记者 崔璞玉

美联储在最新发布的“对当前经济形势的评论综述”（又称“褐皮书”）中指出，今年前两月美国经济继续扩张，劳动力市场依然紧俏，就业人数和薪资水平皆温和上升，物价也继续小幅上涨；与此同时，特朗普贸易政策让制造商对成本上升感到担忧。

褐皮书显示， 12个地方联储中，有10个报告称在1月和2月实现了“些微到温和”的增长(slight-to-moderate growth)，而费城和圣路易斯两家联储则认为，没有看到经济增长。褐皮书每年发布八次，在美联储议息会议召开前两周公布，有投票权的联储官员会在议息会议上围绕褐皮书进行讨论。

褐皮书指出，联邦政府部分关门对美国经济造成了冲击。比如，12个地方联储中，大约有一半认为，政府关门以及联邦雇员薪水延迟发放，与“零售、汽车销售、旅游、房地产、餐饮等一些部门的经济活动放缓”有关。此外，由于冬季天气严酷，许多地区出现了零售场所消费者支出下滑的现象。糟糕的天气和更高的借贷成本还拖累了部分地区的汽车销售。

由于特朗普和民主党之间就57亿美元美墨边境墙预算问题僵持不下，美国联邦政府中的9个部门从去年12月22日起关闭了35天，约80万联邦政府公务员处于无薪休假或无薪上班状态。这也成为美国历史上持续时间最长的政府关门事件。

褐皮书提到，尽管美国制造业活动有所加强，但大量制造企业仍表达了对全球需求走软的担忧，他们还担心，中美贸易摩擦导致的关税问题会推动成本进一步上升。

这些担心不无道理。中国物流与采购联合会发布的数据显示，2月份全球制造业采购经理指数为51.5%，较上月回落0.9个百分点，较去年同期下降4.5个百分点。全球制造业采购经理指数自2018年8月以来呈现波动回落趋势，2月创出近两年新低，意味着全球经济复苏呈现逐步放缓趋势，下行压力有所显现。

此外，美国经济学家近日发布的一份题为《重回保护主义》（The Return to Protectionism）的研究显示，美国消费者和生产商去年因为进口商品价格上升损失了688亿美元，占美国国内生产总值(GDP)的0.37%。

就业方面，褐皮书指出，大部分地方联储报告称，就业人数实现了“适度到温和”(modest to moderate)的增长。但劳动力市场紧俏导致一些企业的招工难度上升，而且这一现象在对各个技能水平工人的招工中都存在，招聘合适人才方面的困难拖累了部分地区的就业增长。

褐皮书显示，在全美范围内，高、低端技能工人的工资双双继续上涨，多数地区联储报告称整体薪资水平呈现温和上升。另外，大约一半联储地区都称，诸如奖金、度假时间和搬迁补助等福利成本也出现了增加。

美国劳工部数据显示，至今年1月，美国已连续100个月实现就业岗位增加，失业率也处在4%的历史较低水平，劳动力市场紧张导致薪资更快上涨。美国人的薪资增速已连续六个月触及或高于3%。

与此同时，企业表示，价格水平也继续以“适度到温和”的速度上涨。美联储用来指导其利率政策的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数，12月同比增长1.7%，不过，依然不及2%的目标水平。

经济学家普遍预期，在3月19日至20日召开的美联储议息会议上，美联储将按兵不动。

2018年美联储一共加息四次。在今年1月的政策会议上，美联储暗示称，考虑到全球经济增速放缓，再加上通胀无虞，将暂停加息步伐。经济学家普遍认为，美联储今年可能最多加息一次。

天风证券宏观团队指出，目前美国通胀压力减弱，今年不加息的概率较大，即便年末可能有轻微滞胀，但不足以令美联储重启加息。

天风证券还认为，美国经济目前所处的阶段可能比美联储和市场预想的更加后周期，未来1-2个季度经济数据可能出现快速下滑。具体来说，本轮美国经济的周期拐点出现在2018年三到四季度，库存、产出、投资的拐点已经明确出现，GDP增速进入回落阶段，消费和就业的拐点可能已经出现。

不过，中信证券认为，当前市场对美联储的货币政策解读过于鸽派，美联储加息周期是“暂停”不是“结束”，因此，最早可能在6月份再次加息。他们对后续美股走势保持谨慎。

平安证券首席经济学家张明认为，2019年美国经济增速将有所放缓（2018年美国GDP较上年增长2.9%），但下行幅度将较为温和。更大的困难可能出现在2020年，考虑到以大选为代表的政治不确定性将会上升，股市下行压力可能进一步增大，因此，2020年美元指数走势不容乐观。

张明预计，今年人民币对美元汇率大致呈现双向波动态势。人民币升值动力既可能源自中美贸易谈判的最新进展，也可能源自中美经济增速之差的重新拉大；贬值压力则可能来自中美利差的重新缩小，以及中国国际收支的不利变动。