文 | 初善投资

关于增值税下调，市场也是传了一年多了，初善君也是看过非常多的研报。直到昨晚，外媒传增值税税率中的16%将降低为13%，预计减税规模900亿美元。而今日李克强总理在做政府工作报告时，正式宣布了降税。

政府工作报告说，深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

这无疑给疯狂的A股又加了一把火，大家在激动的时候，也注意风险。

当然，各位最关心的莫过于，增值税税率下调之后，什么公司最受益，哪些公司会大涨。

 首先排除法，我国现行增值税包括16%、10%和6%三档，此次明确是降低16%至13%，而10%和6%两档暂时没有变动。因此大家关心的金融业（6%）、房地产（10%）、交通运输（10%）、电信业（10%）等行业可以排除了。

至于网上流传的各大研报的数据截图，大多都是基于增值税改革三挡并两档或者是税率普调后的测算，可能会有有问题，请各位投资的小伙伴谨慎参考。

比如广发证券的这个测算，其前提是三档不变，而16%和10%分别以不同的幅度下调税率，即16%变为14%、10%变为9%，而6%不变。即10%这档也下调了1%，实际上本次流传出来的稿件并没有明确10%这档会下调，也就是说上表中交通运输业不可能会收益。

那么就清楚了，关键是16%这档里谁最收益。

实际上目前增值税16%的税率主要适用于进口货物和销售货物、销售劳务（加工修理修配劳务）、销售有形动产租赁服务，也就是传统的制造业大多适应这档税率。

在考虑谁最收益时，我们考虑第一个问题是最受益不是谁省的税最多，而是谁节省的税对业绩弹性最大，即销项税下调幅度较大、净利率较低的行业。第二个问题是增值税是价外税，存在被转移承担的问题，因此直接面向消费者的产品或者服务无疑是可以不用降价的，即省下来的增值税可以全部变成利润。第三个问题是进项税问题，选择一些进项税减免的行业或者毛利率高的行业，这样子节省的增值税才最高。

由此可见上图中的选矿业、通用设备业等行业不是好选择，因此他们的下游也是大企业，完全可以把价格调整实现增值税节省在整个产业链的重新分配。

而最好的选择无疑是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。

主要的批发零售上市公司如下，大家选择的路径是收入足够高（节省的税最多），业绩足够差，这样弹性最足。

下面是主要的纺织品及服装公司，主要选择方向也是收入足够高，业绩足够差以及毛利率越高越好。

逻辑帮大家理出来了，大家自行选择。

 

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