文 | 传习邦 Bugle X

编辑 | 葵酱

在2017年营收同比下跌50%之后，国内A股唯一一家教育软件光盘公司方直科技继续「猫步」前行。2月25日，方直科技发布业绩快报：2018年实现1.07亿元，同比增长6.7%；受惠于银行理财收益、政府补助的大幅增长，归属净利润1228万元，同比增长39%。

2018年，方直科技的光盘介质业务出现下滑趋势，在线业务迎头赶上，填补营收缺口，成为业务亮点。

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上市八年无增长，股价现原形

2011年6月上市的方直科技一度是「小而美」上市公司的典范。上市之前的2010年，方直营收8140万元，净利润3540万元，同比增长35%。

上市八年之后，方直科技位处教育信息化、在线教育的风口，营收却徘徊在1亿元上下，利润则大幅缩水。2018年营收略有增长，来自教育系统征订收入、运营商合作收入的增长。

中小学同步数字教材，是方直的主营业务，主打产品为金太阳教育软件。通过与人教社、各地教育出版社合作，方直科技在纸质教材的基础上开发同步数字教材，通过与地方教研机构深度合作，植入本地化教研，构筑线下分销商渠道，以光盘、客户端为介质售卖教学内容。

上市之初，方直一度踩上创业板的风口，股价最高点达到令人惊异的94元。然而，上市八年无增长，很快将方直打回原形。

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两次重组失败，袖珍如同盆景

近年来，受困于在线化转型进展缓慢、两次重组失败，方直股价一路下跌，股价在10元以下，市值16亿元，在A股市场袖珍如盆景。

在方直股票进入下行轨道之际，创办人兼董事长黄元忠一度做出姿态小幅增持股票，公开表态：从公司IPO以来，不管股票是高还是低，未减持过一分股份。然而，2018年6月，黄元忠公布减持计划，拟在6个月内减持不超过3%的股份。12月底，黄元忠减持计划实施完毕，合计减持2.64%的股份，持股比例降至18.99%，仍为第一大股东、实际控制人。

2015年11月、2017年5月，方直科技曾两次策划重组，终因核心条款未能谈拢，均以失败告终。2015年11月发起的第一期员工持股计划，以均价31.98元/股的价格买入3347万元的股票，两年后以15.92元/股的价格卖出，成交1666万元。两年时间，亏损过半，也以失败告终。

再融资方面，方直科技上市八年，除了IPO募集到1.86亿元资金以外，仅在2017年3月完成一次增发，募资2.28亿元。进入资本市场八年，募资合计4.14亿元，堪称最悲惨的A股公司。

方直科技的第一次定增从2015年5月开始筹划，直至2017年3月才最后完成，延迟两年，募资金额也从9亿元缩水至2.28亿元。由于缺乏资金，方直的募投项目「教学研云平台」「同步资源学习系统」不得不压缩规模，造成「在线」转型的步伐远远滞后与行业。

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失利IT培训，打造三大在线IP

增发难产、重组不成，方直科技转而谋求并购，联合深圳嘉道谷投资、深圳嘉道功程基金（有限合伙），共同发起成立深圳嘉道方直教育产业投资企业(有限合伙)。嘉道方直基金出资总规模3亿元，方直科技以有限合伙人（LP）身份认缴1.2亿元。

2017年1月，方直科技以自有资金1.01亿元，通过增资、受让老股的方式，取得北京千锋互联科技12%的股份，跨界IT培训。千锋互联是一家聚焦在 IT 人才培养的职业培训机构，拥有多间分公司、教学中心，运营「扣丁学堂」在线教育平台，并与大专院校、独立学院合作办学，提供 IT 职业培训和就业指导。

2015年、2016年1-9月，千锋互联的营收分别为1.67亿元、2.4亿元，净利润分别为2000万元、3200万元。方直科技入股不到一年，千锋互联业绩变脸，2017年1-9月份营收1.27亿元，亏损竟达4300万元，差不过「吃光」方直科技微不足道的报表利润。方直科技紧急悔婚，最终要求千锋互联退回8100万元，转型IT培训铩羽而归。

失利IT培训之后，方直科技重新聚焦内生性发展，2017年研发投入一度高达26%，融合软件+平台+服务，重点打造数字教材、数字教辅、名师优课三大超级IP，形成产品矩阵。方直的在线产品，结合每个学生的错题习惯进行用户画像，让学生同步学、同步练，以此为入口向学生推荐「方直优课“课程。

2018年，方直的在线用户已有数百万之多，学科内容以英语为突破口，逐步向数学、语文扩展，并从小学阶段，向初中、高中阶段延伸。方直科技上市八年，一路跌跌撞撞、猫步蛇行，在线转型是唯一的亮点。