定向增发是已上市公司向符合条件的少数特定投资者再融资的一种手段，今年以来的定向增发股票价格大多攀升，使定向增发成为重要的投资风向标之一。据Wind数据统计，2015年将要实施的定增项目或超800个，A股市场的定增投资标的数量创新高。

以往的定增对象以专户和私募为主，100万元起步的高门槛让普通投资者望而却步。不过最近公募基金也开始试水定增基金，普通投资者有望分享定增收益。目前共有三家基金公司已经发行或准备发行定增基金，起步投资仅为1000元。界面新闻对三家基金产品进行初步比较，供投资者参考。

牛市里的定增发行一般不会亏。定增项目通常会给投资方打个折，设置一个价格上的“安全垫”，以回馈对方大手笔资金的投入。另外，如果在参与定增锁定期内公司股价大幅低于定增价，上市公司压力会很大，尤其是有大股东参与的项目。这种情况下公司肯定千方百计的护盘，刺激股价回升。这也是散户参与公募定增基金的赚钱逻辑。

目前国投瑞银旗下有两只定增主题基金，国投瑞利灵活配置混合型基金（161222）和国投瑞盈混合基金（161225）。两只同属于基金经理刘钦管理，由于瑞盈刚成立不久，而瑞利已经上市，形态比较成熟，故而本文只选取国投瑞利混合做样本与另两家基金公司做比较。

除此之外，有两只新基金将在近期发行：一是财通基金管理有限公司的财通多策略精选混合基金（501001），二是九泰基金管理公司的九泰锐智定增灵活配置基金。从名字看，九泰嵌入了“定增”字样，无疑是里面最聪明讨巧的一只。

一、团队实力PK

定增市场日益鱼龙混杂，能否投资到好项目考验着公募基金的水平和实力。从公司层面的实力来看，国投瑞银2002年成立，时间最长，投研团队人数最多，资产规模最大。九泰成立于2014年，是国内首家PE系公募基金。

从定增领域的实力来看，财通是基金业有名的“定增王”，非常热衷于参与上市公司定向增发。该公司成立于2011年，定增专户业务较为突出。据公开报道，截至2015年5月22日，财通基金2013年以来累计参与的定增项目规模已达528亿元，总盈利及浮盈规模突破531亿元，加权平均浮盈超100%，成功中标的定增项目数量、定增规模、盈利水平均位列全市场第1。从细分领域角度来看，财通明显比老牌基金国投瑞银更有优势。

二、投资方向PK

既然申购定增主题基金，当然希望定增比例越高越好。下面来看看三家基金如何进行资产配置，参与定增项目的比例又是多少。

目前国投瑞利混合有一半资金投入股市，三成资金在定增项目，包括太阳纸业（002078.SZ）、拓日新能（002218.SZ）等。由于定增项目并不总有，国投瑞利混合也会采取“曲线救国”的二级市场方式，通过重仓发布定增预案的上市公司来实现定增主题，如吴通通讯（300292.SZ）、皇氏集团（002329.SZ）等。目前国投瑞利混合还有将近一半的资产为现金。

相比老牌基金公司的谨慎，财通和九泰这两只年轻的基金显得自信满满。财通称公司有能力参与市场上任何起点规模的一年期定增项目，今年将实施的定增项目储备丰富，有望在较短时间内完成一揽子优质定增项目的组合建仓。九泰则称将有80%的仓位参与A股定向增发。该基金计划投10个以上定增项目，每个定增项目使用资金大约两亿元。

在投资标的的选择上，国投瑞利混合倾向于定增规模与流通市值比例较大，所处细分行业有较好的发展前景、募集时相对冷门，折价率相对较高的公司，投研团队更擅长研究偏消费类行业的定增项目。

九泰的投资标的以三年期定增为主，一年期定增为辅。行业则看好符合国家发展战略的产业与优质企业，且估值合理，如医疗服务、军工等。

从投资方向和方法来看，国投瑞利混合更稳健，财通和九泰更积极。

三、封闭期长短PK

由于定增项目本身至少1年的锁定期，为了确保定增投资策略的顺利实施，定增基金多采取较长时间的封闭运作。封闭期内不能赎回，只能在二级市场交易买卖。另一方面，流动性强的基金风险较低，但相应的定增仓位配置也较低。如国投瑞利混合的封闭期为18个月，仓位配置比例不可能就像九泰那样，宣称封闭五年，配比达80%。基于此，投资者更应谨慎选择投资定增基金。

从投资定增的风险来看，最怕的就是增发股解禁后二级市场价格低于增发价导致亏损。除了项目本身带有的折价安全垫外，三家基金也有各自的办法对应风险。国投瑞利混合会在建仓期赚点打新的钱，选择项目时更谨慎；财通多策略精选引入量化对冲策略，当大盘出现系统性风险时，可以通过做空股指期货来进行风险对冲，为客户提前锁定定增折价带来的无风险收益；九泰则表示会精选多个定增项目构建定增标的组合，以此降低单个定增项目投资风险。

综上所述，稳健型投资者可选择国投瑞利混合，该基金已于5月4日上市，可通过股票账户直接购买。国投瑞利混合目前单位净值为1.29元，2月成立至今净值增长率达29%。值得注意的是，由于有锁定期的定增股票浮盈不会立即全部体现在净值中，界面新闻初步测算国投瑞利混合的定增项目浮盈：以6月1日收盘价为计算标准，买入成本4.19亿元，浮盈2.71亿元，涨幅达65%。虽然目前参与定增项目的净值只占总资产规模三成左右，不过65%到29%的差距之间，想必仍存在不小的折价空间。

对积极型投资者来说，相比九泰锐智定增，财通多策略精选的专业实力看起来更强，不过由于财通多策略精选的公开信息实在太少，现在下论断为时过早。两只基金均发行在即，投资者不妨关注。