记者 | 胡颖君

2018年对财富的拥有者并不友好。无论是高净值人群还是普通中产，或多或少都体会到了财富减值带来的焦虑和压力。

西南财经大学与广发银行联合推出的《2018中国城市家庭财富健康报告》指出，中国城市家庭财富管理整体处于亚健康状态，近四成家庭“不及格”。

一方面，中国的城市家庭户均资产规模在过去几年都得到了快速的发展：户均资产规模从2011年的97万增加到了2018年的161.7万，中国家庭年均复合增长率达7.6%，同期美国家庭资产复合增长率仅为3.1%。

而另一方面，与欧美等发达国家相比，中国家庭资产配置最明显的一个特征是偏重房产配置，从而挤压了金融资产。家庭总资产中，住房占比高达77.7%，而金融资产占比仅为11.80%。其中，金融资产又以银行存款和理财产品为主，风险类的金融资产配置比例较小。

2019年，全球经济下滑成为共识。外资机构一致预测2019年美国的经济增长会减缓，预计美国GDP增长的区间为1.75%-2.8%，中国经济预计增长在6%-6.5%之间。中国经济学家们则预计中国GDP增速约为6%-6.3%。

在此背景下，家庭财富如何实现保值增值？在近日举办的2019新春财富管理论坛中，中欧国际工商学院财富管理研究中心主任、会计与金融学教授芮萌指出，未来中国家庭财富管理最重要的秘密武器是“资产配置”。

所谓“资产配置”，就是把“鸡蛋放在不同的篮子里面”。

西方大量的学术研究成果表明，真正给人们带来财富的是资产配置。Brinson教授1991年发表在金融杂志上面的一篇文章，通过对1977年-1987年间82只美国大型养老基金的季度投资数据分析发现，平均来看，资产配置的策略决定了投资组合收益方差的91.5%。每只基金之间的收益是不一样的，而这些变化，其中的91.5%是可以用资产配置来解释的。

也就是说，人与人之间、家庭与家庭之间，或者投资组合与投资组合之间收益的差别，最能够解释的一个变量就是投资组合，而中国投资者所熟悉的择时和择股，在美国资本市场只能解释1%-2%左右的变化。

如何做资产的配置？首先要对资产进行分类。例如可以将资产分成货币现金类、固定收益类、权益类、另类投资以及海外投资。

芮萌强调，资产配置是一个科学的决策流程，需要建立一个定性和定量的决策机制。一般而言，资产配置有六个步骤，第一个步骤是明确相关资产种类的假设，假设收益和风险、最大回撤，选择最优的资产的种类；然后建立一个战略性的资产配置，并执行战术性的资产配置，继而对战术性的资产配置实行再平衡，最后不断地进行回顾，这是一个完整的定量与定性相结合的分析体系。

战略资产配置的投资期限一般在三年、五年或者更长，其核心解决的问题是根据每一个人的家庭的风险偏好的不同，来解决风险敞口的问题。战术资产的配置是属于短期的配置，期限较短，通常是一个季度到一年左右，其核心的问题是如何把握市场机会。“战术和战略之间会存在一个平衡的关系，通常是以战略的资产配置为基础，再加以战术资产配置的短期调整。”

芮萌指出，从历史经验来看，在一定的期间内，可能存在着某类资产确定的、趋势性的投资的机会。“过去人们之所以能够通过单边投资取得非常可观的收益，主要是由于中国经济处在一个高增长期，在以投资拉动的高速增长的背景下，融资的需求较高，各类资产的回报率也会比较高。在地方政府或商业银行的背书下，各类资产违约的风险都比较低，因此会出现金融学里面所说的高收益、低风险的情况。”

“但是随着中国经济增速的放缓，过去人们熟悉的路径依赖可能就不成立了。特别是在刚性兑付打破的情况下，就不可能存在高收益、低风险这样看来无风险套利的机会，所以过去大家投资单一资产类别获得高收益、低风险的时代过去了。新的经济时代，我们需要做分散投资，科学、合理地进行资产配置。”芮萌说。