文 |传习邦 Bugle X

编辑 | Ron

2018年前三季，开元股份的职教收入8.5亿元，全年破10亿没有悬念。在罗建文家族减持股份、制造业出现亏损、职教收入占比八成的背景下，开元启动制造业剥离，all-in职教。在年过七旬的老董事长退位之后，恒企教育掌门人江勇递任开元总经理。打造职教第四极，开元能行吗？

- 1 -

上市三年，净利润缩水九成

九二南巡讲话，东方风来满眼春，电子工业部4435微机分厂厂长罗建文感受到难以遏制的创业冲动。辞掉公职的罗厂长四处求人，东挪西借凑齐11万元资金，挂靠长沙县望新乡政府，在不足100平米的厂房开启艰辛的创业之旅。

开元仪器董事长罗建文

罗建文瞄准市场空白点，开发出国内第一台汉字电脑量热仪，逐渐在煤炭行业打开销路，实现进口替代。全盛时代，开元热量仪在火电行业市占率高达80%。2011年，开元仪器营收2.7亿元、净利润5500万元，作为细分行业龙头，连续8年保持30%以上的增长。2012年7月，开元股份在深交所创业板上市，成为煤质分析仪器行业第一股。

上市三年，开元赶上煤炭行业大重组，业绩变脸，净利润缩水九成，仅剩零头。

2016年之前，开元仪器为实控人罗建文、罗旭东、罗东华父子三人主导的家族企业，罗建文担任董事长、罗旭东担任总经理。2016年1月，由总经理罗旭东提名，曾在上市公司中南传媒主管战略投资并购的彭民出任开元仪器副总经理，负责战略性投资、资本运作、并购重组、产业整合。在彭民操刀下，开元仪器开启并购大幕，「打造第二主业」。

- 2 -

跨界并购，一次开挂两大热门

在彭民看来，下一个5-10年，是职业教育的黄金时代，职业提升、终生学习必将成为社会级的消费现象。在职教赛道，开元仪器有过2014年参股企业培训机构长沙博容教育的试水。跨界职教，开元聚焦在财经类，一下「开挂」两大热门标的。

2016年8月，开元仪器以发行股票、支付现金的方式斥资13.8亿，收购恒企教育100%股权、中大英才70%股权，切入职业教育赛道。2017年2月，完成并表，开元仪器由仪器仪表单主业，转型为仪器仪表+职业教育双主业，公司更名为开元股份。

收购完成之后，罗氏父子一再减持股份。2017年5月，罗建文向恒企教育第一大股东江勇定向减持1125万股。加上出售恒企教育获得的股权对价，江勇合并持股9.56%，晋身罗建文、罗旭东之后第三大股东，并出任副董事长。中大英才董事长赵君则出任董事、副总经理。

2017年年报，开元股份业绩大翻身，营收9.81亿元，其中，恒企教育营收5.61亿元（3-12月），中大英才营收0.59亿元（3-12月，合并报表），教育行业营收占比63%。开元股份归属净利润1.60亿元，其中，恒企教育贡献1.19亿元，中大英才贡献0.23亿元，教育行业的净利润占比89%。

- 3 -

江勇的布局：恒企教育大扩张

在操盘手彭民的眼里，职教赛道分成三大阵营：收入过了1亿元，在行业里只能算「小树苗」；收入过了5亿，基本上算是「小龙头」；只有收入过了10亿元，才称得上进入第一梯队。

在职教第一梯队，达内、华图、中公收入破20亿元，为三大龙头。开元并购的恒企收入刚过5亿元，为「小龙头」。在彭民的构想中，开元的目标正是成为职教领域的新东方，晋身国内第一梯队的职教运营集团。

恒企教育集团董事长江勇

实际上，由江勇主导，早在并购之前，恒企教育便有全面布局。恒企的主业为财务会计技能培训、财务会计考证培训、学历教育中介，未来向审计、税务、金融延伸。恒企的控股子公司多迪科技从事IT培训、参股子公司天琥教育从事设计培训。

2017年6月，在实现资本加持之后，恒企教育启动扩张攻势，加码IT培训，斥资6240万元增持多迪科技股份，控制90%股权，更名为牵引力教育。同年10月，恒企教育斥资1.17亿元，收购天琥教育56%的股权，布局设计培训。

中大英才则运营在线教育平台「中大网校」，在线培训课程涵盖建筑工程、财经金融、医药卫生。

在恒企完成牵引力教育、天琥教育并购之后，开元股份以全资子公司恒企教育为核心、中大英才的中大网校为在线堡垒，实现了财会、IT、设计三大领域的业务布局，形成线上线下协同的职教平台。根据开元的「百城千校」计划，恒企教育的直营线下会计校区在2017年底300家的基础上，每年新增50家，在2020年达到500家。

- 4 -

剥离制造，又一家纯教育上市公司

2018年前三季，开元股份实现营收9.81亿元，其中教育产业营收8.47亿元，占比86%；归母净利润1.02亿元，其中教育产业净利润1.15亿元，占比113%。

在传习邦看来，总体上，开元仪器净利润下降6.6%，下降的原因，一是制造业营收下降到1.3亿元，出现1300万元的亏损，一是恒企子公司牵引力出现亏损。

2018年11月，在制造业比重缩小+亏损、罗氏家族一再减持股份的背景下，71岁的罗建文辞去董事长一职，由罗旭东继任董事长。江勇则在副董事长职务的基础上，接替罗旭东出任开元股份总经理。罗退江上，预示着开元股份一个时代的终结。

同一个月，开元股份发布公告，启动重组，拟向罗建文出售制造业相关资产，由煤炭分析仪器+职业教育的双主业格局，转向all-in职业教育。如果剥离资产顺利成行，在中公教育185亿借壳亚夏汽车上市获得证监会有条件批准之后，又一家纯职教上市公司呼之欲出。

在制造业的黄金时代，罗氏父子的开元仪器快速做大做强。上市6年，便以整体剥离的方式离场。开元教育跨界，怎么看怎么像是变相的借壳。留给市场的猜想是：随着制造业的离场，罗氏家族会进一步减持，最终让位江勇吗？截至目前，不得而知。