文 | 奇变偶不变

最近上市公司年报频发，我们看看股市大热门股票——牧原股份2018年报里面告诉了我们什么投资机会吧。

一、公司是干什么的？

公司为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪和 种猪。 2018年全年销售生猪1,101.1万头，其中商品猪1,010.9万头，仔猪86.4万头，种猪3.8万头。

公司已形成了集科研、饲料加 工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整闭环式生猪产业链，目前是我国较大的生猪养殖企业、生猪育种企业。

二、所处行业如何，公司有何优势？

我国生猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期。2000年以来，全国生猪养殖业大致经历了如下波动周期：2000年至2002年、2002年至2006 年、2006年至2010年、2011年至2014年各为一个完整周期。 2015年及2016上半年为新一轮周期的上涨阶段，生猪价格从2016年下半年开始震荡下行，年底出现较为明显的反弹。2017年、2018年商品猪价格整体处于周期的下降阶段，生猪价格持续下降。因此，2019大概率是猪周期的上升阶段。

公司核心优势：一体化产业链使得公司将生猪养殖各个生产环节置于可控状态，在食品安全、疫病防控、 成本控制及标准化、规模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。小农户养殖遇见猪瘟等外部环境的影响较大，容易出现较大风险。而牧原股份规模化的养殖减少此类风险。

地域优势：河南省是我国粮食生产大省，具备畜牧业发展的坚实基础，也是我国传统生猪养殖大省。 2018年，河南出栏生猪6,402万头，全国排名第二。

三、财务分析

公司实现销售收入133.88亿元，同比增长33.32%，归属于母公司所有者的净利润5.20亿元，同比下降78.01%，影响业绩变动的主要因素如下：2018年全年销售生猪1101.1 万头，同比增长52.14%。 由于猪周期以及非洲猪瘟的影响，公司商品猪全年销售均价为11.62元/公斤，较2017年下降19.70%。价格下降是导致2018年净利润相比2017年出现下降的主要原因。

存货、固定资产占公司资产比例较高。存货是生猪有所提高，但是存货的周转天数呈下降趋势，不仅有猪瘟的影响（生猪死亡导致存货周转天数减少）也有销售规模扩大的影响。固定资产的增加是房屋以及生产设备，公司扩大养猪产能。公司的负债增加主要是短期借款导致，财务费用（利息支出增加了2亿）因此也大幅度增加，从而影响了净利润，给银行打工了。资产负债率54.07%。

营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金的基本一致，说明现金流真实。营收增长是由于猪的销量增长，但是猪肉的价格是下降的。因此，等待猪肉价格上涨，会出现量价齐升的机会。

四、股东结构

十大股东里面有社保基金以及其他机构。大股东有较大的股票质押。

五、综合点评

1、牧原股份经营模式简单，在猪肉下跌的情况，猪肉产能增加，营收增加。但由于猪肉价格下跌，生产材料（饲料）上涨、猪瘟导致防控、生猪死亡的费用增加。因此整体上看，公司净利润下滑了。

2、猪瘟导致存库出清，正处于猪肉周期的底部。因此，要密切关注2019的猪周期上涨阶段的猪肉价格以及销量的变化。公司猪肉产能已经增加，等待猪肉价格上涨，业绩就会上升。

 

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