文 | 诗与星空
2019年2月28日，公司发布了2018年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入11,027,971,623.91元，营业利润1,861,874,058.27元，利润总额1,865,139,442.80元，归属于上市公司股东的净利润1,721,324,893.86元，分别较上年度增减幅度为-4.60%、-0.27%、4.41%和3.38%。
报告期内公司总体经营情况保持平稳，PCB业务同比实现快速增长，消费类电子业务同比降幅较大；报告期内公司部分处置了明信测试及prima公司的股权，对归属上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。
一、快报里的消息
快报里有几个值得关注的信息：
1、2018年PCB业务高速增长，和激光设备相比，该业务的毛利率略低4-5个百分点，约为35%左右。
PCB业务的核心产品包括：机械钻孔机，LDI（激光直接曝光机）、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备，UV软板切割设备等。
2、大功率激光业务稳步提升。
大功率激光设备主要包括：自动化切管机、FMS柔性生产线、机器人三维激光切割（焊接）系统、全自动拼焊系统。在大族激光等国内企业的努力下，曾经难以企及的激光焊接等高端工艺，逐渐走下神坛。
3、消费类中小功率激光设备业务大幅下滑。
消费类中小功率激光设备主要是面向手机产业，一部手机超过70%的部件需要激光设备处理。大族激光业绩起飞正是搭上了智能手机这班顺风车，以至于公司的绝大部分营收都来自该领域。
但是2018年手机行业尤其是苹果出现了停滞，因此公司的业绩也受到了影响。
4、海外投资受阻。
公司出售了意大利prima公司的部分股权，根据公司的公告，还会继续择机减持该公司的股权。
二、结合2018年业绩快报和三季报，分析大族激光的业绩成长性
较长年限来看，公司2004年的时候营收只有4个亿，十几年来涨了二十几倍，股价也从不足一元飙升到如今的40多元。
短期来看，公司2016年以来的业绩变化比较大，主要原因是开始为苹果的供应商提供激光设备。成也萧何败萧何，2018年的业绩下滑也正是苹果手机增长乏力所致。
苹果为中国的手机产业供应链带来了成长的机会，但也绑架它们的产能和盈利能力，大多数苹果产业链的净利率维持在5%左右，靠走量维持还算不错的利润。一旦苹果的业绩出了问题，整个产业链均受到负面影响。
经过长期观察，表哥发现一个有趣的现象：2017年以来，经常把苹果放到年报里重点介绍的上市供应链企业们，开始“撇清”和苹果的关系。要么用“国外大客户”代替，要么只字不提，主要介绍华为、小米、OPPO、VIVO等客户，而打开年报对国外销售一栏，发现销售额超过一半以上。
为什么会这样？躺在苹果的怀抱里不挺好么？对单一客户的过度依赖，弊大于利。2018年，是许多苹果供应链企业的难捱之年，对这个结论证实的早了点。
大族激光的资产负债率逐年缓慢增长，看起来还处于舒适区，但是公司的有息负债的增速过快。
以三季报为例，财务费用为负数，比较有迷惑性。一般而言，财务费用是由于利息收入大于利息支出引起的。但大族激光的财务费用为负主要是由于海外业务较多，汇兑损益引起的收益。公司2018年1-9月份的利息支出高达1.4亿，差不多接近同期净利润的10%，这个比例属于比较高的资金成本负担。
同时，三季度的经营性现金流量净额，为-6.35亿。通常三季报的现金流量表价值不大，因为许多企业有年初签合同年底回款的习惯，所以三季度回款进度不佳，导致现金流量表不好看，但是大族激光的大客户多为苹果的供应商，现金充足，常年的经营性现金流都比较不错，2016年以来第一次出现三季报经营性现金流量净额为较大负数的情况。
从三季报现金流量表推测，公司2018年年报的经营性现金流不会太乐观，要么为负数，要么为小额正数，公司的现金回款能力受挫。
三、ROE是什么？为什么连巴菲特都推崇ROE指标？
3月5日盘后，大族激光发布股票交易价格波动的提示性公告显示，由于总境外持有公司比例超过28%，根据交易所规则，从2019年3月5日起深港通将暂停接受该股票的买盘，卖盘仍会被接受。另外，截至3月5日，外资持有美的集团27.29%股份，距离28%红线仅一步之遥。
从公司的2018年财务状况来看，公司的业绩并不乐观，为什么会被外资买爆呢？
既不能算是最流行的5G、柔性屏概念，也不能说是芯片概念，那是什么？
都是ROE比较高的企业。
如何理解ROE？
很多中小投资者都不太理解ROE的含义，一味的用数值去套用。
ROE本质上是一个会计概念，经常会在杜邦分析法等复杂的公式里出现，让没有财务知识的投资者望而却步。
其实ROE并没那么高深，理解起来也不复杂。
它的全名叫净资产收益率，根据计算的基数，有年化、加权、平均、摊薄等算法，对于普通投资者来说，这些算法最终结果没有太大的差别，只需要看年化即可。
净资产收益率的计算公式是净利润除以净资产：
ROE（净资产收益率）=净利润/净资产
大部分投资者能理解净利润，那什么又是净资产？资产减去负债的余额是净资产，会计上又称为所有者权益（一般情况下，特殊情况二者有差异，此处不展开讨论）。从概念上理解，资产减掉负债的部分，是企业真正能够掌控所有权的资产。
从公式上看，ROE代表的就是这部分资产能够创造的净利润。
这个指标没有股价干扰，所以是个真正的价值投资指标。这也是巴菲特非常热衷的指标：如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。
ROE大于20%是什么概念？意思是企业可掌控的净资产，每年都能带来超过20%的净利润。
当然了，这个指标在A股市场略有瑕疵，因为从公式看，净资产越小，ROE越大，如果某公司的负债较高，净利润又做的比较大，那它的ROE就会很高。
所以A股的ROE有一定的参考性，但不能像巴菲特说的，超过20%就可以无脑买。
外资怎么规避ROE里藏的地雷的？
只买ROE比较高的行业龙头股，一般能够常年持续保持高ROE的行业龙头，很难对指标进行造假。
四、连续五年高ROE的企业清单
外资通过财报掘金的时候，我们是不是可以参考呢？
表哥认为完全可以的，从上市公司披露的股东变动情况看，大部分外资并不急于“赚快钱”，虽然从资金流动量来看，短期内随着市场情绪有明显的流入流出，但具体到个股，通常持有超过三个月甚至超过一年。在国内投资者快进快出过山车的时候，外资默默的享受“慢牛”的红利。
以下为连续5年来ROE大于20%的A股上市公司集合，共计52家，再结合其他指标（如净利润、经营性现金流量净额、PE等），可以成为一个不错的价值投资股票池。
本表中并没有大族激光，是因为公司近两年来虽然ROE不断上升，但在2016年以前，公司的ROE还不太到20%。
如果你喜欢这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧，也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
评论