记者 | 梅岭

3月4日，贵州茅台（600519.SH）股价经历了波动较大的一天，早盘一路震荡上行，股价逼近800元的同时，贵州茅台市值时隔九个月再次突破万亿规模，午间收盘时贵州茅台报797.62元/股，市值达1.002万亿；然而下午开盘后不久，贵州茅台股价开始出现大幅下滑，一度跌至777.22元/股。截至收盘，贵州茅台报781.86元/股，下跌0.94％，市值达9821.71亿元，并未在万亿山顶登陆太长时间。

贵州茅台在2018年曾两次市值破万亿，并在去年6月股价达到803.50元/股，创下历史新高后股价接连下滑，并在10月底跌至509.02元/股。随着公司人事变动等逐步趋于稳定，市场关注焦点再次聚焦贵州茅台业绩几何。

贵州茅台2018年三季报显示，前三季度营收达522.42亿元，同比增长23.07%，归属于上市公司股东净利润247.34亿元，同比增长23.77%。2018年第三季度营收197.19亿元，同比增长3.82%，净利润达89.69亿元，同比增长2.70%。由于第三季度业绩并未达到市场预期，曾一度引发市场热议。贵州茅台曾就此在去年10月底表示：2018年前三季度贵州茅台经营业绩符合公司预期，全年预计能顺利完成年度计划并有望超额完成。

根据贵州茅台最新公告，2018年全年，贵州茅台实现营业总收入达750亿元左右，同比增长23%，实现归属于上市公司股东净利润340亿元，同比增长25%左右。2018年度，生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨。2019年，贵州茅台计划安排营业总收入增长14％，2019年，贵州茅台酒销售计划为3.1万吨左右。

中金公司近期对华东地区部分茅台经销商和终端进行调研，结果显示，今年1-2月份贵州茅台对经销商的供给量普遍少于2018年度同期，渠道普遍处于缺货状态，茅台的批发价格仍然在1700元附近。中金公司预判2019年一季度，茅台的发货量同比增速在低个位数，并有可能进一步低于市场预期。但中金公司认为，贵州茅台未来3年的主要增长点是直接提价和适度放量，预计未来三年公司营收增速可以保持15%-20%。并给予900元/股目标价。

界面新闻记者咨询了北京，贵州多地茅台酒经销商，目前飞天茅台市场价格仍在1750元/瓶上下波动，且渠道仍然属于库存紧张的状态，“最多买两瓶”的情况依然存在，有贵州当地经销商表示：自己手中也仅一件茅台酒库存。

在2018年茅台经销商大会上，扩大直销渠道，提高直销化成为关注焦点，公司明确表示2019年经销商计划不增不减1.7万吨，未来不追加计划也不新增专卖店、特约经销商及总经销，剩余1.4万吨预计除原有出口计划，将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化。

贵州茅台董事长李保芳在经销商大会上表示，2019年将回收100家左右的经销商，大部分量将投向直营渠道以及增加非标产品销量，2019年经销商体系预计下滑10%，直营从约6%上升至约20%，带来营收增长100亿元左右。

对于茅台销售系统的改变，中金公司认为，直营在2019年一季度贡献利润的难度较大，过高的直营比例不利于茅台进一步放量和高端品牌的培育，反而会降低经销商的积极性。大众高端消费是主要支撑点，公司依然需要持续的消费者培育，并保持品质稳定，同时进行产能扩张。贵州茅台未来3年的主要增长点是直接提价和适度放量。

贵州茅台直营渠道的扩充是否能在业绩上实现落地，将成为2019年市场关注的焦点之一。