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跟着A股上市公司赚钱 KKR爱上定增做股东

在中国,KKR更喜欢在资本市场上以定增方式参股收购上市公司股权。最新完成的一笔交易已经为其带来13亿元的浮盈。

图片来源:CFP

“华尔街野蛮人”KKR显然对中国一直非常有兴趣。

上月中旬,这家全球私募股权投资巨头终于完成了对福建圣农发展(002299.SZ)18%股权的认购。这笔交易历时10个月,KKR出资24.6亿元。这是KKR以定增方式参股收购中国上市公司股权的第二笔交易,也是KKR现在喜欢的投资方式。截至6月3日,这笔交易已经为KKR带来13亿元的浮盈。

KKR在一个多月前也公布了第一季度财报。报告显示,KKR第一季度净利润比去年同期增长29%,经税务调整后每股经济净收益为82美分,远高于华尔街分析师的预期。

公司全球宏观和资产配置主管Henry McVey在5月下旬接受媒体采访时曾表示,KKR在中国和印度“非常活跃”,但会规避与中国“奇迹”相关的公司,比如大宗商品企业。

KKR是全球规模最大的私募股权投资机构之一。长期以来一直保持着国际PE巨头惯有的神秘与低调,其在中国的发展也延续了这一传统,很少主动宣传自己投资的项目。

虽然以财务投资者的身份自居,但与国内的许多PE“只投钱不投力”不同,KKR认为,“完成投资只是创造价值过程的开始。”因此,虽然很多时候不是控股股东,但KKR仍会介入公司的运作管理,做战略性的财务投资者。翻看其以前在中国的投资项目可以发现,从入股开始,KKR便为未来3至5年后的退出精心布局,包括股权架构的设计,未来上市规划,协助引入其他战略投资者逐步地退出套现等。

KKR在中国完成的第一单直接股权投资是2007年入股河南天瑞水泥有限公司。

当年,KKR通过项目公司TitanCement分三次完成了对天瑞的投资,总额达1.15亿美元,占天瑞水泥43.2%的股份。入股同时KKR还为天瑞水泥安排了一笔相当于3.35亿美元的人民币和美元双币种银团融资。之后KKR开始帮助天瑞水泥提高竞争力并进行一系列的资本运作,随后逐步退出。2011年末,天瑞水泥(01252.HK)启动港股IPO发行,成功登陆香港市场。上市时KKR的投资公司在天瑞水泥的持股比例已降到16.66%,上市后KKR仍不断减持天瑞水泥股份,至2013年9月,KKR已将所持股份全部减持。

KKR在华的另一经典案例是2008年斥资1亿美元入股奶牛养殖企业现代牧业,并计划帮助其提高牧场管理水平。当年9月即发生了“三聚氰胺”事件,奶源供应也引起了其他PE投资的兴趣。KKR在2009年时又对现代牧业追加了5000万美元的投资,当年通过AdvancedDairy共计持有现代牧业67.35%的股权。2010年现代牧业(01117.HK)在香港成功上市,IPO发行时KKR出售了一部分存量股,在现代牧业的股份比例下降到24.01%。2013年5月8日,蒙牛将KKR和另一PE公司鼎晖持有的现代牧业股份悉数购入,KKR完成了这一项目的全面退出。

近两年,KKR在中国作为战略性财务投资者的定位没有改变,但投资方式则略显不同。以往,这家公司通常直接以股权投资进入中国企业,但现在,KKR更喜欢在资本市场上以定增方式参股收购上市公司股权,其选择的企业多为行业龙头。

一位PE界人士表示,全球股市萎靡不振,境内外IPO数量急剧减少,这直接导致了私募股权投资机构通过IPO退出渠道受阻。而在二级市场参与上市公司定向增发的模式对企业进行的重组和改造,主要目的是迎合上市公司业绩增长的需求,为上市公司培育符合定向增发的并购股目标。

KKR首度参与A股上市公司定增是在2013年10月1日,青岛海尔(600690.SH)发布公告称公司拟以11.29元/股的价格,向KKR非公开发行约3亿股,募集资金约33.82亿元,锁定期3年。该次非公开发行于2014年7月才宣告完成。到定向增发完成时,按青岛海尔的市价计算,KKR的账面浮盈已超过了10亿,一定程度上体现了二级市场对KKR所投资股票的看好。KKR以定增方式入股青岛海尔,从非公开发行预案公告到定增完成,历时10个月左右。

比起国内PE参与A股定增,外资PE投资A股上市公司的程序繁琐许多。虽然目前外资PE入股非上市公司在政策上基本放开、程序简化,属于正常的外商投资,通常就是走个规定流程而已,但参与A股上市公司定向增发的话,须入股达到10%以上,按照《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的规定要经过商务部审批,股份锁定3年,且审批的时间不能完全确定。因此,程序上的复杂性决定了现阶段外资参与A股定增仍然不会大规模发生。

纵然定增入股圣农发展媒体上一片叫好,但能否复制此前投资现代牧业的成功案例仍有待时间检验。虽然不乏成功案例,但KKR投资失败的例子也不少,其早期最著名的“门口的野蛮人”一役,投资纳贝斯克的杠杆收购最终就是以亏损收场。

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