解析外资买买买的逻辑，老外喜欢买什么？|界面新闻

文 | 诗与星空

3月5日盘后，大族激光发布股票交易价格波动的提示性公告显示，由于总境外持有公司比例超过28%，根据交易所规则，从2019年3月5日起深港通将暂停接受该股票的买盘，卖盘仍会被接受。另外，截至3月5日，外资持有美的集团27.29%股份，距离28%红线仅一步之遥。

据MSCI最新公告，自3月11日起从MSCI中国全股指数中剔除大族激光；对美的集团的权重系数进行调整。截至3月7日收盘，大族激光、美的集团股价双双收跌。

根据MSCI规则，大族激光达到深股通持股28%上限而导致北上资金买盘遭限制，不再具有投资空间，违反了指数编排的“可投资”原则，所以MSCI按照通常做法将其剔除。

同样，美的集团的最新深股通持股比例也接近该上限，投资空间受压缩，所以MSCI首先会下调其权重，然后继续观察；如果该股的外资持股比例继续上升，投资空间再度减少，MSCI会继续按比例下调其权重；如果达到28%上限，MSCI就会将其剔除。

让我们看看外资喜欢的公司都有什么特点。

一、大族激光

2019年2月28日，大族激光发布了2018年业绩快报。

报告期内，公司实现营业总收入11,027,971,623.91元，营业利润1,861,874,058.27元，利润总额1,865,139,442.80元，归属于上市公司股东的净利润1,721,324,893.86元，分别较上年度增减幅度为-4.60%、-0.27%、4.41%和3.38%。

报告期内公司总体经营情况保持平稳，PCB业务同比实现快速增长，消费类电子业务同比降幅较大；报告期内公司部分处置了明信测试及prima公司的股权，对归属上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。

从近年来的业绩看，公司2016年以前营收比较平稳，2017年突然爆发，2018年又小幅下滑。

这是一家从事什么业务的公司？

从公司财报数据看，主要以激光及自动化配套设备为主。

这些设备干嘛用的？

很多行业需要用到激光，比如汽车行业的激光焊接，不过随着手机行业的高速发展，手机成为使用激光最多的行业。

如图，手机70%的生产环节都和激光有关。大族激光作为苹果的供应商的激光设备提供商，业绩从2016年开始起飞是有原因的，而到了2018年，由于手机行业尤其是苹果的影响，公司业绩出现了轻微下滑。

一般来说，外资很少买业绩下滑的公司，为什么对大族激光情有独钟呢？

净资产收益率。

据2018年三季报，公司的ROE--净资产收益率（年化）高达28%。

净资产收益率长期稳定超过20%的，通常会被人为是好公司，这也是巴菲特的爱好。

二、美的集团

最近美的集团的大手笔非常多：巨额商誉收购库卡集团、收购东芝白电、整合小天鹅股权... ...

据公司业绩快报，2018年净利润预计比上年同期增长:15% - 20%，盈利198 亿元–208 亿元。对于一家营收超过2400亿的公司来说，增长20%，就是近500亿。

虽然公司的增幅看似有限，但公司体量非常大，这些增量放到A股里排序，也是一家体量巨大的上市公司了。

我们曾经以为，外资喜欢买消费股，比如贵州茅台、涪陵榨菜，也曾经以为外资喜欢医药股，或者家电股，或者电子元件，或者非银行的金融股... ...

数来数去，却发现在公司业务类型上，并没有太多的共同点。

那外资喜欢的是啥呢？

看看美的集团的ROE。2018年三季报，超过30%。

国人买股票喜欢看PE，实际上从财务角度，PE是很容易修饰甚至伪造的，而ROE修饰起来就比较困难。

在ROE基础上，结合公司在所在行业的地位，外资很轻松的筛选出质地优良的“白马股”，然后无脑买入，几乎不考虑所谓“估值”。

但是外资就不考虑真正的估值了吗？

跟我们国内热衷于爆炒中小盘的情况不一样，外资的投资逻辑，更注重公司的内在价值和估值，而非简单的PE。

三、外资买股的特点

从趋势看，进一步向外资开放A股市场是大势所趋，只有吸引更多的资金，股市才更有活力，在监管到位的前提下，才有可能健康发展，才有可能向实体经济输血。

外资有哪些买股的特点呢？

1、通常选择ROE（净资产收益率）比较高的股票，20%起。相对来说，长期保持比较高的ROE，造假的难度比较大。但是A股比较特殊，财务高手云集，ROE指标容易失真，必须小心。不过结合下面第二条，只选高ROE的行业龙头，该风险就变得很小（更多关于ROE的知识，以及ROE修饰甚至造假的手段，请看今天的第二篇文章）。

2、大多数是行业龙头，如贵州茅台、美的集团、大族激光。

3、量化交易，从外资购买的逻辑来看，高度怀疑以量化交易为主。

附表：以2018年三季报为例，ROE大于20%的A股上市公司清单。