文 | 舒克@大摩财经

上市仅半年的蔚来汽车公布了惨淡的年报，3月6日晚开盘一度跌逾20%。

财报显示，蔚来汽车2018年营收49.51亿元，净亏损却达到96.39亿元，可谓“烧钱机器”。其中，去年第四季度营收为34.36亿元，占去年总营收的七成。此外，蔚来还宣布终止了上海建厂的计划。

李斌创办的蔚来汽车去年9月在纽交所挂牌上市，被比作中国的“特斯拉”。蔚来汽车发行价6.26美元，至年报前涨幅超过60%。

然而，蔚来上市后公布的首份年报让人大跌眼镜。

首先，蔚来的烧钱速度有增无减。2018年全年净亏损96.39亿，同比扩大了92%。

2018年四季度，蔚来终于实现了正毛利：0.4%。然而，当季蔚来亏损达到35亿，环比增加了25%。下半年累计亏损63亿，较上半年亏幅增加了90%。

财报显示，蔚来2018年度总研发费用40亿，同比增长53.6%；销售及管理费用等（SG&A）达到53.4亿，同比增长127.2%，远远超过蔚来的营收水平。

蔚来最近三年总共烧了多少钱呢？2016年为25.73亿元，2017年为50.21亿元，加上2018年的96.39亿，三年累计烧掉172.33亿元（约26亿美元），平均每天烧掉1570多万。

蔚来IPO融资10亿美元，到2018年底手头现金为83亿元。上市之后仅四个月，又在今年1月31日完成可转换债券融资6.5亿美元，即手持现金约120亿元，勉强够再烧一年的。

其次，蔚来的电动车销量前景低于预期。

过去的2018年，蔚来汽车只销售了一款产品即“蔚来ES8”，这款电动车去年6月开始交付，全年共交付了11348辆，其中主要集中在四季度：当季销量达到7980辆。

然而，蔚来汽车四季度销量猛增有一个特殊原因：市场预期电动汽车补贴在2019年将减少，因此导致去年底交付提速。依照政府部门的原计划，新能源汽车补贴将会在2020年结束，2019年将是最后一个补贴年。但有传言称2019年新能源汽车补贴将会大幅降低。

进入2019年之后，蔚来汽车的销量就立马表现糟糕。头两个月，ES8的交付量分别为1805辆和811辆，蔚来CFO谢东萤明确表示：预计第一季度的交付量会有“高于预期的环比下降”。

财报显示，蔚来预计2019年第一季度ES8交付3500到3800辆，同第四季度相比减少约56.1%到52.4%。此外，由于对2019年电动汽车补贴政策和宏观经济走势的观望，谢东萤预计蔚来汽车2019年第二季度的交付量仍会较低。

事实上，在系统死机、续航缩水等问题频现之后，蔚来交付半年来口碑几乎“雪崩”，ES8一度被网友称为“半成品”。

而竞争对手的影响也不容小视。特斯拉全线降价，会对蔚来产生足够巨大的影响。

3月1日，特斯拉全系车型在华出现大幅调价，其中Model 3降价2.6 -4.4万元，Model S降价1.13 -27.75万元，Model X降价17.45 -34.11万元。这对四、五十万价格的蔚来ES8来说将是一个巨大的威胁。

出人意料的是，蔚来宣布将放弃去年10月拿下的上海自建工厂。值得一提的是，有消息称，特斯拉上海工厂将在2019年下半年进行小规模生产。

随着特斯拉大举入华，蔚来还值得投资者看好吗？

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