文|传习邦

从2014年1月的高点，正保一路下跌，回归原点

自2008年赴美上市，正保远程教育在纽交所已经挂牌十年。最近两年，流年不利。

财报显示，正保远程教育净利润连续两年下降——

2017财年，净收入1.31亿美元，同比增长11.4%；净利润1490万美元，同比下降43.2%；

2018财年，净收入1.67亿美元，同比增长27.2%；净利润1160万美元，同比下降22.2%。

为遏制股价掉头向下的势头，董事长兼CEO朱正东宣布动用个人资金，一年内回购价值总额不超过2500万美元的公司股票。为筹措资金，朱正东质押名下的正保远程部分股权、正保育才全部25.8%的股权。

正保育才，国内新三板上市，主营创业培训、创业服务，2018上半年营收2501万元，同比下滑14.4%，归属净利润-2062万元人民币，亏损程度同比增加。

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一场大刀阔斧的变革

从2017年开始，正保远程“冲破各种藩篱和桎梏，进行了大刀阔斧的变革。”

“变革”的两条核心方向——

1，组织架构变革：业务化整为零，采用项目负责制，由专人负责，独立运营。

2，主营业务聚焦：会计、医学、建筑、法律四大业务重点发力，不赚钱的业务，坚决砍掉。

“变革”之道，有舍有得，不舍不得。2018年11月，正保不惜剜肉止疼，退出税务考证，以3000万元人民币的价格，向运营团队转让中华会计网校税务网校的运营主体——北京正保财税60%的股权。

另一方面，在兵家必争之地的司法考试业务上，正保远程强势出击，2017年9月收购北京瑞达40%股权，又在2018年7月增持11%。

北京瑞达成立于2016年4月，创始人钟秀勇为人大民商法学博士，主编《民法》系列教材，为司考网红名师。在锁定北京瑞达51%的股权之后，正保远程计划进一步增持至60%的股权，实现绝对控股。

2017年财报显示，会计、医学、建筑为正保远程三大业务，其中，会计考证为王牌业务，营收占比40%，医学考证次之，占比20%。

为克服增长迟缓、股价低迷的痼疾，2015-2018年，正保远程共完成16起并购、投资，其中，会计板块4起，医学版块1起，逐步打造壁垒，巩固市场地位。

而北京瑞达的案例展现了正保远程一贯的并购手法，即：第一步，试探性投资，不求控股；而后，增持股份，提升话语权；最后，果断出手，绝对控股。

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正保，远程教育第一股

职业教育分为非学历职业教育、学历职业教育两个门类。非学历职业教育以面向个人的职业技能培训、职业资格培训为主，也包括面向企业的管理培训、员工内训。

2000年，经历过两次创业失败的朱正东创立正保远程教育集团。在一个众所周知的考证之国，各类资格考试多如牛毛，正保远程如鱼得水，第一个项目——中华会计网校便大获成功。2008年，正保远程成为第一家在美国纽交所上市的国内远程教育企业，朱正东被称为中国远程教育第一人。

正保远程敲钟时刻

成立伊始，正保远程的三分屏课件、虚拟课堂，并开创行业标准。在移动大潮掀起之初，正保远程果断转型移动网校，近来又拓展大数据个性化服务、线上+线下、录播+直播的创新模式，不断提升学员体验，并在会计领域形成终身教育的完整体系。

创业18年、上市十年，借助资本市场的力量，正保远程快速扩张，建立了18个品牌网站，覆盖13个行业，开设200种考证辅导，为国内远程教育的巨擘。

2015年，是中国职业资格认证市场的转折之年，在人力资源和社会保障部的主导下，没有法律依据的行业准入类职业资格，全部取消。

在简政放权、放管结合的大趋势下，证书市场得到大清理。自2013年以来，国务院分7批审议通过取消的国务院部门职业资格许可和认定事项共434项，其中专业技术人员职业资格154项、技能人员职业资格280项。

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证书大清理，正保滑铁卢

对于考证培训机构10万家、潜在市场3000亿元的考证王国，不啻没顶之灾。即使是行业龙头，正保远程也在2014财年的巅峰之后，经历了净利润连续两年增长放缓、最近两年负增长的窘境。

从2014年1月的高点，正保一路下跌，回归原点

正保远程教育的年报显示——

2013-18年的净收入增速分别为37%、36.2%、11.3%、8.7%、11.4%、27.2%（计入北京瑞达）；

2013-18年的净利润增速分别为70.1%、72.6%、5.0%、7.0%、-43.2%、-22.2%（计入北京瑞达）。

更严峻的是，在大量证书门类被清理之后，正保远程的收入过度集中在会计考证，并长期保持市占率第一。2016年的会计考证一度取消，造成正保远程净利润大跌43.2%。

中华会计网校的成功得益于挟线上优势抢夺线下份额。随着线上录播+直播的学习模式大量普及，进一步提升线上渗透率，空间已十分有限。为了确保增长，正保远程只能寄望于收购。

收购，一靠大把的现金，一靠坚挺的股票。2018年6月，正保远程教育的股价一度下探到7.05美元的低点，在朱正东宣布回购后，一度上扬至9.75美元的高点，而后又逐步回落，在均线上下漂浮。

纽交所上市十年之后，作为中国远程教育第一股的正保远程教育总市值2.60亿美元。或许，退市才是更好的选择？

2016年，正保旗下的正保育才在新三板挂牌，正保远程教育持有60%的股权，半只脚踏上国内资本市场。后续如何，且看未来。