刚公布的5G手机，Galaxy S10，价格高是一方面，什么时候上市还是未知。

为什么呢？5G手机虽然速度很快，但需要相应的应用匹配。很遗憾，目前我们还没有看到成熟的应用。我们总不能买了个5G手机，就只是为了下载电影！

结论很明显了，尽管技术前景向好，政策也支持，但实际的商用还需一定时间。即使是最先受益的设备商，正在加紧推进各项实验和规范，但是真正落实到大规模采购和资本开支上，还需要大约一年时间。

还有一个因素不可忽视：中美科技竞争，西方对于中国的打压。为什么这次西方国家对华为如此警惕？5G的大规模推广应用，依赖于高性能服务器（主通信设备）的大规模铺设，否则就是海市蜃楼。也就是说，依靠华为中兴等设备厂商，中国近代百年以来首次真正掌握产业链上游！

任正非说，世界上做5G的厂家就那么几家，做微波的厂家也不多。能够把5G基站和最先进的微波技术结合起来，世界上只有华为一家能做到。

英国安全事务官员的讲话更直白：“要深刻理解在全球供应链上的中国所能扮演的角色和作用。”

这种围堵，本身会对5G的商用产生阶段性阻滞。

不管怎样，在激昂情绪的推动下，投资者风险偏好明显提升。一路涨停的东方通信，如果到今年半年报发布时，投资者看不到5G相关的业务收入持续推进和利润的改善，一定会选择用脚投票。

从这一轮5G 的炒作路径来看，资金明知5G距离大规模建设和商用还有时间，不会有业绩，那就干脆炒作概念。从板块来看，中兴通讯、亨通光电等设备、电缆厂商涨幅一般，后两者春节以来涨幅分别为47%和23%，但是东方通信涨幅高达145%。

再比如，5G时代将会得到极大发展空间的光通信板块，涨幅也很一般。光讯科技涨幅23%，中际旭创涨幅36%，立讯精密涨幅29%，都远低于东方通信。从业务上来说，这些个股的业务更为纯正，也是真5G概念，但是资金选择性忽视。

潮水退去后，方知谁在裸泳！

东方通信今天大跌了，纯正的5G业务相关个股，今天表现远胜东方通信，其中，中兴通讯跌1.35%，光讯科技跌3.26%，立讯精密则上涨1.32%。

不管2月11日算不算这一轮牛市的起点，投资者真正需要考虑的是，当东方通信停下上涨步伐时，5G能否继续向上？

5G产业链上下目前出现估值泡沫是确定的。投资者首先要为最终泡沫的破灭做好准备，其次集中精力寻找未来最可能成为行业长跑冠军的选手，如同世纪之交的互联网泡沫时代寻找阿里、腾讯、百度……

另外一个层面的思考也非常有意义，对于今天多股市健康发展应该也是有益的。东方通信的股价涨了这么多，而且过高了，为什么不能像期货一样卖空赚钱？

原因在于中国股市是一个只能做多不能做空的市场；仅有的做空渠道，融券，普通投资者也基本不太可能拿到券源，这意味着投资者的风险得不到有效的对冲，无法随着股价上涨释放风险，只能单边循环，一味做多才能有收益。股市交易制度的不健全，助长了市场的追涨杀跌，也不利于价值投资习惯的养成。