文 | 变哥@时金研究所

一年一度的“3·15”如约而至，在这个消费者权益保护日，消费投诉和维权话题成为大家关注的焦点。

数据显示，从各行业投诉情况来看，2018年，互联网消费金融行业，包括消费金融、网贷/p2p、小额贷款、助贷等机构，相关有效投诉量共计20.9万件，占投诉总量的66.4%，成为2018年第一大被投诉行业。

说起互联网消费金融，二三四五这家上市公司就不得不提。二三四五是A股市场上少有的以互联网金融为主营业务的公司，而且这家公司大股东竞相减持的闹剧也让投资者记忆犹新。

靠现金贷发家

二三四五的前身是海隆软件，当时的主营业务为软件外包服务，常年毛利率在40%左右。但是，到了2013年，海隆软件毛利率骤降至15.6%，归母净利润创下历史最低的0.29亿元，同比下降55.57%。

由于业绩下滑，海隆软件的股价也节节走低，随后一轮重大资产重组拉开帷幕。

海隆软件在2013年底开始筹划重大资产重组，直至2014年9月底，完成定增募资26.5亿。然后收购了二三四五100%的股权，并在2015年3月份将上市公司简称正式更名为“二三四五”。

在完成收购后，公司的主营业务就变成了互联网信息服务和软件外包服务。其中，互联网信息服务主要是指二三四五旗下的2345网址导航、2345浏览器、2345安全卫士等。

随后，凭借对互联网流量的分发优势，二三四五在2015年设立了金融科技公司，开展现金贷业务。2015-2017三年间，以现金贷为主的互联网金融业务在二三四五的营收占比中急速上升。

历史数据显示，2015年至2017年，二三四五实现营业收入分别为14.70 亿元、17.42 亿元和32.00 亿元。

其中，互联网信息服务业务带来的收入分别为10.13 亿元、10.77 亿元和11.79亿元，占营业收入的比重分别为68.91%、61.73%和36.84%；互联网金融服务业务带来的收入分别为0.09 亿元、2.06 亿元和20.93亿元，业务占比分别为0.62%、12.72%和65.42%。

可见，二三四五的互联网金融服务业务已经逐渐超越了互联网信息服务业务，二三四五已经变成了一家以现金贷为主业的公司。而且二三四五自己也表示，公司业绩猛增的原因主要是互联网消费金融业务的快速增长。

但是，2017年底，有关部门下发了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，二三四五的现金贷业务迅速下降。2018年半年报显示，互联网金融服务收入占营业收入比重已经变成了26.83%，同比下降38.73%。

二三四五也在2018年6月份回复深交所问询时表示，公司严格按照政策的规定开展相关业务，已经在2017年12月份停止了无场景的“现金贷”业务。

根据近期公布的2018年业绩快报，二三四五实现营业总收入38.69亿元，同比增长21%；实现归属于上市公司股东的净利润13.65亿元，同比增长44%。其中2018年第四季度的营业收入高达14.26亿元，与2018年前三季度相比大幅增长。

虽然二三四五并没有说明第四季度营业收入快速增长的来源，但是有一个合理的解释是，二三四五的现金贷业务又重新活跃起来了。

目前，二三四五旗下的“2345贷款王”APP，不仅提供自己的现金贷产品，也作为贷款超市为其他现金贷产品引流并从中赚取费用。在相关投诉平台上，“2345贷款王”以975条的投诉量排在了2018年第四季度投诉榜的第22位。

坏账风险日益暴露

根据二三四五发布的最新业绩快报，2018年拟计提各项资产减值准备6.26亿元。其中，应收账款、其他应收款、长期应收款在分别计提减值33.78万元、416.37万元、266.2万元，占2017年度经审计归属于上市公司净利润绝对值的比例分别为0.04%、0.44%和0.28%。

值得一提的是，其他流动资产计提减值6.19亿元，占2017年度经审计归属于上市公司净利润绝对值的比例为65.33%。

二三四五表示，这次计提“其他流动资产减值准备”的金额为6.19亿元，主要是公司开展的互联网消费金融业务中发放的贷款和垫款产生的坏账。

具体而言，二三四五通过互联网金融平台开展互联网消费金融业务，为个人提供互联网消费金融产品，消费贷款通过互联网金融平台发放给贷款用户。

如果发生贷款用户逾期未还款的情况，则对全部逾期贷款（包含本金和利息）进行催收。而这些逾期贷款主要作为其他流动资产核算。

一般来说，借款时间越长相应的应收款项实际回款率越低。因此，二三四五基于谨慎性原则对相应应收款项计提坏账准备也是可以理解的。

实际上，随着业务规模扩大，早在2017年，二三四五的坏账风险就已经开始暴露了。

2018年2月28日，二三四五发布公告称，将对2017年计提各项资产减值准备9.66亿元。其中，主要是对发放贷款及垫款的资产计提了9.64亿元的减值准备，而这一项减值准备在2016年时金额为0。

