记者丨马晓甜

作为科创板中的“新生事物”，券商跟投制度引发诸多关注和讨论。多位券业人士向界面新闻表示，目前跟投主体、比例等问题尚未明确，预计跟投相关细则很快会出台。

2019年3月2日凌晨，证监会发布了设立科创板并试点注册制主要制度规则，上交所也同步发布了相关业务规则和配套指引。相较于1月30日发布的征求意见稿，正式规则中对保荐机构子公司（或相关子公司）跟投的表述从“可以参与本次发行战略配售”变为“参与本次发行战略配售”，这意味着券商跟投从可选项变为必选项。

是由券商直投子公司还是另类投资子公司作为主体参与跟投？具体如何跟投？跟投比例多少？这些问题仍有待上交所更为明确的细则出台。

虽然跟投配套细则还未出台，但根据上交所在媒体通气会上“通过跟投对券商进行资本约束”的说法，业界普遍认为，监管倾向于券商用自有资金参与，不支持引入其他机构资金跟投。

“如果监管强调是自有资金，那么按照目前的规则，直投子公司或者说私募基金子公司无法参与其中，只有另类投资子公司可以进行跟投。”某上市券商私募基金子公司相关负责人向界面新闻表示。

他指出，证券公司私募基金子公司，即原来的证券公司直投子公司，按照规定不能以自有资金直接对外开展股权投资业务，同时，“保荐+直投”模式的限制也尚未打破。

据该负责人介绍，2016年12月证监会出台了《证券公司私募基金子公司管理规范》，给证券公司私募基金子公司带来了“革命性的影响”。除了名称的改变外，原来券商直投独立的风控体系也被囊括到了证券公司统一的风控体系之中来管理，风控管控更加严格。另外，规范明确证券公司私募基金子公司的自有资金，除了进行现金理财和跟投自己管理的基金之外，不可以直接对外进行投资，而且跟投自己管理的基金上限不能超过20%，其他80%需要向外部募资。

他也表示，如果完全用自有资金，那么证券公司需要对另类子公司不断增资，另类投资子公司的资本金将会扩充得很大，也就意味着各家券商比拼资本实力，中小券商存在天然劣势。

“只有通过另类子公司进行增资，目前没有更好的办法。”一家中型券商投行负责人也向记者表示。

根据中国证券业协会公布的数据，截至目前，券商另类子公司共有59家，注册资本都不大，多在10亿到几十亿。今年以来申请获批的有两家，分别为长城国瑞投资有限公司和安信证券投资有限公司。

关于具体跟投比例，此前在科创板征求意见阶段，就有接近监管人士表示，保荐机构可以通过旗下子公司以自有资金对新股以发行价格进行认购，跟投主体不参与询价与定价，只能被动接受价格，认购比例为2%-5%，且锁定期两年。

近期，又有某外资券商投行负责人向界面新闻记者透露，未来券商跟投制度或将认购比例抬升到10%，锁定期延长至3年。

中信建投证券分析师张芳认为，科创板试行保荐机构“跟投”制度，考验券商投行与直投业务的综合能力。她预计，券商子公司参与配售的比例约为2%-5%，取中位数3.5%，则券商跟投规模约为23.28亿元；假设投资收益率为10%，科创板将为券商带来增量直投业务收入2.33亿元。

“跟投细则未出台，不影响3月18日开始正式受理科创板上市材料。跟投是发行阶段，申报没有太多涉及。”一家投行保荐代表人表示。