文|传习邦

2018年下半年以来，针对学前教育、K12教培的新政密集出台，对行业进行规范，一大批校外教培机构受到集中整治，幼儿园上市之路封死。

政策靴子虽已落地，市场走向却未定型。由于教育投资的特殊性，市场上只投资教育领域而不仅是做赛道布局的基金大概一只手能数过来，拼图资本是其中一只活跃的力量。

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两年十次「出手」

2001年，王磊于北大毕业后出国留学，回国后先后任职于埃森哲、西门子、联想和安永咨询，曾是联想集团最年轻的全球总监，也是安永咨询最早做教育产业咨询的合伙人。

拼图资本创始合伙人王磊

在安永期间，由于孩子的出世，王磊对教育行业产生了浓厚兴趣。2014年，王磊出版了《无边界：互联网+教育》一书并建立自媒体「王磊说」。积攒了足够的人脉和经验之后，于2016年成立拼图资本，定位为专注于教育细分领域的私募股权基金，旨在打造「教育产业完美的资本拼图」。

拼图目前已完成环球优学（K12培训）、新府学外国语学校（国际学校）、泰克-校企桥（职业教育）、乐智机器人（STEAM教育）、大美汉字（特色教育内容）、幼发拉底（幼教平台和内容）等众多优质教育项目投资。截至2018年12月，拼图已投十多个项目，并参与多起并购，涉及总金额已超过10亿元人民币。

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「无界加速」出发

2018年中，王磊联合另外三位北大校友——赵伟、朱学军和郦红成立了无界加速器，为教育行业的创业者提供深度加速和赋能服务。

学霸办教育，是北大传统。以新东方俞敏洪、好未来张邦鑫、精锐教育张熙为代表的「北大三剑客」，被简称为TON企业：T(TAL好未来)， O(One Smart精锐教育), N(New Oriental新东方)。在5000亿规模的K12市场，TON三分天下。

王磊的团队同样极具北大范：高管多为北大学子，怀抱同样一颗赤子之心。

12月4日，王磊接受传习邦专访，拨开云雾，深入探讨了新的政策环境下，教育创业者应具备何种素质、资本看重何种趋势，以及民营教培机构走向何方等话题。

王磊预判：「从2018年下半开始，教育产业会画一个分号，还会出现上市企业，但不会像前期那么迅猛。」

对话王磊：

教育投资是一件有情怀的事

Q=传习邦A=拼图资本创始合伙人王磊

Q：拼图资本的投资涉及K12、国际学校、职业教育、STEAM教育各个领域，能否解释一下你选择投资标的的逻辑？

A：选择标准很简单。首先，我们把教育的本质和规律放在第一位；第二看商业规律；第三看是否符合资本逻辑。比如新府学外国语学校，创始人卢振虎校长本人做了30年教育工作，也是奥数国家级金牌教练，他曾创办的K12培训机构在东城区做到第一，他对教育本质的把握和商业驾驭能力方面都没有问题，而国际教育又是教育细分领域需求旺盛的赛道，符合资本的逻辑，所以我就投了。

急功近利的钱，不要

Q：成立两年投出1亿多人民币，拼资金从哪里来？

A：我们是私募股权基金。在选择投资人时，我们会要求他对教育行业有一些基本认知，或者他的企业与被投标的之间有业务合作可能。教育投资与其他行业有区别，投资周期很长，需要有一定的情怀，如果引进一些急功近利的投资人，对基金会是很大的问题，对项目来说更可能是灭顶之灾。所以我们需要和基金投资人、项目之间达成一致。

Q：既然这么难，为什么选择创业做教育投资？你的初心是什么？

A：走到教育圈其实是出于爱，2010年我有了第一个小孩，于是开始接触教育行业，当时安永的教育咨询团队是我搭建起来的，出于对孩子的爱心、对这个行业产生兴趣，深入了解之后便爱上这个行业。

进入教育行业也是为了实践自己的理想，我们希望能帮到教育行业的创业者，拼图资本的愿景就是「构建最富价值教育资源生态」。无界加速的使命是「赋能教育产业，让最好的教育无界传播」。

Q：那么在你心里，什么是理想的教育？

A：好的教育能塑造完整的人，如北大所倡导的「独立之人格,自由之思想」的人。未来的教育需要对每个人进行量身定制的方案，更加照顾精神上的塑造。当然，应试教育也不能全盘否定，在特定时期是有贡献的，但随着时代的变迁，应试教育会面对很大的问题。