如此大幅度地计提减值准备，并非没有道理，现金贷的坏账收回率不高是主要原因。

二三四五在2017年12月30日发布的一则应收账款转让公告再次证明了这一点。公告显示，二三四五以528.31万元的价格挂牌转让了原价值约2.69亿元的应收账款，相当于这笔应收账款以原值1.96%的价格被转让了。

这件事也引起了深交所的关注，下发了问询函。而二三四五的回复公告显示，这次转让的应收账款借款时间都超过4个月，也就是逾期3个月以上。根据二三四五的历史数据，借款时间超过4个月的借款实际回款率极低。

虽然二三四五强调自己的定位是放贷平台，但是，实际上，一旦产生逾期未还借款，根据与合作金融机构的合同约定，二三四五将承担全部或部分逾期贷款，并自行进行催讨。

股东竞相减持、疯狂套现

二三四五的减持大戏从2017年就开始上演了，由于公司股价一路下跌，二三四五的两位大股东为了摆脱“实际控制人”的头衔，开始密集减持。

2017年11月2日，二三四五发布公告称，信佳科技在11月1日通过大宗交易的方式减持了3285.44万股公司股票，占总股本的1%。减持之前，曲水信佳科技及其一致行动人包叔平合计持有二三四五3.46亿股，占公司总股本的17.91%，是二三四五的第一大股东。

其实，早在曲水信佳科技减持之前，大股东孙毅就做出长期承诺，未来不会通过直接或间接持股的方式成为二三四五的实控人。2017年11月2日，大股东包叔平的减持让二三四五陷入没有实际控制人的窘境。

然而，孙毅也不甘示弱，2017年11月11日，二三四五发布公告称，公司股东孙毅自11月13日起的6个月内，通过集中竞价方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过8255.11万股，占总股本的2.51%。

减持之前，孙毅及其一致行动人浙富控股合计持有二三四五3.36亿股，占公司总股本的17.36%，是二三四五当时的第一大股东。其中孙毅直接持股2.51%。

有意思的是，孙毅及其一致行动人浙富控股在2017年11月1日刚成为二三四五的第一大股东，仅仅时隔8个工作日，就做出了大额减持计划。由此可见，当时二三四五实控人这个位置确实是“烫手”。

然而，这场减持大戏还远远未到落幕之时。到了2018年，二三四五更是出现了“清仓式减持”。

公告显示，自2018年1月10日起，大股东一致行动人孙毅、包叔平和曲水信佳科技、庞升东先后多次减持二三四五的股票，套现金额近9亿元。

就拿庞升东来看，2018年3月21日，二三四五发布了股东减持计划预披露公告：已经在2016年辞去副董事长职务的庞升东，因个人资金安排需要，计划在未来3个月内减持不超过3415万股股份，占公司总股本不超过1%。

其实，庞升东上一次的减持计划刚刚在2018年1月24日结束。

数据显示，仅仅2018年9月份，二三四五在大宗交易平台就减持了高达8次，占2018年二三四五参与大宗交易次数的一半。尤其需要注意的是，参与这次减持的包叔平及其一致行动人曲水信佳科技在减持后的持股数量将低于总股本的5%，达到未来减持可以不必再公告的程度。

高管方面，根据二三四五的减持预告，公司大股东一致行动人孙毅计划在2018年11月19日起6个月内减持不超过1383.26万股股份，属于清仓式减持。同时，上市公司高管代小虎、邱俊祺、罗绘计划在12月10日起6个月内，合计减持约328万股股份。

不过，表面上说是6个月，事实上，孙毅在1个月内就完成了清仓，其他高管更是一周内就火速完成了减持。

这几年来二三四五的实控人、董监高和多位重要股东都加入了减持大军中。我们先来看一下2017年以来部分重要股东的减持状况：

从表中可以看出，进行减持的重要股东有庞升东、孙毅、瑞度投资和曲水信佳科技。其中，瑞度投资由庞升东控股，曲水信佳科技由二三四五的实控人、原董事长包叔平控股51%。

实际上，二三四五董高监和重要股东的减持行为早在几年前就已经开始了。公开数据显示，2016年包括董高监在内的重要股东共减持了1.71亿股，减持市值约有30亿元。粗略估算一下，从2016年至今，重要股东减持的参考市值超过40亿元。

再往前看，从公开数据可以查到，在2015年股灾前的几个月，重要股东减持金额大概也有20多亿元，有些股东的单家累计减持参考市值就超过10亿元。

截止2019年3月15日，二三四五也已经被连续减持了38次，在A股的减持榜上，二三四五估计也能名列前茅了。重要股东一轮又一轮的大手笔减持也从侧面说明了以“现金贷”为主业的模式终究是不可持续的。

 

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