文|潮声财经社  殳钺

最近一条“家乐福卖身，欲和永辉签订中国潜在投资意向条款并退出中国市场”的消息刷屏朋友圈，一石惊起千层浪。虽然事后家乐福出面澄清，但是韩国乐天和英国乐购两家外资零售超市巨头黯然退出中国市场严峻行业衰退事实却令市场并不买账。

而传闻另一方永辉超市却逆袭大势，成为市场与评级机构的宠儿。

1，永辉超市的戴维斯双击

永辉超市从2010年12月上市以来，股价整体呈上升趋势，截止3月17日，每股均价8.31元，总市值是795.31亿，流通市值是662.17亿，市盈率(动)是58.60。

最近60个交易日，机构评级以增持为主，认为该股票具有一定的投资价值。中信建投证券、申万宏源、中金公司、海通证券都给予永辉维持原增持投资建议;财富证券和长江证券看好永辉投资价值，给予买入评级。

而永辉超市财务数据同样不负投资人期望。如上图，永辉超市营业总收入明显高于行业平均水平。2018年已公布三个报告期营业总收入之和是526.9亿，2017、2016财年营业总收入分别是492.32亿、585.91亿。相对应的，净利润和扣非净利润分别是2018年三个报告期之和为7.12亿、8.70亿，2017财年为16.85亿、17.78亿，2016财年为12.14亿、17.78亿。从盈利指标来看，2018年三个报告期之和和2017财年、2016财年基本每股收益分别为0.11、0.19、0.14，相对低于汗液平均水平，这是由于大量利润计入未分配利润和资本公积金。

2，价值流精益管理

在超市零售行业整体滑坡的情况下，永辉超市A股市场的戴维斯双击表现的主因是其先进的价值流精益管理。价值流精益管理是指将精益管理应运到从原材料转变为成品、并给它赋予价值的全部活动和关系。而永辉超市的优势主要体现在以下两方面。

第一，卓越的供应链体系管理能力。永辉超市全国性统采和区域直采体系缩短了传统零售行业供应链环节，建立配送中心配送和多形式配送模式提升了供应链效率，严格的精细化库存管理和控制减少了供应链损耗，而精细化、标准化现代精益管理技术更加加持了永辉超市卓越的供应链体系管理能力。

第二，精益零供关系。零供之间双赢的战略关系帮助永辉打造了更稳固和扎实的供应链，长期优势逐渐显露。中国连锁经营协会和 ADVANTAGE 共同出具的《2016 零供商关系研究报告》显示，在所监测的全国型零售商样本中，永辉零供关系综合排名第四，是唯一进入前 5 的内资民营企业，实力可对标国际一流超市企业。

在良好的零供关系基础上，永辉超市进一步引入战略合作伙伴，建立共享机制和平台。永辉从 2013 年起几度举牌中百，到 2014 年末累计持有中百集团 20%股份，在建立采购竞价体系和联合采购团队、开展物流基地和重庆地区经营合作等方面构建战略合作模式。2014 年 8 月牛奶国际 57 亿入股永辉，双方达成战略合作协议，对方将为永辉超市开放采购供应链，使国外优质产品陆续进入永辉超市，永辉在打造全球供应链上迈出了重要一步。同时，永辉还与农业巨头新希望六合、茅台集团达成战略合作。

3，山高人为峰，“合伙人”制度加持

“合伙人”激励制度。永辉 2012 年开始试点合伙人项目，2013 年逐步推广，以此激励一线员工发挥主人翁精神，树立“生意人”意识，建立绩效挂钩、多劳多得的激励考核制度。此后合伙人制进一步推广，永辉云创即采用合伙人制和赛马制，并且核心管理层持有公司股权。

永辉合伙人制度精髓在于：第一，增量利润的再分配。根据历史数据和销售预测制定一个业绩标准，如果实际经营业绩超过了设立的标准，增量部分的利润按照比例在总部和合伙人之间进行分配;第二，分工明确是前提。永辉生鲜经营的灵活性、岗位设置的细致度以及营运环节的精细化管理依赖于营运各个岗位分工明确、职责清晰以及一线员工工作的质量;第三，专业买手股权激励。永辉超市成功因素之一就是其高效成熟的买手制度文化。买手就是永辉超市在供应链底端的代理人。于是在合伙制之上，永辉又对这些专才买手们进行了更大的利益分享——股权激励。

永辉超市推出2017年限制性股票激励计划，拟向339名激励对象授予不超过1.67亿股限制性股票，占公司目前总股本比例约为1.74%，股票来源为公司从二级市场回购，授予激励对象的价格为4.58元/股，解禁时间为自授予登记完成日起的第12个月、24个月和36个月，解锁比例分别为40%、30%和30%，业绩考核要求2018-2020年每年归属净利润(剔除云创、云商业务和本次激励费用)增速不低于20%或营业收入增速不低于25%。

永辉超市先进的“合伙人”制度保证了永辉超市经营中高坪效比和低损耗率，这就间接决定了永辉超市营业总收入和净利润。据永辉超市公开数据，采用合伙人制度以后，永辉超市的果蔬损耗率仅为5%，远低于同行平均水平的30%,减少果蔬损耗达83%。

山高人为峰。或许，永辉超市逆袭和接盘的底气都来自于人的因素，毕竟上述所有分析的落脚点都是人。而永辉超市之所以被市场看好也是深受这种人力资源与其他资产充分整合和市场化配置在精益管理思想加持下所闪现的创造价值的无线光芒。