教育家的情怀，最重要

Q：教培行业赛道众多，哪些细分市场是你的偏爱？

A：一个是高端国际教育，这虽然是小众，但对正在升级的中产及富裕阶层来说是刚需。一个是素质教育，尤其结合在线手段的素质教育。我们现在投的项目都以素质教育为主，产品和内容为导向。还有就是职业教育。

Q：从投资人的角度看，一个好的教育创业者应该具备哪些特点？

A：一个好的教育创业者应该具备三个特点：教育家的情怀、企业家的精神和资本家的视野。教育首先是一个需要情怀才能做的事，我们之前已经说过了。第二位是看他的商业能力和企业管理的能力。资本家的视野是指，创始人有没有开放共赢合作的胸怀，对利益本身不要看的太重，而是要通过连接成事。另外创业者需要具有3P精神，Persistent（坚持）、Passionate (激情)、Persuasive（说服力）。

Q：假设时光倒流，新东方、好未来两个项目同时摆在你面前，你投哪个？

A：俞敏洪老师具有很强的个人魅力，他的新东方以名师为导向；张邦鑫老师是理工科出身，是奥数金牌，他把科学管理的思维植入好未来，相对来说比较早利用技术和资本助力的企业家，这也是为什么他能在后来曾市值超越新东方的原因之一。

从目前的状态来看，好未来更具有成长的动力，规模化能力强，好未来更能规避个人因素对公司带来的影响，教学管理实现了流程化，走了任何人都没关系，已经实现「去名师化」。

幼儿园，仍有投资价值

Q：幼教新政出台后，幼儿园还能投吗？拼图在这个领域有布局吗？

A：幼儿园以后肯定是没法上市，VIE架构也不行，很多幼儿园会被强制普惠，利润率会大幅下降。即便如此，还有很多人投资幼儿园。因为长期来看，幼儿园是稳定的收入来源，如果对财务回报没有那么高的奢望，不那么急功近利，作为稳定的理财产品也是很理想的对象。

我们投了幼发拉底，这家公司举办世界园长大会，是一个平台+内容型的公司，轻资产，提供服务的，不受任何政策限制，所以我的投资从选择上来说都是偏向产品和内容导向，而且是TOB的模式，相对来说不受政策风向变化的摇摆。

Q：幼教行业之外的其他赛道，你怎么选择？

A：高端的国际教育、以内容为导向的素质教育。国际教育相对小众，但在中产阶级及富裕阶层这个人群里有很强的刚需。素质教育也是应对消费升级，琴棋书画、steam教育等。我们投资的新府学外国语学校、乐智机器人、大美汉字等都属于这些领域。

Q：拼图资本的投资理念是什么？

A：如果说房地产投资的中心思想是地段、地段、地段，那教育投资的中心思想应该就是内容、内容、内容。

竞争壁垒不是技术，而是内容

Q：既然强调投资内容，在你的投资项目里，有没有纯技术的公司？

A：我投资的限度基本没有纯技术的教育公司。技术会对教育企业有很强的加速作用，但不应放在首位。

以技术为导向的教育公司未必能够长久生存，技术更新迭代速度太快了，今天AR、VR是领先的技术，明天可能就是全息投影，昨天移动互联网还是风靡一时的词汇，今天已经是标配了，同理，未来人工智能也会成为底层标配，区块链也一样。

这些技术并不能构成核心壁垒，真正的壁垒是你核心的内容。经过20年，新东方和好未来依然能够屹立不倒，这就是因为他们有内容：好的老师、好的课程。

Q：但是，现在许多在线教育公司、AI教育公司处在「风口」，在市场上炙手可热，你怎么看这种现象？

A：一个很现实的问题，现在几乎所有的纯线上公司都没有盈利，竞争很惨烈。为什么新东方在线能做起来？它有新东方强大的线下市场支撑，不会有问题，但纯在线公司不一样。AI赋能教育会带来颠覆式的影响，目前尚处在相对早期。但不管怎样，在线教育和AI+教育代表了趋势。

Q：在你看来，一家在线教育公司，首先是一个「互联网」公司，还是一个「教育」企业？

A：一家在线教育公司，首先是一家教育企业。教育的本质是不能变的，就是教书育人。这是关乎企业发心的问题，如果发心正，就不会为了挣钱让商业模式凌驾于教育的本质规律之上。前段时间出现一些互联网教育公司上发现黄色广告的案例，让这些不应该看到的东西出现在孩子面前，这是很严重的问题，包括一些随便挪用资金最后资金链断裂跑路的企业，都是这种问题。