文 | 翠鸟资本

金达莱的一纸公告使得公司一夜之间被资本市场所知。

3月4日晚，新三板公司金达莱（830777）公告称，公司董事会审议通过《关于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》，公司拟申请首次公开发行人民币普通股股票(A股)并在上海证券交易所科创板上市。该公告使得金达莱成为首个正式公告拟申请科创板上市的公众公司。

金达莱称，根据发展的实际情况，公司拟将此次发行上市募集资金在扣除发行费用后，用于江西金达莱环保股份有限公司研发中心建设项目、江西金达莱环保股份有限公司运营中心项目，以及补充流动资金等。

金达莱2018年年报显示，金达莱于2004年10月29日成立，是一家专业从事水环境治理先进技术装备研发与应用的综合服务商。公司的主营业务是依托自主研发的FMBR技术及JDL技术，为政府、企业、事业单位等各类型客户提供行业领先的标准化水污染治理装备、水环境解决方案以及投资与运营服务。

FMBR技术适用于有机污水处理，主要针对生活污水、养殖、印染、食品加工以及其他工业有机污水的治理；JDL技术适用于重金属废水处理，主要应用于电镀、线路板、金属矿开采、冶炼等重金属废水处理领域。

金达莱公司的商业模式是以自主研发技术的完善和升级为基础，为客户提供完整水污染治理 产业链服务。

公司目前通过直销模式、区域项目合作模式及PPP项目模式开拓业务，主要通过以下方式实现收入： 水污染治理装备、 水环境整体解决方案、水污染治理项目运营、水污染治理技术咨询、技术服务。

我们先来看核心财务数据。

金达莱2018年年报数据显示，2018年公司实现营业收入7.14亿元，较去年同期上升 47.56%；实现净利润 2.33亿元，较去年同期上升 59.27%；研发费用4304万元，占营业收入比为6.03%；毛利率为65.57%。

公司总资产为16.96亿元，负债为5.89亿元，负债率为34.74%，净资产为10.5亿元。

另外，金达莱目前市值为39.7亿元。

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，发行人申请在本所科创板上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

因此，单从数据上看，该公司在数据上满足科创板上市条件似乎没有问题。

但是，翠鸟资本还是从金达莱公司的年报中看出一些隐忧。

首先是应收账款问题。

金达莱2018年报数据显示，截止 2018 年 12 月 31 日，公司应收账款账面余额为 7.39亿元，坏账准备金额为 1.23亿元。

从期末和期初余额数据对比可以看出，随着公司营收的增长，应收账款是增长比较快的，这影响了公司的资金使用效率，一定程度上反过来也影响了公司的发展。

应收账款期末余额如下：

应收账款期初余额如下：

按账龄分析法计提坏账准备的应收账款如下:

金达莱在报告期内直接核销的应收账款为2000万元，如此大的核销在以往年度是没有过的，要知道金达莱2018年净资产为10.5亿元，营收为7个亿，净利润为2.3亿。如果2019年加大应收账款的核销，是否会对公司年度损益构成较大的影响还无法确定。

另外，我们再来看看金达莱身上的诉讼，麻烦确实也不少。

报告期内，公司涉及的诉讼或仲裁合计为7092万元，占净资产的7.12%：

或有事项则涉及11家公司，案件标的额为7283万元：

金达莱能否成功站上科创板的风口？也许3-6个月内答案就会揭晓。